公司半年报业绩仅增3%低于预期 涪陵榨菜一字跌停

7月31日,涪陵榨菜一字跌停,公司半年报业绩仅增3%低于预期,二季度扣非净利润同比下降16%,且应收账款大幅增加。恒顺醋业、安井食品等也出现回调。涪陵榨菜主要从事榨菜、泡菜及其他做菜开胃等方便视频的研制、生产和销售。

  原标题:涨价失效?涪陵榨菜“白马失蹄”,警惕大消费抱团解体

  7月31日,涪陵榨菜一字跌停,公司半年报业绩仅增3%低于预期,二季度扣非净利润同比下降16%,且应收账款大幅增加。恒顺醋业、安井食品等也出现回调。

  “大消费”属于较为稳定的行业,近两年也一直是机构抱团的标的。然而中报季到来,近期多只消费白马业绩“失蹄”,也导致机构抛售和股价下跌。

  三年白马,一朝失蹄

  涪陵榨菜主要从事榨菜、泡菜及其他做菜开胃等方便视频的研制、生产和销售。近三年,涪陵榨菜的股价走势强劲,尤其是在2018年的低迷行情中走出28.8%的涨幅,成为当时表现亮眼的白马股。

  与股价相匹配,涪陵榨菜的业绩近三年也表现优异。Wind数据显示,2016年涪陵榨菜营收同比增长20.34%,达到11.2亿元;净利润同比上涨63.5%,达到2.57亿元;2017年营收增长35.64%,达到15.2亿元,净利润同比增长61%至4.14亿元。2018年,涪陵榨菜营收和净利润达到19.14亿元和6.62亿元,同比分别增长25.92%和59.78%。

  然而2019年,涪陵榨菜一季度业绩增速进入个位数,二季度更是同比下滑。2019年一季度,公司净营收同比增长3.81%至5.27亿元,净利润同比增长35.15%至1.55亿元。二季度净利润达到1.6亿元,同比下滑15.79%。

  涪陵榨菜相关负责人解释称,2018年一季度出货量巨大造成基数较高,导致2019年一季度增速有所放缓。另外从内部来看,公司在考核等方面略复杂,因此三月份开始也进行了一定调整,四月份受这个影响也造成了一定波动,未来情况会越来越好。

  不仅如此,涪陵榨菜的半年报应收账款也大幅增加,较年初增长500.77%,达到4721.73万元。涪陵榨菜解释称,这是因为加强新品销售、增加空白市场和提高与竞争对手的竞争力,对部分市场部分客户采取滚动赊销政策所致,且所有赊销款不超过一年,年底收回。

  三年四次涨价,提价总有尽头

  过去,涪陵榨菜通过多次涨价提高业绩,但这一方法的效用正在逐渐衰退。

  据媒体统计,过去三年涪陵榨菜共涨价四次,2016年7月涪陵榨菜以“原材料和劳动力上涨”为由,将11个单品价格提高8%至12%;2017年2月公司以“缓解成本压力”为由,将9个单品价格提高15%至17%;2017年四季度,公司将部分榨菜单品包装内含分量降低,虽然售价不变,但变相提价10%至16.7%;2018年11月,涪陵榨菜上调7个单品价格月10%。

  业内人士认为,反复涨价固然提高了公司的毛利率,但也限制了未来的涨价区间和提价效应。事实上,涪陵榨菜2018年的财报,也暴露了高增长业绩背后的风险。

  2018年,涪陵榨菜的营收增长25.92%,扣非净利润上涨62.26%,销售毛利率也大幅提高至55.76%。然而经营性现金流净额却没有一起同比例增长,且首次低于扣非净利润。其中销售收到的现金增速不及营收增速,且较2017年增速下滑,这是导致经营现金流增速下滑的原因。

  招商证券研报称,榨菜的提价能力已被市场公认,但高增长持续性较难判断。榨菜收到消费、产品和渠道三大周期影响。18年来看,三景气周期高位,享成本下行红利;19-20年来看,公司主力产品提价红利边际效应或递减,但多品类平衡发展、新提价周期均可期待。长期来看,公司加码新品培育,产品梯队交替放量支撑未来发展。

  提价需要时间消化,涪陵榨菜也在积极寻找其他业绩增长点,而新产品是一个重要“法宝”。2019年上半年,涪陵榨菜研发投入达到1006.42万元,同比增长125.44%,主要是新增酱油产品开发、榨菜包装铝箔化和榨菜、泡菜发酵过程亚硝酸盐变化及机理研究等研发项目投入。

  此外,公司还积极调整渠道,适应当下消费者的习惯。涪陵榨菜负责人表示,这几年公司也一直很关注消费习惯的变化,去年四季度、今年一季度感觉传统渠道增长没有之前那么活跃,和前两年高歌猛进的势头比有所放缓,公司调研发现部分消费者消费的渠道变化了,尤其很多年轻人这两年喜欢点外卖,减少了传统渠道的消费,所以公司渠道上要适时调整。

  明星消费股集体炸雷

  随着中报密集公布,白马股近期出现连环雷炸,多个机构抱团明星股出现解体。

  7月15日,东阿阿胶、大族激光报收跌停。两家公司早前发布的业绩预告显示,前者预计净利同比下降75%-79%,后者则预计性下滑60%-65%,这成为了导致股价跌停的最直接诱因。

  业内人士分析,与周期性行业“明牌”般的下滑相比,市场尽管对东阿阿胶也有预期,但是多集中于专业投资者,加上其本身又属于相对稳定的消费行业,出现几近八成的下滑,不免让人意外。

  而明星消费股中,也有业绩增速未达到市场预期导致机构抱团解体的个股,贵州茅台就是其中的一份子。半年报显示,公司上半年营收达394.88亿元,同比增长18.24%;归属于上市公司股东的净利润199.51亿元,同比增长26.56%。去年同期,其增速分别为38.27%和41.26%。

  茅台半年报显示,十大股东中的机构持股比例有所下降,北向资金也在减持。二季度北向资金香港中央结算有限公司持股1.07亿股,较一季度末减持1468.8万股; QFII方面,易方达资产管理有限公司持股690.45万股,较一季度减持535.83万股,而一季度末新加坡政府投资有限公司持有的404.02万股则悉数清仓。

  招商证券近期研报显示,A股市场共出现过四轮典型的机构抱团行情。以机构持续加仓至配置比例接近或超过30%为标准,这四轮行情分别为2007-2009年的“抱团金融”,2010-2012年的“第一次抱团消费”,2013-2015年的“抱团信息科技”,以及2016年持续至今的本轮“第二次抱团消费”。

  业内人士分析,短期来看,中报季是重要的时间窗口,机构正密切关注半年报,期待能出现理想中的板块。只有新的主流热点出来,资金才会逐渐流出消费,抱团就会结束。

责任编辑:王飞
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