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山东上市公司2019年三季报分析

2019年前三季度山东207家上市公司累计实现营收14885.92亿元,同比增幅12.92%;净利润1038.33亿元,增幅2.49%;12家公司实现IPO,结束了省内没有银行上市的历史;截至9月30日,山东112家上市公司市值低于50亿元。山东资本市场与广东、江苏、浙江相比仍存差距。

  2019年前三季度,全球经济增长放缓,外部不确定因素增多,国内经济下行压力较大,面对国内外复杂的经济形势,各省认真贯彻党中央、国务院决策部署,着力做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作,保持了经济总体平稳运行。从山东经济形势来看,前三季度经济运行总体平稳,但在新动能还不能全面引领经济增长的情况下,实现生产总值62309.4亿元,增长5.4%,增速比去年同期下降1.1个百分点,山东与广东、江苏经济强省的差距进一步扩大。

  随着金融供给侧改革的推进,资本市场改革也进入密集“施工期”,科创板作为资本市场的“试验田”,为存量市场改革进行了有益探索。IPO审核加速和退市常态化,显示出资本市场市场化、法治化进程明显加快。截至第三季度末,全国上市公司共计3706家,前三季度IPO数量129家,其中主板43家,中小板19家,创业板有34家,科创板33家。另有7只股票出现退市,分别是*ST上普(600680.SH)和*ST沪普(900930.SH)、小天鹅A(000418.SZ)和小天鹅B(200418.SZ)、众和退(002070.SZ)、华泽退(000693.SZ)和退市海润(600401)。前三季度上证综指涨幅16.49%,深证成指涨幅30.48%,创业板涨幅30.15%。3706家上市公司总市值590445.44亿元,证券化率84.62%,较年初提高31.48个百分点;实现营业收入357543.89亿元,占GDP的比重为51.24%,资本市场对国民经济的支撑作用日益显现。全国上市公司主要财务指标见表1。
 

表1

  
一、山东上市公司总体情况

  (一)上市公司基本情况

  截至9月末,山东上市公司共计207家,其中2019年首发上市12家。淄博上市公司合力泰(002217.SZ)于4月30日迁离山东,在分析中将不再包含合力泰(002217.SZ)。此外,*ST凯瑞(002072.SZ)、ST天业(600807.SH)、*ST龙力(002604.SZ)、*ST金泰(600385.SH)、ST地矿(000409.SZ)、ST亚星(600319.SH)和ST东海洋(002086)7家上市公司被交易所实施风险警示。207家上市公司总市值20448.72亿元,全省证券化率32.82%;累计实现营业收入14885.92亿元,占全省GDP的比重为23.89%。无论是证券化率还是营业收入占比均低于全国水平。

  山东上市公司多为成熟的大型企业,主板上市企业数量占比达到50.72%,这些公司经营业绩普遍较为优秀,整体规模远大于中小板、创业板和科创板上市公司。Wind数据显示,山东主板上市公司在前三季度实现营业收入11984.75 亿元,占全省上市公司的比重为80.51%;实现净利润790.78亿元,占比为76.16%,在经营业绩方面主板上市公司具有重要地位;山东有中小板上市公司68家,创业板上市公司33家,科创板上市公司1家(见表2)。
 

表2
 

  山东上市公司在地域分布上也存在明显差异,经济发展水平较高的胶东半岛数量明显较多。截至9月末,烟台上市公司达39家,在全省16市中位数量居首位。2019年青岛IPO数量增长迅速,达8家,与烟台上市公司的数量大大缩短,共计38家,位居省内第二位。其余城市数量相对偏少,枣庄、日照均仅有1家上市公司(见图1)。
 

图1

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图1 山东上市公司数量城市分布情况(2019.09.30)

  山东上市公司行业分布能很好体现山东经济结构。按照申万一级行业标准,截至9月末,山东化工业上市公司共有37家,远高于其他行业;机械设备业上市公司数量24家,仅次于化工业(见图2)。山东在提高传统产业上市公司质量的同时,更应该重视新技术、新产业、新业态、新模式等“四新”上市公司的培养。
 

图2

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图2 山东上市公司行业分布情况(2019.09.30)


  (二)山东上市公司主要财务指标分析

  1、总资产分析

  截至9月末,山东207家上市公司累计总资产为34183.49亿元,比年初增长6.77%。占全国上市公司总资产的比重为1.30%。从公司属性来看,山东国有上市公司总资产达16805.76亿元,比民营企业高出8643.07亿元。尽管民营上市公司数量达133家,但由于企业规模较小,整体资产规模不及国有上市公司。民营企业平均总资产仅为61.37亿元/家,远低于地方国企(270.99亿元/家)和央企(271.35亿元/家)上市公司的平均总资产水平(见表3)。
 

表3
 

  由于各市上市公司数量的巨大差异从而导致了上市公司总资产地域分布差距十分明显。由于青岛银行(002948.SZ)和青农商行(002958.SZ)的上市,青岛辖区内上市公司总资产增加显著,一举超越济南升至省内第一位,截至9月末总资产达11502.28亿元,其中两家银行资产规模合计达6836.17亿元,占比达59.43%。济南由于省会的优势聚集了多家国有上市公司,辖内上市公司资产规模达6051.01亿元,位居省内第二位。余下14市上市公司总资产规模均小于5000亿元(见图3)。

图3

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图3 山东上市公司总资产各市分布情况(2019.09.30)
 

  青岛银行(002948.SZ)和青农商行(002958.SZ)的上市,结束了山东缺乏上市银行的历史。由于银行类金融机构资产规模较大,截至9月末,两家银行总资产规模合计达6836.17亿元,占全省上市公司累计总资产规模的比重为20.00%,银行类上市公司的总资产规模居省内首位。化工行业由于上市公司数量较多,且含有万华化学(600309.SH)、鲁西化工(000830.SZ)等多家国有上市企业,以3392.31亿元的总资产规模位居省内行业第二位。而非银金融业上市公司以69.61亿元的总资产规模位居最末位(见图4)。
 

图4

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图4 山东上市公司总资产行业分布情况(2019.09.30)
 

  截至9月末,山东上市公司中总资产超过1000亿元规模的仅有7家,分别为青岛银行(002948.SZ)、青农商行(002958.SZ)、华电国际(600027.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、兖州煤业(600188.SH)、海尔智家(600690.SH)和晨鸣纸业(000488.SZ)(见表4)。7家公司总资产高达16209.80亿元,占山东上市公司累计总资产的比重为47.42%。总资产低于10亿元的有20家,民营企业高达18家,其中园城黄金(600766.SH)总资产仅为1.61亿元,在山东上市公司总资产规模中最低。
 

表4
 

  2、净资产分析

  截至9月末,山东上市公司累计净资产为12644.13亿元,比年初增长6.06%,占全国上市公司的比重为2.89%,比年初降低0.08个百分点。青岛、烟台、济南、潍坊、济宁5市上市公司净资产规模均超过1000亿元,与上年同期不同的是,青岛跃居省内第一位。泰安、枣庄2市上市公司净资产不足100亿元。与年初相比,德州上市公司净资产增幅位居省内第一,增幅达9.77%,主要得益于华鲁恒升(600426.SH)、金能科技(603113.SH)和景津环保(603279.SH)净资产的提升(见表5)。
 

表5
 

  分行业来看,与2018年同期一样,山东上市公司所处的27个申万一级行业中仅化工、采掘两个行业净资产突破1000亿元,分别为1820.66亿元、1078.16亿元,汽车、交通运输等9个行业净资产超过500亿元(见表6)。山东另有建筑、国防军工等5个行业净资产不足100亿元,其中综合行业净资产仅36.13亿元。与年初相比,净资产增幅最大的行业为通信业,增幅达23.15%,中际旭创(300308.SZ)贡献显著;农林牧渔行业增幅也超过了20%,达到20.52%,行业增幅排名第二位;综合行业净资产缩水较为严重,下跌15.66%,主要是受ST地矿(000409.SZ)影响。
 

表6
 

  前三季度,兖州煤业(600188.SH)、华电国际(600027.SH)、潍柴动力(000338.SZ)和海尔智家(600690.SH)4家企业净资产超过500亿元,分别为834.73亿元、737.49 亿元、667.63亿元和609.33 亿元,4家企业净资产合计2849.18亿元,占全省上市公司的累计净资产的比重为22.53%(见表7)。此外,有35家上市公司的净资产不足10亿元,其中,*ST凯瑞(002072.SZ)和*ST龙力(002604.SZ)两家德州上市公司总资产无法覆盖全部负债,净资产为负值。华东数控(002248.SZ)、ST亚星(600319.SH)、*ST金泰(600385.SH)、园城黄金(600766.SH)和国美通讯(600898.SH)5家上市公司净资产不足亿元。
 

表7
 

  3、资产负债率分析

  前三季度,山东上市公司资产负债率为62.89%,低于全国平均水平的83.40%。从上市公司属性来看,山东其他类上市公司受青岛银行(002948.SZ)和青农商行(002958.SZ)的影响,平均资产负债率高达83.84%,不仅高于省内央企上市公司的64.19%,也高于地方国企的60.06%(见图5)。全省民营企业上市公司资产负债率为43.99%,反映了山东民营企业融资环境需持续改善。

图5

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图5 山东不同属性上市公司资产负债率分布情况(2019.09.30)
 

  由于各市资本市场发展水平及融资环境存在一定差异,山东16市上市公司平均资产负债率也存在明显差别。青岛上市公司中由于银行的加入,第三季度末资产负债率升至省内第一位,达76.37%。上市央企较为集中的济南、潍坊等地,其平均资产负债率也明显偏高,分别为65.72%、63.01%。省内上市公司数量最多的烟台平均资产负债率仅为45.13%,居全省第9位(见图6)。
 

图6

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图6 山东不同城市上市公司资产负债率分布情况(2019.09.30)
 

  从山东上市公司所属行业来看,银行业资产负债率达92.00%,居27个行业首位,主要是由银行是靠负债经营的性质决定的。另一资产负债率较高的是房地产行业,负债率达91.00%,行业内上市公司面临着较大资金压力。此外,传媒、非银金融和通信3个行业的资产负债率低于40%(见图7)。
 

图7

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图7 山东不同城市上市公司资产负债率分布情况(2019.09.30)
 

  截至9月末,山东资产负债率超过70%警戒线的上市公司有20家,其中,*ST龙力(002604.SZ)和 *ST凯瑞(002072.SZ)资产负债率分别高达372.42%和149.89%,全部资产无法覆盖负债,债务风险较大,国美通讯(600898.SH)负债率达99.90%,接近资产债务相抵持平的程度(见表8)。值得一提的是,山东被证券交易所实施风险警示的上市公司中有5家资产负债率超过70%,相关上市公司面临较大的债务风险。
 

表8
 

  4、营业收入分析

  报告期内,山东上市公司累计实现营业收入14885.92亿元,与2018年同期相比增长1703.69亿元,增幅达到12.92%。山东上市公司累计实现营业收入占全国的比重为4.16%,与去年同期相比提升0.13个百分点,山东累计营业收入占全国的比重略有增加。

  前三季度,济南、青岛、烟台、潍坊、济宁5市上市公司的营业收入超过1000亿元;其中,济南上市公司营业收入突破3000亿元大关,为3252.25亿元,青岛、烟台、潍坊3市的营业收入超过2000亿元,分别为2987.50亿元、2177.22亿元、2076.00亿元(见图8)。上市公司平均营业收入超过100亿元/家的仅有济宁、济南两市,其中济宁上市公司平均营业收入高达201.76亿元/家,其他各市上市公司平均营业收入相对较低。全省16市营业收入下滑的仅聊城、临沂两市,分别下滑9.04%、36.34%;其余各市上市公司营业收入均出现不同程度增长,其中枣庄上市公司营业收入增幅高达70.50%。
 

图8

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图8 山东上市公司营业收入城市分布情况(2019.09.30)
 

  分行业来看,化工、家用电器、汽车、采掘、有色金属5个行业营业收入超过1000亿元,分别为1909.59亿元、1837.03亿元、1713.47亿元、1622.17亿元、1082.23亿元(见图9)。家用电器、采掘两个行业虽然均仅有4家上市公司,但行业营业收入均超过1000亿元,由于拥有海尔智家(600690.SH)等大型企业,家用电器行业平均营业收入高达459.26亿元/家。
 

图9

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图9 山东上市公司营业收入行业分布情况(2019.09.30)
 

  据统计发现,前三季度营业收入超过1000亿元的山东上市公司仅兖州煤业(600188.SH)、海尔智家(600690.SH)、潍柴动力(000338.SZ)3家,营业收入分别高达1506.11亿元、1488.96亿元、1267.08亿元。营业收入排名前20的上市公司合计实现营业收入9683.37亿元,占全省上市公司累计营业收入的比重为65.05%(见表9)。值得注意的是,山东另有4家上市公司营业收入不足1亿元,*ST金泰(600385.SH)前三季度营业收入仅为0.04亿元,民生控股(000416.SZ)营业收入也仅为0.06亿元,公司营收能力相对偏弱。
 

表9

  

  报告期内,山东有149家上市公司营业收入出现不同程度的增长,占全省上市公司数量的比重为71.98%,其中翻倍及以上增长的上市公司共有9家,克劳斯(600579.SH)营业收入增幅超10倍。山东另有58家上市公司营业收入同比出现不同程度下滑,数量占全省上市公司的比重为28.02%,国美通讯(600898.SH)、*ST龙力(002604.SZ)营业收入与去年同期相比分别下降65.47%和53.99%。

  5、利润总额分析

  截至9月30日,山东上市公司累计实现利润总额1263.20亿元,与去年同期相比下降0.37%。山东207家上市公司累计利润总额占全国上市公司利润总额的比重为2.96%,与去年同期相比下降0.19个百分点。全省16市中青岛、烟台、潍坊、济南、济宁5市上市公司的利润总额超过100亿元,其中青岛上市公司累计实现利润总额高达315.58元(见图10),全省排名第一位。与去年同期相比,仅青岛、威海等6个城市上市公司累计利润总额实现不同程度增长,聊城、临沂等10个城市上市公司累计利润总额出现不同程度下滑,其中聊城上市公司累计利润总额下降幅度高达67.53%。
 

图10

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图10 山东上市公司利润总额各市分布情况(2019.09.30)

  前三季度,山东上市公司所属行业利润总额超过100亿元的有化工、家用电器、汽车、采掘4个行业,其中化工行业利润总额高达235.23亿元,排名第一位(如图11)。从同比增长率来看,农林牧渔行业上市公司累计利润总额同比大幅增长,增幅高达394.24%,行业盈利能力明显提升。值得一提的是,前三季度山东地方国企累计实现利润总额610.13亿元,为民营上市公司的1.65倍。
 

图11

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图11 山东上市公司利润总额行业分布情况(2019.09.30)

  具体来看,山东207家上市公司中海尔智家(600690.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、兖州煤业(600188.SH)、万华化学(600309.SH)4家上市公司前三季度实现利润总额超过100亿元,分别为132.22亿元、113.18亿元、111.44亿元、100.27亿元(见表10)。山东另有19家上市公司利润总额为负值,其中ST地矿(000409.SZ)前三季度利润总额亏损4.75亿元。据统计发现,排名前20的上市公司合计实现利润总额814.38亿元,占山东上市公司累计利润总额的比重为64.47%。
 

表10
 

  6、净利润分析

  统计数据发现,前三季度山东上市公司累计实现净利润1038.33亿元,与去年同期相比增加25.26亿元,增幅为2.49%,山东上市公司盈利能力增速放缓。地方国企累计实现净利润490.49亿元,占山东上市公司累计净利润的比重高达47.24%。平均净利润来看,地方国企平均净利润高达9.81亿元/家,盈利水平高于民营企业、央企。民营上市公司数量虽多,但累计净利润依然低于地方国企,平均净利润也仅为2.35亿元/家。

  全省有5个市的净利润超过100亿元(见图12),其中青岛、烟台、潍坊3市的净利润排在全省前三位,分别为262.97亿元、222.02亿元、139.84亿元。从同比增长率来看,威海市上市公司累计净利润同比增幅为50.17%;日照、潍坊、济南等8个城市上市公司累计净利润同比出现下降,其中聊城、临沂2市上市公司累计净利润同比下降幅度超过60%,降幅分别为67.75%、61.28%。
 

图12

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图12 山东上市公司净利润城市分布情况(2019.09.30)

  前三季度,化工行业上市公司累计实现净利润196.60亿元,居各行业首位(见图13),但是受高基数以及经济下行压力等因素的影响,与去年同期相比下降18.59%。截至三季度末,山东家用电器、采掘、银行、汽车4个行业平均净利润均超过10亿元/家,家用电器平均净利润高达30.77亿元/家。净利润增速方面,农林牧渔行业累计净利润同比增幅高达433.02% 。另外,综合、房地产等14个行业的累计净利润与去年同期相比出现不同程度下滑。受房地产调控政策持续深入等因素影响,山东房地产行业上市公司累计净利润同比下滑121.49%。
 

图13

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图13 山东上市公司净利润行业分布情况(2019.09.30)

  前三季度,山东207家上市公司中仅海尔智家(600690.SH)1家净利润超过100亿元,为112.68亿元;有22家上市公司净利润超过10亿元,比2018年同期增加3家。另有13家上市公司出现亏损,累计亏损额高达17.70亿元,其中ST地矿(000409.SZ)、*ST龙力(002604.SZ)、国美通讯(600898.SH)、江泉实业(600212.SH)4家公司亏损额超过1亿元。报告期内,中孚信息(300659.SZ)等4家上市公司同比扭亏。统计发现,山东净利润榜单前20名的上市公司合计实现净利润671.85亿元,占山东上市公司累计净利润的比重高达64.70%(见表11)。
 

表11 

  从净利润增长幅度来看,山东超过112家上市公司净利润与去年同期相比出现不同程度增长,其中净利润翻倍及以上增长的上市公司有19家,宏创控股(002379.SZ)、益生股份(002458.SZ)2家上市公司净利润增幅超10倍。

  7、销售利润率分析

  销售利润率是衡量企业销售收入收益水平的指标,它能有效体现单位销售收入获得利润的能力。经计算,2019年前三季度山东上市公司平均销售利润率为8.49%,与2018年同期相比下降1.13个百分点,盈利能力有所下降,同时明显低于全国平均水平(11.92%)。日照、菏泽等6个市上市公司平均销售利润率高于全省平均水平,其中,日照上市公司平均销售利润率高达20.32%。济南上市公司数量虽多,但上市公司平均销售利润率却相对偏低,仅为4.78%,远低于全省平均水平(见图14)。

图14

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图14 山东各市上市公司销售利润率(2019.09.30)

  报告期内,山东有188家上市公司销售利润率为正值,数量占比为90.82%。尽管前三季度的营业收入仅有571.57万元,但是利息收入高达5515.89万元,民生控股(000416.SZ)、销售利润率超过100%,为767.83%。另外,山东有109家上市公司销售利润率超过全省平均水平,数量占比为52.66%;这其中有19家高于全国平均水平。山东另有19家上市公司销售利润率为负值,占比为9.18%。

表12

  8、ROE和ROA分析

  前三季度,山东上市公司平均净资产收益率(ROE)为8.45%,与上年同期相比降低0.61个百分点。全省有65家上市公司ROE高于全省平均水平,数量占全省的比重为31.40%。2019年以来由于种鸡、肉鸡价格高企民和股份(002234.SZ)和益生股份(002458.SZ)净利润大幅提高,其ROE增长显著,分别以71.40% 和65.52%位居全省上市公司ROE第一位和第二位(见表13)。部分上市公司较高的ROE主要是通过高负债经营取得,在获得高收益的同时也面临巨大的债务风险,例如ST亚星(600319.SH)ROE为42.05%,其资产负债率高达95.62%。排名前20位的上市公司ROE均超过10%。
 

表13
 

  前三季度,山东上市公司总资产收益率(ROA)为3.14%,全省105家上市公司ROA高于全省平均水平,数量占全省的50.72%。ROA超过银行短期贷款利率4.35%的上市公司有83家,占比为40.10%。全省上市公司ROA超过10%的有13家,其中,民和股份(002234.SZ)、益生股份(002458.SZ)、仙坛股份(002746.SZ)和宏创控股(002379.SZ)4家公司ROA均超过了15%,而前三家公司均属于农林牧渔行业(见表14)。此外,有19家上市公司ROA为负值,其中,国美通讯(600898.SH)、ST地矿(000409.SZ)、*ST龙力(002604.SZ)和江泉实业(600212.SH)4家上市公司ROA低于-5%,江泉实业(600212.SH)以-44.63%的ROA位居最末位。
 

表14
 

  二、四省上市公司经营状况对比

  为能够充分反映山东上市公司三季报情况,本报告选取上市公司数量、IPO数量、总资产等9项指标,对GDP排名靠前的山东、广东、江苏、浙江4省展开对比分析,从而准确反映山东资本市场发展现状。

  (一)上市公司数量对比

  截至第三季度末,全国上市公司共计3706家,比年初增加122家。上市公司主要分布在经济较为发达的东部地区。山东、广东、江苏、浙江4省上市公司共计1677家,占全国总量的45.25%,其中,广东604家,江苏418家,浙江448家,山东207家。2018年9月,山东省人民政府印发的《山东省现代金融产业发展规划(2018-2022年)》中提到“到2022年年底,全省新增上市公司100家以上”,扩大资本市场得到省政府的高度重视。但从现实情况来看,在IPO常态化情况下,山东和三省的差距呈现扩大迹象。山东资本市场发展相对滞后,导致其上市公司数量也相对较少且增速位列四省末位。

  (二)IPO家数对比

  前三季度,全国IPO数量129家,首发上市公司主要集中在东部经济发达地区。四省IPO数量合计67家,占全国的51.94%,其中,广东和江苏IPO数量均为20家,共同位列全国第一位;浙江为15家,位居第4位;山东12家,位居第6位。近几年,山东上市公司数量与三省的差距不断加大,自7月22日科创板开市以来更是加大了山东与三省上市公司差距。截至9月末,短短两个多月,全国科创板上市企业共计33家,其中江苏6家,广东5家,浙江3家,山东仅1家。为鼓励企业上市科创板,3月26日,山东省地方金融监管局、山东省发展改革委、山东省财政厅、山东证监局四部门联合举办全省新旧动能转换基金投融资对接暨科创板重点企业上市研讨会,强调要积极推动山东省企业在科创板多上市、快上市。符合科创板上市标准企业应该抓住上市机遇,在资本市场支持下发挥科技优势,做大做强自己。

  (三)总资产对比

  截至9月末,全国上市公司总资产为262.65万亿元,比年初增长7.87%。总资产和上市公司数量密切相连,四省上市公司总资产合计50.00万亿元,占全国的比重为19.04%。其中,广东上市公司总资产为31.59万亿元,规模远超三省总和,居四省首位。江苏、浙江和山东上市公司总资产分别为9.05万亿元、 5.94万亿元和3.42万亿元。从上市公司平均总资产来看,尽管浙江上市公司数量是山东的2.16倍,但两省上市公司平均总资产差距较小,分别为165.14亿元/家和132.61亿元/家,说明山东上市公司的个体规模较大,尤其少数驻鲁央企和地方国企上市公司资产规模较大(见表15)。
 

表15
 

  (四)净资产对比

  截至9月末,全国上市公司净资产为438062.38亿元,比年初增长8.99%。四省上市公司净资产合计111047.67亿元,占全国的比重为25.35%,这一占比比总资产全国占比高出6.31个百分点。广东上市公司净资产达58637.57亿元,比其他三省之和多出6227.46亿元;江苏以20320.00亿元位居四省第二位;山东位居四省末位。从平均净资产来看,广东上市公司平均净资产位居四省首位,为97.08亿元/家;山东位居其后,为61.08亿元/家;江苏和浙江相对较低,但两省数量较为接近。结合上市公司总资产和净资产来看,山东资本市场若要发展壮大,缩小同苏、浙、粤的差距,应激活民营资本,激发民营企业创新活力(见表16)。
 

表16
 

  (五)营业收入对比

  截至2019年9月30日,全国上市公司累计营业收入为357543.89亿元,同比增长9.53%。截至三季度末,广东、江苏、浙江和山东上市公司累计营业收入分别为49232.55亿元、16271.61亿元、17768.59亿元和14885.92亿元,占全国的比重分别为13.77%、4.55%、4.97%和4.16%;广东上市公司累计营业收入依然占据四省第一位,多于江苏、浙江、山东三省上市公司累计营业收入之和。与2018年同期相比,广东、江苏、浙江和山东累计营业收入增幅分别为9.05%、9.61%、7.39%和12.92%,山东上市公司累计营业收入增幅明显高于其他三个省份。从四省上市公司平均营业收入来看,截至三季度末,广东、山东上市公司平均营业收入与江苏、浙江呈现明显差别,其中广东平均营业收入为81.51亿元/家,位居四省首位,山东上市公司平均营业收入仅为71.91亿元/家,四省位居第二位(见图15)。

图15

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图15 四省上市公司平均营业收入对比(2019.09.30)

  山东上市公司平均营业收入低于全国平均水平(96.48亿元/家),主要原因是在于山东营业收入过千亿元的上市公司仅海尔智家(600690.SH)、兖州煤业(600188.SH)、潍柴动力(000338.SZ)3家,其余上市公司前三季度实现的营业收入普遍偏低。全省营业收入较高的上市公司多具有国企背景,且多为传统产业,民营类上市公司贡献的营业收入普遍偏低。

  (六)净利润对比

  截至2019年9月30日,全国上市公司累计净利润为34631.70亿元,同比增长7.75%,平均净利润为9.34亿元/家。从构成来看,大盘蓝筹股对两市净利润贡献较大,上证50指数成份股前三季度实现净利润19301.73亿元,占全部上市公司累计净利润的比重高达55.73%。

  截至三季度末,广东上市公司累计实现净利润5815.99亿元,比江苏、浙江、山东三省上市公司累计净利润之和还要多出1761.95亿元,其中江苏和浙江两省上市公司净利润相差较小,分别为1482.06亿元和1533.64亿元,山东上市公司累计净利润刚过千亿元,仅有1038.33亿元。广东、江苏、浙江和山东累计净利润占全国的比重分别为16.79%、4.28%、4.43%和3.00%。与2018年同期相比,广东、江苏、浙江和山东累计净利润增幅分别为22.82%、10.63%、7.58%和2.49%,山东上市公司累计净利润增长幅度远低于其他3省(见图16)。

图16

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图16 四省上市公司累计净利润增速对比(2019.09.30)

  从平均净利润来看,广东上市公司平均净利润较高,为9.63亿元/家,领先于江苏、山东、浙江三省。山东上市公司平均净利润为5.02亿元/家,四省排名第二。江苏和浙江两省上市公司平均净利润相差较小,由于江苏、浙江民营上市公司较多,平均净利润相对较低。在国家加大民营经济发展扶持力度的大环境下,山东实施新旧动能转换,经济结构调整下,民营经济发展潜力巨大(见图17)。
 

图17

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图17 四省上市公司平均净利润对比(2019.09.30)

  (七)利润总额对比

  截至2019年9月30日,全国上市公司累计利润总额为42611.28亿元,同比增长6.14%,平均利润额为11.50亿元/家。前三季度,广东上市公司累计利润总额为7117.54亿元,高于江苏、山东、浙江三省总和。截至三季度末,广东、江苏、浙江和山东四省上市公司利润额分别为7117.54亿元、1843.36亿元、1842.64亿元和1263.20亿元,占全国的比重分别为16.70%、4.33%、4.32%、2.96%,与去年同期相比,广东、江苏、浙江和山东累计利润总额增幅分别为17.66%、13.11%、6.98%和-0.37%,山东上市公司累计利润总额增幅转负。

  从平均利润总额来看,广东上市公司平均利润额高达11.78亿元/家,高于浙江、江苏、山东三省,山东两省上市公司平均利润总额为6.10亿元/家,山东上市公司平均利润总额占广东上市公司平均利润总额的比重为51.78%(见图18)。

图18

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图18 四省上市公司平均利润额对比(2019.09.30)

  (八)资产负债率对比

  一般来说,资产负债率警戒线为70%,但由于行业差异,不同行业资产负债率指标各不相同。例如,金融行业特别是银行可以大量吸收存款,其资产负债率一般都高于90%,一些银行的资产负债率甚至达到95%。截至9月末,全国上市公司平均资产负债率为83.40%。从四省来看,广东上市公司平均资产负债率较高达到了81.51%;江苏、浙江和山东三省依次减少,其中山东最低,为62.89%。资产负债率低,表明山东上市公司经营较为保守(见图19)。当然,资产负债率的高低也与企业所在地的融资环境有关。

图19

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图19 四省上市公司资产负债率分布情况(2019.09.30)

  (九)ROE和ROA对比

  一般而言,融资环境较好,市场活跃度较高经济较发达的地区,上市公司的ROE水平普遍较高。前三季度,全国上市公司平均ROE为8.25%,比上年同期降低0.18个百分点。四省来看,广东、山东两省上市公司平均ROE较高,均超过全国水平,分别为10.39%、8.45%;江苏ROE较低,仅为7.58%(见图20)。

图20

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图20 四省上市公司ROE分布情况(2019.09.30)

  前三季度,全国上市公司平均ROA为1.37%,与上年同期持平。作为经济发达地区,四省上市公司ROA均高于全国平均水平。其中,山东上市公司ROA高达3.14%,位居四省第一位;江苏ROA为1.73%,位居四省最末(见图21)。山东上市公司平均ROA之所以能高于广东、江苏、浙江三省,与国有上市公司占比较高有很大关系。

图21
 

  数据来源:Wind,齐鲁财富网。

  图21 四省上市公司ROA分布情况(2019.09.30)

  三、山东上市公司市值情况

  (一)市值整体情况

  市值水平对一个上市公司具有重要意义,它能集中反映上市公司在股票市场上的综合表现和内在价值。截至2019年9月30日,全国上市公司共计3706家,总市值为590445.44亿元。2019年资本市场回暖,A股上市公司市值迎来修复,同时全国上市公司数量增加,全国上市公司累计总市值实现增长,与年初相比增幅为23.54%。另据统计,全国上市公司平均市值为159.32亿元/家,比年初提升了19.24%。截至9月30日,山东207家上市公司累计总市值为20448.72亿元,比年初增长35.14%,增幅高于全国平均水平。山东207家上市公司平均总市值为98.79亿元/家,比年初平均市值增加了27.30%,增长幅度高于全国平均水平。

  山东各上市公司总市值也存在明显的差距。截至9月30日,山东总市值超过1000亿元的上市公司仅万华化学(600309.SH)1家,总市值为1386.20亿元。全省总市值介于100亿元至1000亿元之间的上市公司有45家,占山东上市公司的比重为21.74%。总市值在50亿元至100亿元之间的上市公司共计49家。市值不足50亿元的有112家,占全省上市公司总量的比重为54.11%。

  截至9月30日,全省总市值与年初相比出现增长的上市公司有150家,占山东上市公司总数的比重为72.46%。与年初相比,除2019新上市公司外,万华化学(600309.SH)等8家公司总市值增加值超过100亿元,其中万华化学(600309.SH)总市值增加620.95亿元,增幅高达81.14%。全省总市值缩水超过百亿元的公司共有华电国际(600027.SH)、金正大(002470.SZ)2家,总市值分别缩水102.26亿元、109.06亿元,其中金正大(002470.SZ)市值缩水超过50%。另据统计,双塔食品(002481.SZ)、民和股份(002234.SZ)等8家上市公司总市值与年初相比实现翻倍及以上增长。

  (二)山东过半上市公司市值低于50亿元

  截至2019年9月30日,在山东207家上市公司中,有112家公司市值低于50亿元,占比为54.11%。其中,有19家上市公司市值低于20亿元,这其中有13家为民营企业(见表17)。总市值可以反映上市公司在资本市场的实力以及投资者的认可程度,市值偏小的这类上市公司很容易成为资产重组和被收购兼并的标的公司。
 

表17
 

  对于一些市值偏小的上市公司应采取科学方法进行市值管理,提高上市公司经营绩效水平,引导上市公司股价回归内在价值,维护股东最根本的利益。通过市值管理也可以抑制上市公司股价非理性波动,并以建立长期稳定回报机制为基础,吸引长期资金投资,助力公司长期发展。

  四、山东上市公司存在的问题及对策建议

  山东上市公司整体发展水平与广东、江苏、浙江三省相比存在较大差距。从山东上市公司分类上看,央企以及国企虽然在数量上不占优势,但是在总资产、营业收入和净利润等指标表现上明显强于数量更多的民营企业,这反映出山东民营上市公司整体实力偏弱,需要进一步激发民营经济发展活力。另外,从行业构成上来看,山东省内多数上市公司多数处于化工等传统行业,处于价值链中低端,在经济下行压力加大以及新旧动能转换工程实施背景下,这些上市公司面临着转型升级压力较大,经营状况受到影响较为明显。2019年前三季度,山东首发上市公司数量为12家,全省企业首发上市数量虽然比去年同期明显增加,但是仍然落后于广东、江苏、浙江三省。此外,已上市的民营企业平均市值偏低,部分民营上市公司存在被兼并、收购的风险。

  首先,山东企业IPO效率偏低。截至2019年9月30日,山东在2019年有12只新股发行上市。前三季度,全国有129家企业成功IPO,广东、江苏有20家,IPO企业数量位并列全国第一,浙江15家。上市公司是反映经济发展水平的重要指标,它可以代表当地企业的最高水平和竞争力。山东作为GDP排名前三的大省,在推动新旧动能转换过程中,应该积极学习广东、江苏等省发展资本市场的经验,加快省内优质企业上市进程。

  其次,山东民营上市公司普遍实力偏弱。截至9月30日,山东民营上市公司共有133家,占比全省上市公司总量的比重为64.25%。山东民营上市公司平均市值仅为66.38亿元/家,远低于省内的地方国企(162.08亿元/家)以及央企(120.13亿元/家)。我国经济处在由高速增长阶段转向高质量发展阶段,在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力方面,民营经济的作用不可或缺。受产业结构的影响,山东上市民营企业多从事化工、机械设备制造、农林牧渔加工等传统行业,这些行业的附加值较低,在经济结构调整以实现高质量发展过程中,转型升级压力更大。山东省新旧动能转换重大工程的实施为民营企业创新发展创造了巨大空间,民营企业应该提升自身的创新能力,把握住新旧动能转换“腾笼换鸟”、“凤凰涅槃”的历史机遇,实现更高质量的发展。

  最后,山东上市公司应该利用好市值管理手段和工具,提升自己的市值管理水平,以促进企业长期稳定发展。Wind数据显示,2019年前三季度,我国境内并购数量达7486宗,交易额14711.31亿元。现实中,具有资金优势和规模优势的企业,在行业内或跨行业寻找优质目标进行并购或者重组,不断扩大自身规模优势,而部分市直规模较小的上市公司往往成为被重组的标的。近几年,山东每年均有上市公司迁出的情况出现,长此以往,必将影响到政府的财政税收、岗位就业、科技创新能力。因此,山东应该注意企业经营环境的改善,鼓励企业科技创新、模式创新,引导上市公司重视市值管理,促进企业可持续健康发展。
 

山东上市公司经营绩效及市值管理研究报告
 

  为衡量2019年山东上市公司市值管理情况,由孙国茂教授主编的《山东上市公司经营绩效及市值管理研究报告(2019)》已经出版,该报告第2章“市值管理理论与案例”中,对市值管理绩效评价、提升市值途径进行了全面阐述。上市公司做大市值的核心是提高企业的内在价值。主要途径包括:提升企业内生增长能力;通过并购、整合资源加速成长;优化股权结构,完善公司治理。《山东上市公司经营绩效及市值管理研究报告(2019)》对指导上市公司进行有效的市值管理具有重要意义。(齐鲁财富网研究中心年报分析组:姚丽婷 李宗超、王大雷)

责任编辑:赵新燕
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