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2019年山东上市公司半年报分析

截至2019年6月30日,山东上市公司共计203家,累计实现净利润695.09亿元,与2018年同期相比减少1.96%。上半年山东有8家公司实现IPO,其中,青岛银行(002948.SZ)和青农商行(002958.SZ)的上市,结束了山东资本市场上没有上市银行的历史。

  2019年上半年,面对错综复杂的国内外形势,我国经济下行压力加大。党和政府以部署经济转型政策为重点,通过促进供给侧结构性改革,不断释放微观主体活力,扩大内需,使国民经济运行在合理区间。国家统计局数据显示,上半年我国国内生产总值(GDP)450933亿元,与2018年同期相比增长6.3%,经济运行呈现出总体平稳、稳中有进的发展态势。

  新的时代背景下,资本市场在服务实体经济、支持创业创新表现突出。科创板的开市,成为我国资本市场发展的里程碑,对科技创新企业的发展起到了积极的推动作用;与此同时,IPO堰塞湖疏通,上市公司数量也稳步增加。Wind数据显示,2019年上半年我国上市公司合计3645家,比年初增加66家,其中主板市场新增29家,中小板新增12家,创业板新增25家;另有2家上市公司,涉及A股、B股4只股票退市,分别为*ST上普(600680.SH)、*ST沪普(900930.SH)和小天鹅A(000418.SZ)、小天鹅B(200418.SZ)。截至2019年8月31日,除*ST长生(002680)外,3644家上市公司半年度财务数据已全部披露。全国上市公司累计实现营业收入23.39万亿元,与2018年同期相比增长10.30%,增速比2018年同期下跌2.53个百分点;实现净利润2.32万亿元,与2018年同期相比增长7.91%,低于2018年同期增速7.37个百分点。

  一、山东上市公司总体概况

  2019年上半年,全省聚焦高质量发展,供给侧结构优化,需求侧动力提升,经济增长的稳定性、协调性增强,三次产业持续稳定发展。上半年,山东省GDP总量41823亿元,虽与2018年同期相比增长5.4%,但仍落后于全国平均水平。截至6月30日,山东共有203家上市公司(含2家B股),其中上半年新增8家上市公司,与广东、江苏、浙江3省相比,山东上市公司在数量、融资规模等方面仍存在明显差距。

  2019年上半年,山东共计8家企业实现IPO ,其中青岛独占6家,另外2家企业分别位于济南和潍坊。此外,淄博上市公司合力泰(002217.SZ)于4月30日迁离山东,在下文相关指标分析中剔除合力泰(002217.SZ)对应数据。从203家山东上市公司所属板块来看,主板103家,中小板68家,创业板32家。按照申万一级行业分类发现,山东化工行业上市公司数量高达37家,其次是属于机械设备行业的22家公司,这也从一个方面反映出传统工业在山东经济体系中占有重要地位。上半年,山东共有*ST地矿(000409.SZ)、*ST金泰(600385.SH)、*ST凯瑞(002072.SZ)、*ST龙力(002604.SZ)、ST东海洋(002086.SZ)和ST天业(600870.SH)6家上市公司被风险提示。

  (一)上市公司板块分布

  截至2019年6月30日,全国共3645家上市公司,其中有1948家在主板上市,数量占比高达53.44%。分析发现,主板上市公司多为成熟的大型企业,公司经营业绩也普遍较为优秀。主板上市公司上半年累计营业收入、净利润分别为204415.35亿元、21117.96亿元,与2018年同期相比分别增长13.01%、11.06%。主板上市公司营业收入是中小板的8.96倍,创业板的30.72倍。净利润则是中小板的13.39倍,45.37倍。具体情况见表1。

上市公司板块分布

  与全国情况基本一致,山东主板上市公司数量占比也明显高于其他板块。上半年山东主板上市公司共计103家,占全省上市公司数量的比重为50.74%.比中小板和创业板上市公司数量的总和还要多3家。经营状况来看,山东上半年主板上市公司实现营业收入合计7845.04亿元,占山东上市公司累计营业收入的比重高达80.74%;净利润为533.50亿元,占山东上市公司累计净利润的比重高达76.75%。

  (二)上市公司城市分布

  从地域分布来看,全省上市公司主要分布在胶东半岛和济南等经济发展水平较高的地区。其中,烟台上市公司数量高达38家,占山东上市公司总数的18.72%。值得一提的是,上半年青岛上市公司数量增幅明显,截至6月末达36家,与烟台上市公司数量差距明显缩小。数量排在前5位的烟台、青岛、济南、潍坊、淄博共拥有146家上市公司,占山东总量的71.92%,日照、枣庄、菏泽等地区上市公司数量相对偏少,山东上市公司地域分布明显分化。

  我们通常用证券化率来衡量一个地区证券市场发展程度,上半年山东证券化率为48.23%,与2018年同期相比提高0.28个百分点。从山东16城市来看,仅烟台证券化率超过100%,另有青岛、潍坊、济南、威海4市证券化率也超过全省平均水平(见表2)。枣庄仅丰元股份(002805.SZ)一家上市公司且规模偏小,证券化率全省最低,仅为1.37%,证券市场对GDP贡献也相对较小。

上市公司城市分布

  (三)上市公司行业及公司属性特点

  从申万一级行业分布来看,化工行业一直是山东优势行业。截至6月30日,山东共有37家化工业上市公司,占山东上市公司总量的比重为18.23%,远高于其他行业。机械设备行业的上市公司数量共计22家,总量位居行业第二位。山东化工、机械设备等传统高耗能行业上市公司数量占比相对偏高,电子、通信等行业上市公司数量相对偏少,山东上市公司行业构成并不太合理。从公司属性来看,山东民营上市公司数量达129家,占全省数量的63.55%;地方国企数量也高达50家,央企和其他性质企业均为12家。山东国有上市公司虽然明显少于非国有上市公司,但国有企业累计总资产规模明显大于非国有上市公司。

  (四)*ST及ST个股分析

  上半年,资本市场改革积极推进,为更多长期资金持续入市创造良好条件。在资本市场日趋成熟背景下,价值投资逐渐受到了投资者的认同,市场对“ST”的炒作热情大大降低。截至2019年6月30日,全国共有144家*ST或ST上市公司,其中6家位于山东。从中报数据来看,ST天业(600807.SH)、ST东海洋(002086.SZ)中报盈利。具体倩况见表3。

*ST及ST个股分析

  (五)融资情况分析

  1、IPO融资

  2019年资本市场严监管状态延续,上半年共有66家公司在沪深交易所上市,比2018年同期(63家)增加3家。IPO融资总额为603.30亿元,比2018年同期减少34.63%。融资额超过20亿的公司有4家,比2018年同期减少6家。融资金额排名第一位的宝丰能源(600989.SH)融资额为81.55亿元,远低于2018年同期工业富联(601138.SH)的271.20亿元。从行业上来看,材料行业无论是IPO家数还是IPO融资额均位居首位,13家公司首发融资合计159.30亿元。

  上半年山东IPO数量为8家,全国排名第3位,仅次于江苏的11家和广东的9家,占全国同期IPO总量的比重为12.12%;上半年8家企业首发融资97.62亿元,首发融资额位居全国第一位,占全国同期首发融资额的比重为16.18%(见表4)。山东IPO融资额前三名均为青岛上市公司,分别是青农商行(002958.SZ)融资22亿元、青岛港(601298.SH)融资20.95亿元、青岛银行(002948.SZ)融资20.38亿元。而青岛银行(002948.SZ)和青农商行(002958.SZ)的上市,结束了山东没有上市银行的历史。

上半年山东IPO数量为8家,全国排名第3位,仅次于江苏的11家和广东的9家

  2、定向增发融资

  受证券市场定向增发新规实施等因素影响,报告期内上市公司定向增发融资额相对偏低。2019年上半年,全国上市公司通过定向增发融资125次,融资2992.13亿元,定向增发家数及融资额分别比2018年同期减少17.76%和34.48%。其中,北京上市公司无论是定向增发数量还是融资额均位居全国首位,通过19次定向融资计划,实现融资677.34亿元(见表5)。

  上半年,山东上市公司共有5次定向增发融资,融资额为606.47亿元,融资额仅次于北京上市公司。定向增发融资数量比2018年同期减少14次;融资额与2018年同期相比增长311.14%,这主要缘于万华化学(600309.SH)通过定向增发方式融资522.18亿元,占山东上市公司定向增发融资额的比重为86.10%。其他4起定向增发融资事件分别为天华院(600579.SH)融资63.03亿元、中际旭创(300308.SZ)融资15.56亿元、联创互联(300343.SZ)融资5.13亿元和神思电子(300479.SZ)融资5748万元。

上半年,山东上市公司共有5次定向增发融资,融资额为606.47亿元,融资额仅次于北京上市公司。

  二、山东上市公司主要财务指标分析

  面对中美贸易摩擦不断加剧、内部经济结构转型升级压力较大等错综复杂环境,山东很多上市公司经营压力加大,部分上市公司甚至出现亏损现象。截至2019年6月30日,山东上市公司总资产合计33687.81亿元,比年初增长5.41%;净资产合计12301.82亿元,比年初增长3.50%,综合考虑上市公司销售利润率、总资产收益率以及净资产收益率等反映盈利能力的指标,山东上市公司总体经营状况并不乐观。

  (一)总资产分析

  2019年上半年,山东203家上市公司总资产合计33687.81亿元,比年初增长5.41%。其中,负债总额比年初增加1312.55亿元,增幅6.54%。山东上市公司总资产虽小幅增加,但占全国上市公司总资产的比重仍然偏低,仅为1.31%,比2018年同期提高0.27个百分点。

  受上市公司数量以及经济发展水平的影响,山东各上市公司总资产也存在巨大的分化。截至2019年6月30日,青岛上市公司总资产为11234.63亿元,位居16市的首位,占全省的比重为33.35%。济南上市公司以5914.67亿元的总资产位居全省第2位,占比为17.56%。位居第3位的是潍坊上市公司,总资产为4394.28亿元。青岛上市公司不仅数量多,公司体量也较大,平均总资产为312.07亿元/家,是唯一平均总资产超300亿元的地市。济宁由于拥有兖州煤业(600188.SH)、太阳纸业(002078.SZ)等规模较大的上市公司,其平均总资产排在全省第二位。烟台累计总资产虽然超过4000亿元,但由于区域内很多上市公司规模偏小,其平均总资产为108.79亿元/家。枣庄仅有丰元股份(002805.SZ)1家上市公司,且规模明显偏小,故平均总资产排在最后一位(见表6)。

2019年上半年,山东203家上市公司总资产合计33687.81亿元,比年初增长5.41%。

  按照申万一级行业标准,青岛银行(002948.SZ)和青农商行(002958.SZ)的上市,不但弥补了山东没有上市银行的历史,还大幅提高了行业资产水平。报告期末两家银行总资产达6639.25亿元,平均总资产为3319.63亿元/家,无论是总资产还是平均资产均位居全省行业之首,打破了山东化工业总资产及平均资产长期领跑的现象。化工行业上市公司总资产为3401.12亿元,位居行业第二位,但平均资产仅为91.92亿元/家。非银金融行业总资产是唯一低于百亿元的行业,位居行业最末(见表7)。

按照申万一级行业标准,青岛银行(002948.SZ)和青农商行(002958.SZ)的上市,不但弥补了山东没有上市银行的历史,还大幅提高了行业资产水平。

  从公司属性来看,山东地方国有上市公司共计50家,报告期末总资产为13528.76亿元,比年初增长5.93%;民营上市公司共计129家,报告期末总资产为8003.99亿元,比年初增长4.16%。民营上市公司数量是地方国有企业的2.58倍,总资产却仅为地方国有企业的59.16%,且总资产增长速度也低于地方国有企业。民营上市公司平均总资产仅为62.05亿元/家,远低于地方国企(270.58亿元/家),这表明山东民营上市公司的规模普遍偏小,缺乏大型企业。

  截至2019年6月30日,山东共有55家上市公司总资产超过100亿元,55家企业资产合计28378.26亿元,占山东上市公司总资产的比重高达84.24%。其中,有7家上市公司总资产过千亿元,2019年1月16日新上市的青岛银行(002948.SZ)以3452.31亿元的总资产规模位居首位。排名垫底的园城黄金(600766.SH)总资产仅为1.62亿元,山东上市公司在总资产规模上存在明显两极分化现象。另据统计,山东总资产排名靠前的20家上市公司总资产达到22579.56亿元,占全省的比重为67.03%。且20家上市公司中有12家为地方国企或央企,民营企业数量明显偏少,仅有4家。具体情况详见表8。

截至2019年6月30日,山东共有55家上市公司总资产超过100亿元,55家企业资产合计28378.26亿元,占山东上市公司总资产的比重高达84.24%。

  (二)净资产分析

  截至2019年6月30日,山东上市公司净资产为12301.82亿元,与年初相比增长3.50%,增幅比2018年同期降低2.08个百分点。山东上市公司净资产占全国的比重为2.95%,与年初相比降低0.02个百分点。山东上市公司平均净资产为60.60亿元/家,远低于全国平均水平(114.59亿元/家)。

  与总资产规模分布基本一致,青岛、济南、烟台、潍坊和济宁位居全省前五位,且上市公司合计净资产均超过千亿元。与总资产不同的是,烟台上市公司净资产高于潍坊。分行业来看,山东上市公司中化工、采掘两个行业净资产均突破千亿元,两行业净资产分别为1767.54亿元、1079.48亿元,汽车、医药生物、家用电器、银行等9个行业累计净资产也超过500亿元。

  山东净资产超过100亿元的上市公司有27家,累计净资产高达7378.25亿元,占全省总量的比重为59.98%。其中,兖州煤业(600188.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、华电国际(600027.SH)、海尔智家(600690.SH)4家企业净资产均超过500亿元,分别为849.72亿元、708.92亿元、658.61亿元、580.63亿元。截至2019年6月30日,*ST龙力(002604.SZ)和*ST凯瑞(002072.SZ)净资产为负值,总资产无法覆盖全部负债,公司面临较大的经营风险。山东净资产排名靠前的20家上市公司中有13家地方国企或者央企,数量占比65%(见表9)。

山东净资产超过100亿元的上市公司有27家,累计净资产高达7378.25亿元,占全省总量的比重为59.98%。

  (三)资产负债率分析

  在“去杠杆、调结构”的大环境下,全国上市公司平均资产负债率略有下降。Wind数据显示,截至6月30日,全国3645家上市公司负债合计2154619.04亿元,比年初增加128038.64亿元,平均资产负债率为83.65%,比年初降低0.04个百分点。从山东上市公司资产负债率来看,2019年上半年资产负债率为63.16%,比年初提高6.68个百分点。与全国相比,山东上市公司资产负债率不降反升。

  据统计发现,青岛、潍坊、济南三市资产负债率超过60%,其中青岛超过70%,青岛银行(002948.SZ)和青农商行(002958.SZ)在一定程度上提高了青岛上市公司资产负债率。此外,东营、泰安、菏泽和枣庄4市资产负债率低于40%(见1)。从不同属性来看,全省其他性质上市公司资产负债率达83.92%,位居四类企业中最高位。民营企业资产负债率仅为44.50%,位居四类企业最低位,这反映出民营企业虽然上市,但在负债经营上仍弱于央企以及地方国有企业,民营企业融资环境仍需持续改善(见2)。由于各市经济发展水平存在明显差异,山东各地市资产负债率也存在明显差别。

据统计发现,青岛、潍坊、济南三市资产负债率超过60%,其中青岛超过70%,青岛银行(002948.SZ)和青农商行(002958.SZ)在一定程度上提高了青岛上市公司资产负债率。

  分行业来看,银行业属于传统意义上的高负债行业,因此,2019年上半年负债率最高的行业为银行业,山东上市公司银行业负债率为91.97%。紧随其后的是房地产行业,负债率为91.25%。在国家房地产调控政策不断深入的大环境下,山东房地产行业上市公司资产负债率存在攀升趋势。另外,山东公用事业行业资产负债率也高达68.74%。统计发现,山东27个行业中有10个行业资产负债率高于60%,但也有传媒、非银金融、通信3个行业资产负债率低于40%。山东应该重点关注房地产等高资产负债率行业所面临的风险,同时也要积极改善通信、传媒等行业融资环境,不断提升行业综合竞争力。

据统计发现,青岛、潍坊、济南三市资产负债率超过60%,其中青岛超过70%,青岛银行(002948.SZ)和青农商行(002958.SZ)在一定程度上提高了青岛上市公司资产负债率。

  2019年上半年,*ST龙力(002604.SZ)资产负债率高达332.76%,继2018年后继续位居负债率首位;其次是*ST凯瑞(002072.SZ),负债率达146.96%,两家公司面临巨大债务风险;亚星化学(600319.SH)资产负债率高达96.40%,位居山东第三位。另外,鲁商发展(600223.SH)、国美通讯(600898.SH)、华东数控(002248.SZ)等16家上市公司资产负债率超过70%警戒线。由表10可以看出,上半年山东资产负债率较高的20家上市公司中有8家为国有企业。由于体量较大且具有较大融资便利性,国有上市公司资金杠杆普遍较大,民营企业受到自身条件限制,资产负债率普遍偏低。当然,也有个别企业因经营状况影响,资产负债率直线攀升,甚至资不抵债。

上半年山东资产负债率较高的20家上市公司中有8家为国有企业。

  (四)营业收入分析

  报告期内,山东上市公司累计实现营业收入9716.08亿元,与2018年同期相比增加1191.26亿元,增幅达到13.97%。山东上市公司累计实现营业收入占全国比重为4.15%,与2018年同期相比提升0.13个百分点。上半年,济南、青岛2市上市公司累计营业收入逼近2000亿元,分别为1973.29亿元、1970.00亿元。此外,潍坊、烟台、济宁3市营业收入超过千亿元,分别为1406.78亿元、1403.18亿元、1267.44亿元。全省16城市中仅济宁平均营业收入超过100亿元/家,为140.83亿元/家,其余城市平均营业收入普遍较低。与2018年同期相比,16城市中13城市累计营业收入实现增长,占比为81.25%;聊城、临沂、日照3市累计营业收入出现不同程度下滑,其中,临沂上市公司累计营业收入降幅最大,达32.75%。

  分行业分析发现,山东化工、汽车、家用电器、采掘4个行业上市公司累计营业收入超过千亿元,分别为1279.46亿元、1239.97亿元、1216.63亿元、1134.31亿元。汽车、家用电器行业上市公司数量虽然分别仅有9家和4家,但累计营业收入却在所有行业中排名前列。从各行业平均营业收入来看,家用电器行业平均营业收入最高,为304.16亿元/家,行业内海尔智家(600690.SH)上半年营业收入高达989.80亿元,拉高了行业的平均营业收入水平。

  具体到上市公司方面,上半年兖州煤业(600188.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、海尔智家(600690.SH)3家上市公司营业收入超过500亿元,分别为1059.76亿元、989.80亿元、908.63亿元。山东营业收入排名前20的上市公司共实现营业收入6337.88亿元,占总营业收入比重为65.64%,山东上市公司在营业收入规模上两极分化较为严重。值得注意的是,山东有6家上市公司营业收入不到1亿元,*ST金泰(600385.SH)上半年营业收入仅为0.02亿元,公司营收能力不足。

  根据2019年半年报数据显示,山东有146家上市公司营业收入与2018年同期相比实现增长,数量占比为71.92%。天华院(600579.SH)、希努尔(002485.SZ)等10家上市公司与2018年同期相比营业收入增长幅度超过100%,其中天华院(600579.SH)营业收入增幅高达1668.06%。另外,山东也有57家上市公司营业收入与2018年同期相比出现下滑,占全省上市公司总数的28.08%。其中,国美通讯(600898.SH)、*ST龙力(002604.SZ)、*ST凯瑞(002072.SZ)3家公司下降幅度超过50%。山东上市公司营业收入TOP20如表11。

根据2019年半年报数据显示,山东有146家上市公司营业收入与2018年同期相比实现增长,数量占比为71.92%。

  (五)利润总额分析

  截至2019年6月30日,山东上市公司实现利润总额841.38亿元,与2018年同期相比下跌4.72%。全国占比来看,山东203家上市公司利润总额占全国上市公司利润总额的比重为2.95%,与2018年同期相比下跌0.17个百分点。山东16市中,青岛、烟台、潍坊、济南和济宁5市的上市公司利润总额超过100亿元,其中青岛高达194.23亿元。与2018年同期相比,青岛、淄博、威海等7个地市上市公司利润总额出现不同程度增长。平均来看,兖州煤业(600188)在上半年实现利润总额85.53亿元,直接拉高济宁地区平均值。

  2019年上半年,山东化工和汽车两种行业上市公司的利润总额超过100亿元,分别为165.28亿元和 100.05 亿元。综合行业上市公司出现亏损,亏损额为2.93亿元。另外,采掘、家用电器2个行业利润总额与2018年同期相比增幅均超过70%。增长率来看,宏创控股(002379.SZ)由于行业景气度和中美贸易摩擦影响,金属铝价格先抑后扬,公司毛利率提高,利润总额与2018年同期相比增长60.75%,公司盈利能力明显提升。

  具体来看,兖州煤业(600188.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、青岛海尔(600690.SH)和万华化学(600309.SH)4家上市公司上半年利润总额超过50亿元。其中,受煤炭价格上涨等因素影响,兖州煤业(600188.SH)利润总额高达85.53亿元,位居第一位。山东另有23家上市公司利润总额为负值,*ST龙力(002604.SZ)亏损2.25亿元。据统计,排名前20的上市公司合计实现利润总额550.69亿元,占山东上市公司累计利润总额的比重为65.45%(见表12)。

兖州煤业(600188.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、青岛海尔(600690.SH)和万华化学(600309.SH)4家上市公司上半年利润总额超过50亿元。

  梳理发现,利润总额与2018年同期相比出现增长的有109家,数量占比为53.69%。与2018年同期相比,利润总额出现翻倍及以上增长的有20家。宏创控股(002379.SZ)、民和股份(002234.SZ)、益生股份(002458.SZ)和江泉实业(600212.SH)4家上市公司利润总额增幅超过10倍。另外,在上半年全省上市公司中利润总额与2018年同期相比下降的有94家,数量占比为46.31%。龙源技术(300105.SZ)利润总额由2018年同期的0.01亿元,下滑至-0.18亿元,出现亏损。

  (六)净利润分析

  2019年上半年山东上市公司实现净利润695.09亿元,比2018年同期减少1.96%。受贸易摩擦和经济下行影响,山东上市公司整体盈利情况出现下降态势。另外,山东上市公司净利润总额占全国比重为3.00%,与山东经济整体形势不匹配。与山东地域经济发达程度分布基本一致,青岛、烟台、潍坊三市净利润排在前三位,分别为161.43亿元、146.54亿元、97.59亿元。增长率来看,8地市净利润实现增长,威海上市公司净利润与2018年同期相比上涨58.77%,位居16地市第一位;聊城上市公司净利润下跌较多,与2018年同期相比跌幅为61.81%。

  从行业来看,上半年山东综合行业上市公司合计净利润出现了亏损,余下26个行业整体处于盈利状态。与2018年相比,农林牧渔、传媒、建筑装饰和商业贸易4个行业净利润处于持续增长状态。上半年山东化工行业上市公司实现净利润138.80亿元,位居行业第一位,但比年初减少51.13%。接下来的汽车和采掘两个行业也处于净利润减少状态。另外,传媒行业净利润实现翻倍增长。上半年,山东地方国企累计实现净利润354.78亿元,占比全部净利润比重高达51.04%,比2018年同期降低4.28个百分点。平均净利润来看,地方国企平均净利润高达7.10亿元/家,高于民营企业、央企。

  2019年上半年,万华化学(600309.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、海尔智家(600690.SH)等11家上市公司净利润超过10亿元,数量占比5.42%。另有23家上市公司出现亏损,数量远大于2018年同期的10家,累计亏损额高达10.70亿元,其中*ST龙力(002604.SZ)亏损额高达2.24亿元,*ST地矿(000409.SZ)、国美通讯(600898.SH)和江泉实业(600212.SH)亏损额也超过1亿元。统计发现,山东净利润榜单前20名的上市公司共实现净利润453.99亿元,占山东上市公司累计净利润的比重高达65.31%。此外,由于受中美贸易摩擦加剧和非洲猪瘟疫情影响,生猪出栏量大幅减少,肉类、蛋类价格上涨,民和股份(002234.SZ)、益生股份(002458.SZ)作为种鸡行业龙头,上半年净利润出现大幅增长(见表13)。

2019年上半年,万华化学(600309.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、海尔智家(600690.SH)等11家上市公司净利润超过10亿元,数量占比5.42%。

  (七)销售利润率分析

  销售利润率是衡量企业销售收入收益水平的指标,它能反映一定时期销售利润总额与销售收入总额的比率,有效体现单位销售收入获得利润的能力。我们发现,2019年上半年山东上市公司平均销售利润率为8.66%,远低于全国平均水平(12.18%),与2018年同期相比下降1.70个百分点,山东上市公司主营业务盈利能力减弱。山东16城市中,仅日照上市公司销售利润率超过20%,有11城市的销售利润率小于10%。其中济南上市公司销售利润率全省最低,仅为5.22%,远低于全省平均水平(8.66%)。

  山东有180家上市公司销售利润率为正值,数量占比为88.67%。2019上半年,民生控股(000416.SZ)销售利润率超过100%,为278.58%。据统计,山东49家上市公司销售利润率超过全省平均水平,其中仅24家高于全国平均水平。另有23家上市公司销售利润率为负值,占比为11.33%。山东上市公司销售利润率TOP20如表14。

山东有180家上市公司销售利润率为正值,数量占比为88.67%。2019上半年,民生控股(000416.SZ)销售利润率超过100%,为278.58%。

  (八)总资产收益率(ROA)分析

  2019年上半年,山东上市公司平均ROA为2.12%。总资产收益率超过银行贷款利率(4.35%)的上市公司有45家,占比为22.17%,相关上市公司总资产盈利能力较强。据统计发现,山东总资产收益率超过10%的有益生股份(002458.SZ)、民和股份(002234.SZ)、宏创控股(002379.SZ)、仙坛股份(002746.SZ)和艾迪精密(603638.SH)5家上市公司(见表15)。具体来看,上半年,山东有180家上市公司总资产收益率为正值,占比高达88.67%,比2018年同期下跌4.66个百分点。另外,有23家上市公司总资产收益率为负值,其中,国美通讯(600898.SH)、*ST龙力(002604.SZ)和江泉实业(600212.SH)3家上市公司总资产收益率低于-5%,分别为-5.30%、-15.56%和-26.21%。

  对统计数据处理后发现,山东总资产收益率排名前20的上市公司,其总资产收益率均超过5%。总资产收益率排名靠前的20家上市公司,民营企业占比高达70%,这在一定程度上反映了山东民营企业在资产投入的产出方面更为高效。

2019年上半年,山东上市公司平均ROA为2.12%。总资产收益率超过银行贷款利率(4.35%)的上市公司有45家,占比为22.17%,相关上市公司总资产盈利能力较强。

  (九)净资产收益率(ROE)分析

  截至6月30日,山东上市公司平均ROE为5.75%。山东上市公司净资产收益率超过5%的有80家,占比39.41%。其中,有18家上市公司ROE超过10%。净资产收益率过高有可能是通过高负债经营取得的高风险收益,这样的收益面临巨大不确定性,合理控制负债规模有助于企业持续稳定经营。另外,山东也有21家上市公司净资产收益率为负值,*ST金泰(600385.SH)、江泉实业(600212.SH)、华东数控(002248.SZ)和国美通讯(600898.SH)4家公司净资产收益率低于-10%,分别为-10.74%、-28.13%、-62.56%和-82.74%(见表16)。

截至6月30日,山东上市公司平均ROE为5.75%。山东上市公司净资产收益率超过5%的有80家,占比39.41%。

  三、山东与广东、江苏和浙江上市公司经营状况对比分析

  为了能够充分反映山东上市公司半年报表现情况,通过选取2019年山东上市公司半年报数据与广东、江苏、浙江3省上市公司进行对比分析,找到山东在证券市场领域存在的短板和不足,从而正视山东上市公司存在的问题。

  (一)四省上市公司数量对比

  从四省近十年IPO数量来看,广东除2018年IPO数量18家位居四省第二位外,余下九年始终位居四省首位。江苏和浙江十年间IPO数量基本纠缠在二、三位。山东十年间始终排名最末(见3)。在统计的10年间,广东IPO合计381家,浙江IPO合计293家,江苏284家,而山东仅109家。近十年是我国资本市场实现大发展的重要时期,而山东错过了资本扩张的黄金时期,与3省上市公司数量差距不断扩大,进而也导致了山东上市公司在数量方面的提升较为迟缓(见4)。

从四省近十年IPO数量来看,广东除2018年IPO数量18家位居四省第二位外,余下九年始终位居四省首位。江苏和浙江十年间IPO数量基本纠缠在二、三位。从四省近十年IPO数量来看,广东除2018年IPO数量18家位居四省第二位外,余下九年始终位居四省首位。江苏和浙江十年间IPO数量基本纠缠在二、三位。

  (二)总资产对比

  过去十年上市公司数量的增加及上市公司规模的扩大,大大提高了上市公司资产规模。2019年上半年山东上市公司总资产为33687.81亿元,比年初增长5.41%。同期广东上市公司总资产为304000.13亿元,是山东的9.02倍;江苏上市公司总资产为85420.31亿元,是山东的2.54倍;浙江上市公司总资产为57412.79亿元,是山东的1.70倍。可见,山东与3省上市公司的资产规模差距十分明显(见图5)。

过去十年上市公司数量的增加及上市公司规模的扩大,大大提高了上市公司资产规模。2019年上半年山东上市公司总资产为33687.81亿元,比年初增长5.41%。

  (三)净资产对比

  2019年上半年,全国上市公司净资产总额为417687.91亿元,与2018年同期相比增长1.06%。山东上市公司净资产总额为12301.82亿元,虽然比2018年同期相比增长9.83%,但受上市公司数量较少等方面因素的影响,净资产总额在四省中排名末位。排名第一位的广东,上市公司净资产总额为54990.15亿元,是山东的4.47倍;江苏和浙江分别是山东的1.58倍、1.52倍(见6)。

2019年上半年,全国上市公司净资产总额为417687.91亿元,与2018年同期相比增长1.06%。

  (四)营业收入对比

  2019年上半年,山东上市公司营业收入为9716.08亿元,占全国的比重为4.15%,四省排名垫底。广东上市公司2019年上半年实现营业收入合计31926.29亿元,全国占比为13.65%,营收规模远超其他3省;浙江上市公司2019年上半年实现营业收入为11441.61亿元,占全国的比重为4.89%;江苏上市公司实现营业收入10550.32亿元,占全国的比重为4.51%(见图7)。

2019年上半年,山东上市公司营业收入为9716.08亿元,占全国的比重为4.15%,四省排名垫底。

  从平均营业收入来看,上半年山东上市公司平均营业收入为47.86亿元/家,高于浙江、江苏,低于广东。一般来说,国有上市公司资产规模以及营业收入规模较高,山东上市公司中国有企业占比高于其他3省,山东上市公司所有制结构拉高了山东平均营业收入的水平。山东上市公司累计营业收入的主要增长动力还是传统产业内的国企上市公司,如兖州煤业(600188.SH)、山东钢铁(600022.SH)等。相比而言,其他3省民营上市公司在拉动全省营业收入中发挥的作用更为突出。山东在新旧动能转换推进过程中,应更加重视激发民营经济发展活力,壮大民营上市公司群体,这有助于山东上市公司整体发展质量的提高。

  (五)利润总额对比

  2019年上半年,除山东外,其他3省上市公司累计利润总额与2018年同期相比,均有不同程度的提升。其中,广东省上市公司利润总额与2018年同期相比增加788.01亿元;浙江省与2018年同期相比增加77.32亿元;江苏与2018年同期相比增加79.81亿元;山东省减少41.69亿元。2018年上半年,全部上市公司累计利润总额为28486.77亿元,其中广东占比16.33%,山东占全国上市公司累计仅为2.95%,两者相比差距明显(见8)。值得注意的是,广东上市公司中国平安(601318.SH)实现利润总额1162.39亿元,是山东203家上市公司累计利润总额的1.38倍。同期山东上市公司中利润总额最高的兖州煤业(600188.SH)仅为85.83亿元。

 2019年上半年,除山东外,其他3省上市公司累计利润总额与2018年同期相比,均有不同程度的提升。

  (六)净利润对比

  截至2019年6月30日,全国上市公司净利润总额为23161.15亿元。四省中广东上市公司净利润总额为3832.60亿元,全国占比为16.55%;浙江净利润总额为998.64亿元,全国占比为4.31%;江苏净利润总额为973.25亿元,全国占比为4.20%。同期山东上市公司净利润总额为695.09亿元,与3省净利润总额差距明显(见图9)。值得注意的是,广东上市公司中国平安(601318.SH)这一家的净利润就达到了1057.38亿元,比山东203家全部上市公司的净利润总和还要多出362.29亿元,而山东省上市公司中净利润最高的是潍柴动力(000338.SZ),仅为68.93亿元。

截至2019年6月30日,全国上市公司净利润总额为23161.15亿元。

  (七)平均资产负债率对比

  2019年上半年,全国3645家上市公司平均资产负债率为83.65%,比年初降低0.04个百分点。四省来看,广东上市公司整体的平均资产负债率为81.81%,位居四省首位,其次是江苏上市公司的76.74%,再次是浙江上市公司的67.17%,山东上市公司为63.16%,四省最低(见10)。上市公司中金融机构可以大量吸收存款高负债经营,其资产负债率较高。对山东上市公司来讲,银行及非银行金融机构较其余3省相比数量和规模均相对较少,因此山东上市公司整体负债率较低。

2019年上半年,全国3645家上市公司平均资产负债率为83.65%,比年初降低0.04个百分点。

  由于银行业金融机构对上市公司资产负债率影响较大,在剔除银行及非银金融机构后,四省资产负债率出现大幅下跌,且次序也相应发生变化。广东依然位居四省首位,但此时资产负债率仅为65.40%,山东和江苏资产负债率较为接近,浙江最低,仅高于50%(见11)。

由于银行业金融机构对上市公司资产负债率影响较大,在剔除银行及非银金融机构后,四省资产负债率出现大幅下跌,且次序也相应发生变化。

  (八)ROA对比

  总资产收益率(ROA)的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。2019年上半年,全国上市公司ROA为1.63%,比2018年同期增长0.7个百分点。四省中,山东上市公司ROA最高,为2.12%;浙江位居第二位,ROA为1.79%;两省均高于全国平均水平(见12)。

总资产收益率(ROA)的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。

  (九)ROE对比

  净资产收益率(ROE)能反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。2019年上半年,全国上市公司ROE为5.67%,比2018年同期下跌0.12个百分点。四省来看,广东上市公司ROE位居第一位,山东位居第二位,两省均高于全国平均水平。同ROA一样,江苏上市公司ROE位居末位(见13)。

净资产收益率(ROE)能反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。

  三、山东上市公司市值情况

  上市公司追求企业价值最大化的直接体现,就是市值的不断增长。市值是市场给予上市公司的公允价值,受到外在市场因素和内在公司因素的影响。截至2019年6月30日,山东203家上市公司的总市值为20172.94亿元,与年初相比增加了5040.87亿元。另外上半年山东市值出现增长的上市公司有174家,占全省上市公司数量的比重为85.71%;其中市值增幅超过10%的有132家。市值缩水的有30家,数量占比为14.78%,其中,金正大(002470.SZ)市值下降幅度最大,为42.41%。从市值规模上看,山东104家上市公司的市值不足50亿元,占全省上市公司总数的比重为51.23%,低于2019年年初的63.59%,略高于同期全国市值50亿元以下上市公司数量占比(50.44%)。随着2019年以来A股市场反弹,山东上市公司市值普遍得以修复。

  (一)进入中国上市公司市值500强的山东上市公司

  随着A股整体反弹的出现,众多投资者情绪从恐慌回归理性,对于上市公司市值的关注度提升。结合全国上市公司市值情况,我们选出2019年上半年的中国上市公司市值500强榜单(以下简称“市值500强”),通过该榜单可以看出山东上市公司与其他先进省份仍存在一定差距。

  截至2019年6月30日,山东上市公司上榜“市值500强”的公司总数为21家,占“市值500”强的比重仅为4.2%,占比较2018年同期下降了1.0个百分点,这与全省GDP总量占全国的的比重不相匹配。广东、浙江、江苏3省上市公司进入“市值500强”的上市公司占全国的比重分别为14.4%、9.4%和7.4%,数值均远远高于山东。山东上榜的21家上市公司中,万华化学(600309.SH)的市值规模最大,达到1343.50亿元,在全国排名第56名(见表17)。

截至2019年6月30日,山东上市公司上榜“市值500强”的公司总数为21家

  从行业分布来看,“市值500强”企业中非银金融类企业数量最多,达50家,占比为10.0%。其次为医药生物业,有48家企业,占比为9.6%。电子行业共有36家企业入围,占比7.2%。从山东进入“市值500强”的上市公司来看,化工行业数量最多,为3家,占山东进入“市值500强”企业数量的比重为14.29%,占比最高。银行业、医药生物行业、交通运输行业、有色金属行业均有2家。综合来看,山东上市公司行业在“市值500强”还是以化工、制造业等传统行业为主;还未有非银金融、商业贸易等第三产业上市公司进入“市值500强”名单。上市公司的这种表现与山东长期以来的产业结构较为传统有关。同时,青岛银行(002948.SZ)、青农商行(002958.SZ)上市后也跻身山东“市值500强”(见图14)。

从行业分布来看,“市值500强”企业中非银金融类企业数量最多,达50家,占比为10.0%。其次为医药生物业,有48家企业,占比为9.6%。

  从公司属性分析,山东入围“市值500强”的21家企业中,有12家为国有企业,占比达到57.14%,民营企业仅有6家,占比为28.57%,其他企业为3家,占比14.29%。与全国情况对比来看,全国“市值500强”企业中,国有企业占比为47.20%,低于山东占比9.94个百分点。全国民营企业占比为36.80%,高出山东省8.23个百分点。可以看到,山东市值较高的上市公司仍以国有企业为主,民营企业发展情况较为滞后,低于全国平均水平。此外,从各经营指标看,山东21家“市值500强”上市公司累计营业收入、累计净利润、累计总资产分别仅占“市值500强”上市公司的3.07%、2.16%、0.87%(见15)。

从公司属性分析,山东入围“市值500强”的21家企业中,有12家为国有企业,占比达到57.14%

  (二)逾百家山东上市公司市值低于50亿元

  截至2019年6月30日,山东203家上市公司平均市值为99.37亿元/家,比全国平均市值(160.21亿元/家)低了60.63亿元/家。上半年山东上市公司市值低于50亿元的高达104家,占全省上市公司总数的比重为51.23%,与年初相比减少了20家。上市公司市值的高低与市场波动相关,2019年以来A股明显反弹,山东上市公司市值也有所提升,这在一定程度也代表了投资者对上市公司价值的认可。

具体来看,全省市值低于50亿的上市公司累计总市值为3149.89亿元,有14家上市公司总市值低于20亿元

  具体来看,全省市值低于50亿的上市公司累计总市值为3149.89亿元,有14家上市公司总市值低于20亿元,其中,中鲁B(200992.SZ)市值仅有8.91亿元,在山东上市公司中市值最低。可以发现,这些市值低于20亿的上市公司大部分均为民营企业。一般而言,市值低于20亿,容易成为资产重组和收购兼并的标的公司,这将造成山东优质金融资源的流失(见表18)。

  (齐鲁财富网研究中心年报分析组:闫小敏、姚丽婷、李宗超、王大雷)

责任编辑:王飞
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