美联储十年来首次降息 招商证券等机构最新点评出炉

美联储周三在华盛顿结束为期两天的政策会议并发布声明,将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2%-2.25%,为2008年底以来首次降息,符合预期。招商宏观研报点评美联储降息,在政策利率水平相对不高的情况下,降息25BP更符合防范未来风险的定位。

  原标题:美联储十年来首次降息,机构最新点评出炉

  美联储周三在华盛顿结束为期两天的政策会议并发布声明,将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2%-2.25%,为2008年底以来首次降息,符合预期。

  美联储FOMC声明显示,降息的决定是由于全球发展和通胀压力;将于8月1日结束缩表计划。

  美联储主席鲍威尔表示,“我没有说只是一次降息;不是长期降息周期的开始,但可能会再降息”。同时鲍威尔强调,“不要以为我们再也不会加息了;必要时我们将大胆运用所有的工具。”

  中信明明:美联储将在年内继续降息

  中信证券明明研报点评美联储降息,本次美联储降息符合预期,但传出了一些偏鹰的信号,包括鲍威尔认为本次降息为经济周期的中期调整、有两位票委投出了反对票等,我们认为这些信号主要是为了缓和市场的担心。

  报告认为,降息本身反应出,美联储似乎愿意跟随市场调整政策,经济的不确定性和通胀的低迷是美联储表达的原因,当然特朗普总统的压力也难以忽略,因此,我们认为这些偏鹰的信号是暂时的,原因在于美联储避免过于激进以避免造成过大担忧,但跟随市场调整政策、美国总统的压力、不确定性的程度都将使得美联储在年内继续降息。

  短期来看,美联储以保险性降息为主,而且美联储这两张反对票有一定代表性,堪萨斯联储主席George和波士顿联储主席Resengren之前都有过银行监管的经历,反对降息有对金融稳定、资产泡沫等方面的担忧,因此短期内有降息不及市场预期的可能。

  从长期来看,当前保险性降息可能并不够,在长期难以复制上世纪90年代的效果,因为当前企业的投资意愿不高,企业宁愿拿资金去回购股票,降息对投资的促进效果可能有限;另外,90年代在互联网技术的推动下知识产权投资给投资以显著支撑,但是当前该分项并不强劲。

  对国内债市而言,我们认为美联储的如期降息给国内货币政策提供了调整空间,而且美联储强调的不确定性实际上是全球都要面对的。考虑到美联储偏鹰派,中国央行的跟随有可能推迟,而且根据政治局会议的精神,中国的利率政策可能会储备到未来经济下行压力更大的时候,所以长期来看全球低利率仍然是大趋势,但目前仍然没有明显突破的信号。

  海通证券:联储“保险式”降息

  海通姜超研报点评美联储降息,美国如期降息,提前结束缩表。符合市场预期。

  报告分析,6月美国PCE和核心PCE同比分别为1.4%和1.6%,今年通胀持续偏弱。7月的美国Markit制造业PMI回落至50的荣枯线位置,美国经济可能仍将面临放缓,但消费近期有所回升,意味着短期也未进入衰退。

  报告分析,鲍威尔在发布会上暗示联储仍是依据数据做出政策决定,其言论不及市场预期的鸽派。

  报告判断,美联储重新开启降息,且年内仍有进一步降息预期,有利于人民币汇率企稳。但国内货币政策主要还是依据国内情况而定,当前我国货币市场资金利率处在利率走廊下限附近,仍将维持合理充裕,但进一步宽松的空间不大,未来货币政策的重点非直接降息,而是通过“利率并轨”疏通货币政策传导、引导银行贷款报价利率更加市场化、达到降低实体融资成本的目的。

  招商证券:暂未展现出更强的宽松意愿

  招商宏观研报点评美联储降息,为2008年以来的首次降息,符合预期,在政策利率水平相对不高的情况下,降息25BP更符合防范未来风险的定位。

  报告分析,美联储仍未向市场明确开启降息周期,本次议息会传达出的信息不如市场期待的鸽派。此次降息的定位是预防式降息。此次降息不等同于降息周期的开始,主要原因在于一、二季度美国GDP同比增长2.7%、2.3%,美国经济基本面、劳动力市场表现仍相对强劲,而鲍威尔讲话中表示,目前的降息并非必然是宽松周期的开始,但可能会再次降息,体现出美联储未来的政策框架中经济基本面和贸易摩擦、低通胀等风险因素并重,暂未展现出更强的宽松意愿。

  报告分析,(降息消息公布后)资产价格变化体现出市场对更为宽松的期待暂时落空。短期资产价格的反应体现的是美联储政策相对于此前市场预期的变化,而不是相对上一期议息会决策的变化,从近两周情况看,全球股票和商品市场总体处于震荡和观望状态。

  华泰证券:行为更鸽派,言论更鹰派

  华泰宏观点评美联储降息,美联储7月降息25BP,并于8月1日提前结束缩表,行动更加偏向鸽派;鲍威尔偏鹰派的言论让市场失望,下半年降息预期进行再调整。

  报告分析,降息操作符合市场预期,而提前结束缩表略超出市场预期,行动上更加偏向鸽派。此外,鲍威尔偏鹰派的言论明显让市场感到失望,市场对于下半年降息预期也进行再调整。7月31日联邦基金利率期货隐含的降息概率显示9月降息25BP概率是61.4%,降息50BP的概率降至0。2019年底前总计降息2次的概率从议息会议前的34.6%升至40.9%,降息3次的概率从此前的38%降至36%。

  报告认为,重点应该放在美联储的鸽派行为。此次降息将大概率开启美联储连续降息的窗口,预计今年美联储可能共有2-3次的预防式降息,明年降息的步伐也会继续。而此次降息也是如此,不是因为经济出现明显下行,而是为了防患于未然。

  报告分析,美国经济下半年或将缓慢回落,随着降息窗口开启,地产大概率止跌企稳,家具家电等地产后周期消费以及对利率较为敏感的汽车消费将对经济有所支撑。中长期来看,随着时间的推进,降息周期背后的原因可能会发生切换。此外,宽松预期带动的美股反弹难以持续,市场终归会反映经济的下行预期。

  国金证券:美联储“预防性降息”靴子落地

  国金证券边泉水研报点评美联储降息,本次会议降息25基点符合市场预期,但并没有获得数据的支持。

  报告分析,美联储在前瞻指引中给出的依据是“经济前景不确定性上升”,需要进行降息进行应对,这被视为一种“预防性降息”的策略,这也意味着美联储的货币政策抉择方式可能发生了部分变化——数据导向的比重有所下降。不过,这次降息的分歧较为明显,有两位美联储的投票委员并不支持降息(而是支持维持利率不变),这是自2017年12月以来,对货币政策抉择的结果持反对意见的委员最多的一次。

  市场影响方面,报告认为:

  首先,美国国债收益率相对变化不大。市场当前已经定价了年内最为乐观的美联储降息幅度,在通胀没有发生明显变化的前提下,美债收益率年内可能不会再创新低。

  其次,美股下行风险上升。分母端对美股价格的支撑边际上难以更好(甚至小幅转向负面),但分子端企业盈利仍存在向下压力,这令美股下行风险上升。

  第三,美元指数高位震荡。短期看,美欧利差上行概率上升;中期看,美欧名义GDP增速同时存在向下压力,但差值有可能收窄。美元指数短期可能强势,但中期存下行压力。

  第四,中国央行短期料不会跟随降息。美联储“预防性降息”对中国的货币溢出效应不高,当前中国经济下行压力虽然有所上升,但“维稳”压力并不大,通缩风险(综合PPI和CPI的物价下行压力)也尚未显性化,房价等资产价格的约束也依然较高,跟随美联储降息的必要性不大。

  光大宏观:态度偏鹰,勿期望太多

  光大宏观张文朗、刘政宁点评美联储降息,美联储决定降息25bps,联邦基金利率区间下调至2—2.25%,符合市场预期。

  报告分析, 鲍威尔对未来降息的态度偏谨慎,符合我们的预期。此外,鲍威尔试图在引导市场,对未来降息的幅度和持续时间的长度不要过度乐观。

  缩表方面,美联储决定将结束缩表的时间提前至8月,这一政策变化的影响不会太大,主要是因为结束缩表的时间点也仅是比预期提前了一个多月而已。

  报告重申,投资者勿对美联储货币宽松预期太多。当前美国经济基本面尚可,而企业债务率较高,美股又处在历史高位,鲍威尔不会急于发出进一步降息的信号。本质上,这是一个关于道德风险的问题。过度宽松会“鼓励”企业继续加杠杆,催生资产价格泡沫,这是美联储不愿意看到的。

  同时,对美债而言,长端美债的期限溢价或将提升,期限利差可能进一步走阔。

  天风宏观宋雪涛:降息幅度不够刺激

  天风证券点评分析,2季度美国GDP增速初值2.1%略高于预期(私人消费和政府支出表现较好,投资和出口趋弱),可能性较大的情形是美联储预防性降息25bp,符合市场平均预期,但不够刺激。所以利好落地后,风险资产和避险资产(股票、美债、黄金)可能短线回落,注意力回到正在走弱的基本面上。由于中美经济周期相对独立,只要不出现美国经济迅速进入衰退拖累中国经济的预期,对中国市场来说降息还是偏利多(宽松流动性预期)。

  中泰证券:美联储如期降息,国内央行如何应对

  中泰固收齐晟研报点评美联储降息,美联储如期降息,纪要措辞变动有限,提前结束缩表计划。“相同措辞+相反操作”或表明此次降息只是“友情客串”,FOMC后续行动仍将以经济数据为准。

  报告分析,美联储操作只是中国央行货币政策的影响因素之一,而并非决定因素或硬性约束。国内情况才是决定央行如何应对的关键变量。

  报告判断,短期内无论是降准,还是公开市场操作投放的必要性都不强。我们恐怕至少要等到8月15日MLF到期的时间点才会看到央行的应对措施,届时7月经济和金融数据均已出炉,这些指标的答卷才是决定央行是否要跟随加码宽松的关键因素。

  对于债市而言,如果货币政策的重心与上述判断相符,那么未来需重点关注四个可能出现的变化。其中两个不利变化在于:中小银行缩表是否会影响银行创造货币意愿?地方债额度是否会上调使得流向实体的渠道进一步拓宽?而两个有利变化则在于:近期票据市场利率快速下降,是否意味着实体融资需求的快速下降?经济结构是否会继续调整?政治局会议对下阶段经济工作的表述在于控投资促消费,在经济下行的大趋势下,投资相对于消费增速下降对债市的利好作用将更加明显。

  摩根士丹利:未来12个月美国陷入熊市的概率达20%

  摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner表示,美联储降息可能来得太晚了,无法拯救正接近滑入衰退的经济体。“现在,美国经济进入衰退的概率较小,但并非不现实,” Zentner强调。

  Zentner在一份给客户的报告中指出,紧张的贸易局势可能导致裁员和消费者信心回落,这是经济出现衰退的核心问题。Zentner预计,目前美国经济陷入熊市的概率约为20%,但这种情况可能会迅速发生变化。

  安联:美联储主席的中性基调让市场失望

  安联投资管理高级投资策略师Charlie Ripley表示,美联储保留了进步降息的可能性,但市场对主席鲍威尔的中性语气感到不安。Ripley预计美联储秋季会再次降息,因为在目前的经济背景下,下行风险增加。至于鲍威尔的中性措辞,Ripley称感觉他不希望市场向一个方向太过倾斜。

  蒙特利尔银行:鲍威尔的“周期中调整”说意味着美元升值

  蒙特利尔银行外汇策略师Anderson:美联储主席鲍威尔的“周期中调整”表态被市场理解为到明年最多降息1-2次,这是一个“鸽派错误”,需要关注未来一到两周内鲍威尔是否会“回头”,如果没有,美指可能再度走高至新的周期高点(高于2017年1月水平)。

  瑞银:美联储可能暂时停止降息

  瑞银分析师表示,根据我们的预测,如果美联储恢复对数据的依赖,就不会再次降息。当然,数据可能显示经济意外下滑,这可能促使美联储重新考虑“不认为今日的降息是降息周期的开始”的立场,但这种情况不太可能发生。此外,瑞银预计美国就业市场将出现更强劲的增长。

责任编辑:王飞
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