美债收益率继续下降10年期国债收益率普遍低于短期

美债收益率持续走低,30年期甚至逼近历史低位。而10年期国债收益率普遍低于短期,近2个多月的倒挂现象依然没有改变,对美国有何影响。本周大环境不佳下,美股出现连续的下挫,资金抛售股票继续涌向避险的美债。

  原标题:美债倒挂2个多月了,30年期收益率逼近历史低点,风险在路上?

  美债收益率持续走低,30年期甚至逼近历史低位。而10年期国债收益率普遍低于短期,近2个多月的倒挂现象依然没有改变,对美国有何影响。

  美债收益率继续下降

  本周大环境不佳下,美股出现连续的下挫,资金抛售股票继续涌向避险的美债,使得各期限美债收益率再次全面走低。其中以长期10年和30年美债来看,Wind数据显示,30年期的最新收益率为2.22%,离2016年7月8日创下的历史最低点2.11%仅一步之遥。从7月下旬动态来看,30年期美债收益率可谓快速跳水,短短10来个交易日就从2.61%跌到了2.22%,降幅近40BP,彰显了资金大量涌入抢筹。

  而10年期美债收益率较7月中旬也下跌了40个基点,对曾经一直较稳定的美债来说,今年波动较大。尤其是8月1日大幅跳空直接跌破2%后,目前在百分之一点多的路上越走越远,最新10年期收益率只有1.71%,创两年多新低。

  虽然10年期和30年期美债下跌较快,但中短期要稍微的平缓,如1年期和1个月都是下跌反弹再小幅下跌的走势,整体跌幅并不大。如下图:

  美债倒挂持续2个多月了

  从1个月短期和10年长期收益率来看,美债今年频频出现倒挂现象。Wind数据显示,3月下旬开始首次出现倒挂,不过仅经历了一周左右就消失了,长期收益率重回高于短期。随后5月中旬再次短暂出现后又回归了正常。但从5月23日开始,短期收益率全面高于长期,美债倒挂现象一路持续了两个多月。尤其是近期两者利差达到30BP以上,而短期内收益率曲线倒挂的现象有望还将持续下去。虽然当前美联储降息也是对美债倒挂进行纠偏,但过去的几天内看效果并不明显。

  对美国经济影响如何?

  莫尼塔宏观研究认为,5月份发生的各种风险事件增加了全球资金的避险情绪,按照历史经验,如果利差倒挂维持2-3个月,那几乎就意味着美国经济会在1年到1年半后陷入衰退。但本轮倒挂确实存在不一样的地方:1、市场表现看,本轮倒挂收益率曲线自始至终均是“U”型;2、政策角度看,本轮倒挂存在美联储QE和缩表的影响;3、政治角度看,本轮倒挂首次发生在大选的前一年。从收益率倒挂对经济的传导渠道来看,至少现在第一条投资者预期渠道可能并不通畅,而第二条商业银行信贷渠道的影响则取决于倒挂持续时间。因此,本轮倒挂对美国经济衰退的指示性作用,可能并没有前三次那么强,或者说传导的时滞会比较长。美联储有降息的必要,但降息的幅度不会很大,预计年内降息2-3次左右。至于美国经济风险可能暴露的时间点,我们比较倾向于2020年底2021年初左右。

  从历史上的倒挂和降息经验来看:美股短期内依然有上涨动力,但长期会下跌;降息后美债长端短暂反弹,短端继续向下,收益率曲线被修复,但长端长期内还会往下;美元初次降息前后会出现明显下跌;黄金初次降息前后会出现小幅反弹,长期会迎来比较大的牛市;原油初次降息前后小幅上涨,但如果没有供给端的强刺激,长期上行动力并不足。

  东吴证券李勇分析认为,美国国债10年-3个月期国债收益率倒挂程度加深,利差扩大为-21BP,10年期美债收益率创20个月以来最低水平,对美国长端经济预期形成向下动能。

  美债收益率方面,短期内或将持续收益率倒挂现象。中长期来看,美联储降息压力较大,市场期待值较高,但由于诸多不确定因素的存在,长端收益率走升动能或已与走弱动能持平,收益率曲线或将维持较长时间倒挂。

  美股方面,中长期来看投资者开始对周期的持续性产生了怀疑,风险偏好下降,纷纷转投美债,对经济数据和企业盈利数据变得更为敏感;1月美联储强调“耐心”以来,美股走势利好,持续走高,但探顶也意味着之后会出现回调,因而初步判断下半年或第四季度经济可能会出现一次盘整出清。

责任编辑:王飞
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