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究竟谁在“操控”美元 用数据分析来还原真相

 香港万得通讯社报道,在美联储9月“鹰派降息”后,美元指数在10月的跌幅已经超过1%。从中长期来看,和美元指数走势相关的因素包含了美联储利率预期,美国和全球的利率差异,避险情绪,美股等相关因素。

  原标题:究竟谁在“操控”美元?用数据分析来还原真相

  香港万得通讯社报道,在美联储9月“鹰派降息”后,美元指数在10月的跌幅已经超过1%。从中长期来看,和美元指数走势相关的因素包含了美联储利率预期,美国和全球的利率差异,避险情绪,美股等相关因素。

  从2019年下半年以来,市场上一些对美元走势关注度较高包括美联储的利率决议,欧洲央行货币政策等。但是数据分析显示在这段时间里,这些因素和美元的走势并无太大的关系,而避险情绪和美国经济基本面对于美元的影响最为明显。

美元指数和美国2年国债收益率的关联度自下半年以来为-0.49

  美联储利率预期可以从美国2年国债收益率走势中体现,美联储的目标利率走势长期和美国2年国债收益率保持一致。从传统逻辑上说,美联储降息一般对美元会有下行压力,然而自下半年以来实际情况并不是这样。美元指数和美国2年国债收益率的关联度在这段时期内为-0.49,这样一个关联度表示了两者近期的走势为反向关系,并且0.49这样一个绝对值也表示了两者并无太大的关系。

  

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美元的走势目前和全球风险情绪的变化密切相关

  在2010-2012年欧债危机爆发期间,美元也是除了瑞郎和日元之外重要的一个避险货币。自下半年以来,由于全球经济加速放缓以及主要国家衰退担忧增加,黄金和美国10年国债被市场公认为最安全的避险资产。在过去很多年里,由于美联储利率几乎已经高过所有发达国家的央行基准利率,美元的避险功能也就“烟消云散”。而自今年下半年以来,美元和黄金的相关性达到0.684,一举打破了两者在过去高度负相关性;而美元和美债10年收益率的相关性也达到了-0.619,显示了在大部分时间里美元和美债价格的趋势一致。因此相关性分析显示,美元的走势目前和全球风险情绪的变化密切相关。

  

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美国经济数据的强弱对于一些美元的影响再被放大

  美元是美国的货币,从传统理论上说美国经济的强弱应该和美元走势有着较强的相关性。如果选择花旗美国经济意外指数来做参考,即观察美国实际经济数据和先前预期的差别对美元的影响,两者在过去5年的相关性为-0.672,这样一个数值说明了美元并不会因为美国经济数据好于预期而走强。然而在今年下半年以来,花旗美国经济意外指数和美元的正相关性达到了0.842,可以看出美元走势对于美国经济数据非常敏感。从基本面来说也可以解释这一点,由于当前市场对于美国是否会自2008年以来再次步入衰退的担忧在增加,因此经济数据的强弱对于一些相关资产的影响就会被放大。

  

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欧洲央行货币政策在过去几个月对于美元的影响并不明显

  由于欧元在美元指数里的权重超过了50%,因此欧元区货币政策对美元的影响也是市场长期关注的聚焦点。这几天美元指数大跌不仅和英国退欧事件的一些发展提振英镑有关,更重要的是欧洲货币政策委员会的一些成员给欧洲央行高层的一封信件内容有关,信件内容为该委员会在10月决定将重启QE决定前几天致函德拉吉和其管理委员会其他成员,建议不要恢复购买债券计划,欧元上涨,打压美元下行。

  前期也有一些观点也提到欧洲央行和一些其他央行的货币政策放松使得美元被动升值。但是下图显示,美国/德国10年国债收益率利差自下半年以来几乎和美元指数没有太大的关系。

  

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展望未来,天风证券认为美国财政赤字持续扩张导致的美债发行放量,可能继续压迫美元流动性。如果美股暴跌引发全球避险模式开启,美元流动性可能愈发收紧。因此,在趋势上,中长期因素整体利空美元指数,美国PMI进一步回落并接近至欧元区水平、或者美联储再次确认重启再QE时,或将确立美元指数的转弱趋势。但在过程上,一旦发生如美国经济超预期下行、美股暴跌等触发全球避险模式开启的因素,可能带来强势美元的反复。

责任编辑:邹万里
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