全球股市大涨 难道今年热点的“负利率时代”结束了

 香港万得通讯社报道,受风险情绪改善的影响,本周各国债市收益率大涨,黄金、白银大跌。在未来数周,投资者将会评估这样的价格趋势是否符合目前的经济基本面。

  原标题:全球股市大涨,2019年上热搜的“负利率时代”就此结束了?

  香港万得通讯社报道,受风险情绪改善的影响,本周各国债市收益率大涨,黄金、白银大跌。在未来数周,投资者将会评估这样的价格趋势是否符合目前的经济基本面。

  美债10年收益率本周涨20个基点至1.731%,创下了4周以来的最大周涨幅;而德国同期国债收益率也上涨14个基点至-0.45%,较9月初的低位上行了约30个基点。

  

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  数据来源:Wind资讯

  海外股市方面,隔夜道琼斯指数上涨1.2%至26816.59,德国DAX指数上涨2.86%至12511.65。

  

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  数据来源:Wind资讯

全球经济放缓为多方面的因素,风险情绪改善不足以改变整体趋势

  本周早些时候,世界银行行长戴维•马尔帕斯在美国智库彼得森国际研究所发表演讲时称,全球经济增长将进一步放缓,今年的增速将低于此前预估的2.6%,主要是受到多方面的利空影响,如英国脱欧带来的不确定性、欧洲经济下滑、投资疲软和债券收益率低迷等多重不利因素拖累。而欧洲部分地区则处于衰退或接近衰退的状态,同时指出,基于最新情况,他认为2019年经济实际增速将比世行6月预期的2.6%还要低。马尔帕斯重申了他对大约15万亿美元零或负收益率债券的批评,称其为“冻结资本”,转移了成长资源,令债券持有人和发行人受益,并指出这些债券意味着未来低增长前景。随着当前资本存量恶化、枯竭,全球尤其是发展中国家的经济增长会继续放缓。

  按照马尔帕斯的讲话来看,可以看出一些局部的风险的化解或降低远不足以抵消这些多重利空因素。在美联储降息后,经济韧性较强的经济体在美联储降息的情况下本币对美元出现升值,其宽松政策空间打开,因此选择跟随美联储进行宽松;经济韧性较差的经济体,天然具备鸽派倾向,本就处在宽松政策周期中。因此从短期来看,全球范围内越来越多的央行加入降息队伍,对短期经济前景存在一定的改善效果。

  但是中信期货指出从长期来看,这种政策共振不会维持太久就会陷入再度分化。非美经济体在7-8月间纷纷释放宽松信号,导致美元指数的弱势昙花一现,反而在美联储首次降息靴子落地之后转为强势。进一步推高了美元指数这与美联储降息想要取得的效果显然背道而驰。在经济不确定性进一步上升的情况下、兼有非美央行的围攻,将倒逼美联储进一步宽松。

负利率成为“走不出的围城”

  债市本周收益率上涨也许只是短期效应。欧央行自2014年6月实行负利率以来,核心HICP回升并不明显,表明负利率政策对于通胀目标效果甚微。同样的,日本在最初推出负利率的声明中就表示为了尽早实现2%的物价稳定目标,决定实施负利率的量化宽松政策。但从实际效果看,日本持续处于低通胀状态,负利率政策效果有限。

  安信证券谈到尽管在政策实施初期,各界对于负利率政策刺激效果存在一定期待和争议,但时至今日,负利率对于经济提振作用已经“证伪”。以欧元区和日本为例,负利率政策依然延续,经济始终未能恢复到货币政策常态化阶段,负利率成为“走不出的围城”。

  以欧元区为例,仅靠实施负利率政策只能缓解经济下行压力,无法从根本上解决经济体内部的结构性问题,换言之,欧元区需要的是变革而非放水。同时负利率侵蚀银行盈利能力,未能有效推动信贷扩张。欧元区实施负利率后,企业和家庭的信贷增速明显回升。但同时欧元区信贷占GDP比重则不断下降,意味着信贷规模只是随着GDP扩张而被动增加,考虑到欧央行同时期采取了其他货币宽松措施,负利率政策的效果不容高估。

  负利率环境存在自我强化的恶性循环。从理论上讲,低利率只能暂时提高名义产出,却无法从根本上提高生产效率,甚至长期低利率环境严重抑制生产效率的提高。具体而言,极度宽松的货币环境往往催生资产价格泡沫,导致资本和劳动力脱离生产效率高的部门,如实体创新领域,反而追逐价格泡沫膨胀的领域(股票、地产等)。长期的资源错配导致生产效率不断下降,从根本上加剧了经济疲弱、复苏乏力的困境,进而决定了中性利率水平不断走低。

  安信证券认为低利率是当前经济疲弱的客观反应,同时也导致资源配置方式的错配。同时负利率导致了更低的利率水平。

责任编辑:邹万里
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