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刘李胜:自贸港建设环境下的现货发展与投资机遇展望

9月28-30日,由海南省文昌市工商联和文昌菩提商品交易中心共同主办的“2019自贸港经济论坛”在海南省文昌市鲁能希尔顿酒店举办,大会主题为“自贸港带来的新经济、新机遇”。著名经济学家和国际资本市场专家刘李胜博士、教授出席该论坛并发表演讲。

  9月28-30日,由海南省文昌市工商联和文昌菩提商品交易中心共同主办的“2019自贸港经济论坛”在海南省文昌市鲁能希尔顿酒店举办,大会主题为“自贸港带来的新经济、新机遇”。著名经济学家和国际资本市场专家刘李胜博士、教授出席该论坛并发表演讲。

刘李胜

 
 以下是刘李胜教授的演讲全文:

  尊敬的各位嘉宾,大家上午好!我很高兴出席2019自贸港经济论坛,并就自贸港建设环境下现货发展和投资机遇谈些看法,供大家参考。

  上世纪90年代初,我在南开大学做经济学博士后研究期间,在国家博士后基金资助下,就研究、撰写并出版了《中国自由贸易区的难题与求解》这样一本书,对我国建立和发展自由贸易区和自由贸易港(我统称为自由经济区)提出了比较系统的看法和政策建议。当时主要对标了世界上一些著名的自由贸易港,比如香港、新加坡、迪拜、鹿特丹等,着重分析了我国面临的各种困难和条件,对相关的解决方法提出了对策建议。这里需要简略地提到自由贸易港的概念,它是指设立在一国或地区的境内、海关关卡之外的允许境外货物、资金自由进出的港口区。对进入港区的全部或大部分货物免征关税,并允许在港区进行货物自由存储、展览、拆装、整理、加工和制造等业务活动。现在近30年过去了,我国近几年开始正式提出建设自由贸易区,特别是在海南进行自由贸易港建设试验,这是令人欣喜和振奋的事情。从另一个方面看,我的这项研究在中国整整提早了30年。

  我们清醒的看到,虽然当前全球贸易和投资形势不是非常有利,贸易保护主义、单边主义和逆全球化对我们有一定的负面影响,但我们善于在限制中突破,化危机为机遇,以自由贸易的新思维促进深度改革开放,构建下一个30年的自由贸易框架,逐步增大自由贸易覆盖率,即让无关税的自由贸易额占整个贸易额的比率逐步增大。去年4月11日,中共中央、国务院发布了《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》,海南成为继上海、广东等自贸试验区后的国内第12个自贸试验区。《指导意见》明确提出了发展目标,即到2020年自由贸易试验区建设取得重要进展,国际开放度显著提高;到2025年,自由贸易港制度初步建立,营商环境达到国内一流水平。《指导意见》还特别指出,“支持依法合规在海南设立国际能源、航运、大宗商品、产权、股权、碳排放权等交易所”,“支持创设海南特色农产品期货品种”。在这个纲领性文件指引下,现在海南已建设了大宗商品、产权和股权类交易场所,比如海南产权交易所,2014年建立的海南股权交易中心,海南大宗商品交易中心,海南国际商品交易中心等,未来海南的现货市场、衍生品市场有望获得进一步突破,并快发展速度,以便为建立全面的自由贸易港制度先行试验,并奠定坚实的市场基础。因为全球自由贸易的市场化结构和体系是相互联系的,各个部分具有嵌套和缠绕的特征,这不仅需要从中国目前和今后的市场结构发展、海南的地理位置、产业结构等特色出发,更要着眼于全球自由贸易市场的发展趋势,把中国海南自由贸易港建设放到整个国际市场环境中来考量,从全球的信息、物资、人员、资金、合同的自由流动和智能化的技术支持发展趋势来设计。

  现在需要着重谈一下现货市场的发展预期和思路。大家知道,现货是指可供出货、库存和制造业使用的实物商品。现货市场就是在市场上由买卖双方达成交易后按合同约定在某个交易日内办理交割的金融市场。它是一种介于贸易和金融之间的贸易形式,一般适合于农林、石油化工、矿产资源等产品交易。现货与期货有着不可分割的呼应和衔接关系。现货发展以后,为了实现套期保值和投机获利,就需要对现货交易的远期合约进行交易,以对冲风险。现货交易是贸易的最高形式,期货等衍生品交易是金融市场的最高形式。从国际经验看,现货市场发展经历了先现货交易,再到中远期交易,然后到期货交易的发展历程,也就是说,先从非标准化的现货交易开始,再发展到中远期的合约交易形态,再到标准化的合约期货交易。我国的情况比较特殊,最早是先从建立和发展股票市场开始,然后再推出期货市场,直到2000年以后才开始发展现货市场。要成为大宗商品在国际市场的定价中心,掌握定价的话语权,就需要建立现代规范的现货交易场所。在国际市场竞争中,要想占据优势地位,就需要把握好这一机遇,海南自贸港试验有望在现货市场的先行先试中,率先取得更多经验,获得更大的发展。

  那么,现货发展应该是什么样的形态呢?在21世纪前,现货市场多采取传统交易方式,在约定的时间内一手交钱,一手交货,货款两讫。它的主要缺点是:(1)价格形成不规范,风险不能转移。根据当时的供求情况形成的价格,不能随市场的变化而变化。同时,定价在很大程度上受到地域限制,不能在更大的范围内形成充分的市场价格。(2)信用风险。由于价格的风险比较大,原先约定的合同就不能保证有效执行,相应信用风险也在增大。(3)买卖双方的数量很少,难以形成集中的市场。买卖双方多采用私下“一对一”形式交易,很难形成市场规模。(4)合同规范程度和市场效率比较低。每一份合同,每签一份合同,都要经过重复的寻找客户、询价、谈判、签约的环节,对品种的质量、交货时间、运输条件、风险补偿等争论不休,签约和执行都很复杂,交易成本高。随着互联网+的出现,建立在信息化基础上的现货电子方式登上了新经济平台。这种新的现货交易,以现货仓单为为交易单位(标的物),采用计算机网络进行集中定价买卖,统一撮合成交,统一结算付款,价格行情实时显示,可以将诸多电子商务平台连接起来,在更大市场范围甚至全球市场范围内,在更长的价格波动曲线中,按照线上、线下、智能化物流结合的新零售方式进行。所谓现货仓单,指的是货物所有人将货物运抵指定的仓库,由仓储人向货物所有人开具代表商品所有权的凭证。货物仓单经交易市场注册后,即可通过互联网进入现货市场系统进行交易。现货仓单可以在市场内自由转让、流通,也可以进行现货实物交割。现货交易实际上就是标准化的仓单交易。这种电子化的现货交易方式,以互联网、大数据、云计算、区块链、人工智能等为技术工具,以电子交易市场为平台,以国家法规和监管为裁判,体现了网上网下相结合,现实与虚拟相结合,体现了信息流、物流、资金流、合同流的统一,充分解决了现货商品交易的产地源、住处源、客户源、在线结算、物流配送等诸多难题,缩短了货运半径,节约了交易成本,提高了市场效率。我们可以把现货电子交易的主要特征总结如下:(1)合同标准化。除价格外,合同的其他条件都是预先约定好的,标准化的电子交易合同一经注册就变成为仓单。(2)双向交易。投资人可以低价买入,以高价卖出,也可以高价卖出,再以低价买入,目的是提取差价,避免风险。(3)对冲机制。可以对电子化合同采取反向操作,达到解除履约责任的目的。(4)当日结算。每日对投资者的账户进行核算,可避免债务纠纷引发风险,一般不会发生“三角债”。(5)保证金制度。对交易双方冻结适当的保证资金,随合同履约期临近,保证金比例会相应的提高,达到合同履约的目的,同时起到资金杠杆的作用,充分利用资金。(6)T+0交易制度。当日对订立的合约进行转让处理,当日获利,当时平仓,充分利用资金,同时减轻长期持单的风险,操作机动灵活。这种现货电子交易模式,具有很强的价格发现功能,定价具有权威性和影响力。

  那么,对现货投资趋势有怎样的预期呢?我初步考虑,可以从这样几个方面来看。(1)现货网上交易是流通体制改革的基本方向,符合国家宏观经济金融发展政策。互联网+迫切需要建立一个覆盖全国或更大区域的市场网,产品除大众商品外,还可以包括文化艺术产品、获准的文物艺术品、二手货等新的现货品种,促进和指导大宗商品等现货的生产和流通。通过遍布全国的交易终端,把众多的买家和卖家汇集起来,可以有效的改变现货市场分散、落后、不规范的状况,促进全国性统一大市场的形成。受国家宏观政策的指导,相应的投资会在这个领域增大。(2)顺应社会发展需求,现货投资更适合大众理财。国家经济社会在迅速发展,人民生活水平在提高,大众理财不再局限于有钱人的专利,越来越得到普及。目前选择银行储蓄方式,利息率比较低;选择股票、基金、期货投资,风险比较大;房地产价格在“住房不炒”政策下正在降温。现货交易作为当代新经济发展的产物,凭借低风险、回报相对高的优势,对广大居民具有很强的生命力,特别适合于白领、公务员、教师、个体工商业经营者及管理者投资理财,具有投资的广泛群众基础。大宗商品价格波动幅度有上限和下限,而且农产品现货价格受国家政策保护,全世界没有任何一个人能够操纵现货市场,市场具有稳定性,特别是黄金、白银、原油等产品,市场广阔,永远不会过时,投资者便于把握。因此,更多分散、小额、闲余资金会投入到这个市场中来。(3)国家进一步扩大对内对外开放,更多的资金会随着市场规模的扩大和成熟而适时进入。不久前,国家取消了QFII和RQFII对资本市场投资额度限制,对机构和地区对A股投资不再设限,再加上银行、证券、基金、期货、保险等领域的全面开放,会促进境内外资金的深度融合,提高增量长线资金的占比。内部社保、养老的增量资金也将成为价值投资的主力军,这对现货市场投资有很好的正向作用。(4)现货交易场所正在实行强强联合,在重组并购中会增加资金供给。从2009年开始,现货交易所陆续成立,再加上2011年5月1日和9月22日两波超级行情,引发了做市商的热情,2012年呈现爆炸式状态。现货交易中心、交易所、交易市场大量增加。2014年约有1130家注册,具有贵金属交易产品的达600多家。设立的方式有的是从原来交易所的人跳出来做的,约占20%;有的是原来的交易所转型,在2008年前就取得牌照,后来才开展业务;有的是联合投资入股或单独发起设立;有一些是由实体企业成立等。它们在并购重组过程中,会有得到实力更大的机构注资和联合增资的机会。(5)通过维护投资者的权益,提高代理商服务质量,增加投资者信心,会进一步吸引投资,这是促进现货行业健康有序发展的根本。近年来,随着国内现货电子交易迅速发展,越来越多的投资者涌向这个行业,但如何保护投资人的合法权益,如何加强对投资人培训和教育,如何采取有效措施防范欺骗手段,如何提高代理商的职业素质并规范其行为,如何防止营销方法中的恶性竞争,如何提高投资人的合法收益,推进现货行业健康积极的发展,成为各方面的重要的任务,需要大家共同努力。

  最后,我们高兴地看到,作为论坛主办方之一的文昌菩提商品交易中心,自2018年3月正式上线多平台电子商务中心后,今年5月又推出“应价零批”的官方APP平台,通过云端资源的共享,将商品、物流、IT、培训、售后服务全链条服务,为打造全球领先社交新零售应价零批平台,迈出了坚实的步伐。我祝愿它们在今后取得更大的成就,祝愿所有的市场参与者取得更大的收益,并祝愿海南自贸港试验早日取得巨大成功!谢谢各位!

责任编辑:赵新燕
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