贵州茅台股价站上1100元 高盛称“抱团”是最大风险

6年前,2013年的时候高盛就表示想持续战胜市场,必须反其道而行之,也就是做多大家都看空的,做空大家都抱团的。小编在写抱团风险的时候,贵州茅台大涨3%,股价站上1100,创历史记录。

  原标题:茅台站上1100,高盛却警告“抱团”是最大的风险

  6年前,2013年的时候高盛就表示想持续战胜市场,必须反其道而行之,也就是做多大家都看空的,做空大家都抱团的。今天高盛依然认为这是唯一的制胜法宝,因为市场的抱团越来越严重,无论是在美国还是中国。

  从2013年开始,只有2017年是例外,高盛这个策略持续获得高α,在2019H1,抱团前十名的股票涨幅比最受忽视的前十名差19%,创下最近五年新高。

  因为今年公募基金和对冲基金持仓重叠度也创下历史新高。

贵州茅台股价站上1100元 高盛称“抱团”是最大风险

  现在随着经济衰退的风险越来越临近,抱团瓦解的风险也比以往更甚。事实上,大多数对冲基金经理持仓非常缺乏想象力,互相抄袭在圈内已经是公开的秘密。

  最近十年来,被动投资越来越流行,所以对冲基金持仓也越来越集中。根据高盛数据,现在对冲基金持仓前十名股票占据了总市值的69%,一年前还只有57%。2019Q2机构调仓换股率只有26%,通常每个季度调仓率(position turnover)在35%-40%。

  这种集中持股在趋势形成后非常有作用,可以推动趋势继续向上,而大公司的回购又增加了这个趋势的稳定性。但是树不能涨到天上,一个长期单一方向的趋势,本身就是终结它自身的力量,没有任何人可以改变这个事实。

  最近一个月美股回购金额是最近18个月以来最低的,标普500指数公司在Q2回购了约1660亿美元自有股票,而Q1为2058亿美元,一年前同期为1906亿美元,这是自2017年Q4以来的最低水平。

  标普500指数自5月份下跌了近7%,但回购数据显示,大公司没有像2018年最后几个月那样采取措施来支撑股价。 这表明在全球经济增长放缓、美联储政策不确定背景下,大公司开始收紧钱包。2009年以来,截止到2017年末,美国非金融企业累计购买了3.37万亿美元的股票,ETF和共同基金累计购买了1.64万亿美元的股票。

  而这些大公司都是基金公司持仓抱团最紧密的,他们的涨跌几乎就决定了整个市场的走势。

  其实在A股也出现过几次非常明显的抱团趋势,每一次抱团的瓦解都伴随着一部分人的血泪。最讽刺的是,小编在写抱团风险的时候,贵州茅台大涨3%,股价站上1100,创历史记录。

  从机构资金抱团的角度来看,历史上的抱团有很多次:2007-08年的金融地产、2010年的医药、2012H1的白酒、2015年互联网、2016年的新能源车及2017年至今的“漂亮 50”。

  每轮“抱团大致分为两个阶段:

  1、机构资金缓慢加码,持仓市值比例水平显著提高;

  2、抱团板块仓位经历1、2次回撤后,再次被快速提至新高水平。一般来看,抱团的行为或维持12-13个季度;相对而言,抱团瓦解过程较为迅速,筹码集中造成的踩踏加速持仓比例迅速降低,该过程往往持续5-6个季度。

  在每一轮抱团瓦解之后,被大家踩在地上的东西,反而可能是宝贝。这一点做的比较出名的是丘栋荣丘老板,之前是汇丰晋信基金的王牌基金经理,现在跳到了中庚挑大梁。他曾经打理的两只基金,一支回报率超过110%,一支超过200%,都是市场上的明星基金。

  14年四季度丘老板接手汇丰晋信大盘股票A的时候,金融股已经跌了好几年。从2010年机构第一次抱团金融瓦解之后,金融股就从当年捧在手心的小甜甜变成了无人问津的野草,长期被大盘摁在地上摩擦。

  丘老板入职之后,前排就变成了齐刷刷的一溜金融股,平安、兴业、招商、浦发四家就占了基金25%左右的持仓。很快,央行宣布降准,券商、银行集体暴涨,金融股的风起来了,丘老板挣得盆满钵满。

  一顿暴涨挣到了钱之后,金融股的估值也上来了。而经过一波大调整之后,很多业绩还不错,基本面没有重大变化的小盘股,估值水平都已经跌破了历史均值,有的甚至估值还不如蓝筹股。从2016年二季度开始,丘老板开始有意识地逐渐减仓金融股,吃入之前暴跌的小盘股。北新建材、中南传媒等股票开始出现在重仓股列表中,一拨小票也吃的结结实实。16年之后,并购重组政策渐渐收紧,小票的风也渐渐停了。而在TMT横行的这几年里,大盘股的估值又渐渐回调到了较低的水平。 17年开始,中国石化、工商银行、大秦铁路等大盘蓝筹股开始渐渐出现在丘老板的重仓清单里,再后来的事情,大家也都知道了。

  不管国内国外,趋势一旦形成没有人能预言哪一天会变,记得芒格说过“在人少的地方投资,在人多的地方投机”,是投资还是投机看自己了!不过也有网友说,If Goldman Sucks says "sell",buy!

责任编辑:王飞
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