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智能化和证券化:金融业的发展路径和对策选择

在世界进入新时代后,金融及金融服务业与新一代信息技术为代表的科技、资本市场相互结合和渗透,引发了一场行业模式和观念范式的革命。著名经济学家和金融管理专家刘李胜教授认为,金融业的发展路径和对策选择就是智能化和证券化。

  原标题:智能化和证券化: 金融业的发展路径和对策选择

  在世界进入新时代后,金融及金融服务业与新一代信息技术为代表的科技(包括大数据、云计算、区块链、人工智能等底层技术)、资本市场相互结合和渗透,引发了一场行业模式和观念范式的革命。金融和互联网通过其共同的数字化本质,对数据和信息高效利用和深度挖掘,使协同式新兴消费崛起,消费者之间的分享、交换、存储、租赁等共享通道爆炸式增长,从eBay、Craigslist交易平台到Airbnb房屋短租、uber拼车,及极具潜力的旧货交易市场等,使现代金融的商业属性更加民主化、普惠化和人性化。与此同时,金融和金融科技(Fintech)依附网络化的全球资本市场,将金融和科技化的金融业和金融资产逐步证券化,变成可标准化、可量化、可流通、可市场估值、可记录保存、可市场监管和自动纠错的产品、工具、平台和机制,成为全球资本市场的新亮点。目前金融科技行业已覆盖支付、信贷、投资、保险、征信等各项业务领域。例如,中国的蚂蚁金融、Qudian、Lufax、在线保险安之等,美国的SOFI、先锋、奥斯卡等,总部位于荷兰的Adyen,新西兰的Xero,以及瑞典的Klarna等。特别是美国著名的上市公司Facebook推出加密货币Libra,创造一种跨境自由流动的可兑换数字货币,受到全球的关注,引发是否会形成法定数字货币、少数数字稳定币并存的格局的猜测。可以说,金融科技化或智能化改变了全部金融机构、业务和运作模式;证券化则全面刷新网络化了的金融业的资产、业务、技术、价值。这两个“化”(智能化和证券化)形成一种类似于粒子碰撞而聚变的协同效应,突破传统金融领域在经营模式和用户体验、风险定价和风险控制方面的限制,改变了金融、科技、资本市场、证券化相互割裂、孤立的观念,形成了新的认知体系、价值体系和生活理想模式,影响到商业、制度、社会、生活的各个方面,也对监管带来新的挑战。从我国的情况看,过去的几年里,移动支付、线上发卡、互联网理财、消费金融等业务,率先在流量、用户、产品的连接和效率方面得到大幅提升。今后的几年内,借助于大数据、人工智能等技术,有望在资产管理、企业融资、小微金融等深水区业务领域有更大的突破。这种金融与科技、证券化相互融合、创新、赋能、驱动的趋势像一列呼啸前行的列车,将会在未来继续保持不可阻挡的势头和日新月异的变化。

智能化和证券化: 金融业的发展路径和对策选择

  为什么金融业要智能化?我们听到一些反对的声音。因为金融和互联网技术的本质都是数字化存在,在使用同一种数字语言,二者的融合具有必然性。互联网技术正以加速度的效率,布下了天罗地网,要捕获社会生活的一切。金融作为现代经济的核心,一国或地区的核心竞争力要素和综合实力的体现,在信息技术运用于国防和军事的同时,也必然运用于整个金融体系。这就是科技革命的力量。用一句行话讲,六年前为古代,昨天为近代,这就是摩尔定律的作用。英特尔(intel)创始人戈登.摩尔说:当价格不变时,集成电路可容纳的晶体管数目,约每到18个月就会增加1倍,性能也提高1倍。换句话说,每1元买的电脑的性能,将每18个月翻2倍以上。从技术角度看,互联网经历了平面互联网、移动互联网两个阶段,目前正向分布式互联网阶段发展。相应地,从内涵上讲,互联网经历了信息互联网、产业互联网两个阶段,目前已进入价值互联网阶段。当产业互联网后,各行各业都加上互联网,互联网也加上各行各业,互联网上的价值交换就变的顺理成章。在金融和互联网相加的世界里,它反映并同时覆盖了物理世界的各个方面,信息跨界、无限、多维;物物相连,业业相连,人人相连。有时让人觉得虚拟世界才是真实的世界,而且成为真实世界的本质。100年前,美国意象派诗人埃兹拉.庞德看到曼哈顿灯火通明,在诗中感叹地写道:“这就是文明诗一样的美景,因为我们已把星星摘了下来,终于遂了心愿。”在今天的IT时代里,金融智能化或网络化,改变了世界图景,同样是时代的范式革命。

  为什么智能化或网络化的金融(金融+互联网)要证券化?我们同样听到许多担忧和批评的声音。因为数字智能化让世界金融进入共享时代,需要更多民众通过证券凭证持有它的股权或(和)资产的份额,并享受新兴消费及其金融服务带来的好处。当代社会既在乎拥有的财富多少,更重视它的证券化率。美国上市公司总市值约为36万亿美元,占GDP的比重为180%,我国沪深两市总市值约45.6万亿元,占GDP的比重约为56%。我国资本市场的证券化率空间很大,需要加大直接融资比重并相应提升股价。我国在前几年正式引进资产证券化这种做法,可证券化的资产包括固定资产、流动资产、无形资产、长期投资等各种形态,人和企业、金融机构的一切资产都可以证券化,以解决它的流动性问题。庞大的国有资产可以证券化,巨大的银行资产可以证券化,企业的资产可以证券化,地方政府的债务可以证券化,人的信誉和能力也可以证券化,证券化参与主体众多,市场资产规模最大,承担的社会融资功能也最大。资产证券化已不局限于房地产企业抵押贷款和银行不良资产证券化,而是一个国家和地区、居民的资产都可以证券化,而且更加重视财产性收入。国家进行的混合所有制改革也包含这方面的内容。当然,资产证券化在持有财产证券的意义上,有助于实现资产共享,但美国的次贷证券产品却催生了次贷危机,美国已吸取了这方面的教训,更新了证券化的注册标准、信息披露要求。这给了我们一个警示和启示,美国资产证券化发生的问题,并不是资产证券化本身的问题,不是证券化错了,而是利用它的人错了,过度包装和隐瞒真实信息所致,把烂苹果剜掉切成拼盘卖高价,这是信息不透明和欺诈的罪过。而资产证券化恰恰要求,要依赖互联网技术和大数据,把所有资产的真实情况和真实价值展示出来,让投资者在海量资产包里挑选优质资产。让好的证券人人分享,让烂的证券人人唾弃,这样的证券化就是证券共享所倡导的。

  面对当前全球金融智能化和证券化快速发展形势,不可否认,整个世界蕴含着新一轮的巨大金融风险。就我国而言,制造业的高负债、产能过剩;房地产业的高库存、高杠杆率;社会融资的高利贷、民间借贷;各类企业1—1.2万亿美元的外债。这都是明显的和潜在的金融风险,“灰犀牛”和“黑天鹅”同在。如何更好更快地保证发展质量,又有效打击非法集资、金融诈骗等违法犯罪行为,控制和化解金融风险,保障金融安全,各国和地区都在积极研究和探索,我国也在积极的行动之中。我在这里提出一个“治理三角形”模式,供大家参考。

  第一,各国和地区需要把金融治理提升到国家治理和国际协调合作监管的高度,改善世界划海而治的局面,使金融发展需要与其经济社会发展的速度、水平、结构及战略保持适当比例,促进金融和经济可持续发展,造福于人类。金融超越实体经济而过度膨胀会带来危机,增加经济发展的代价。从以往的南美、日本、东南亚金融危机到2008年全球金融危机,及后来的冰岛、迪拜和2010年前后的希腊债务危机等,都证明了这种必然性。同时,金融领域从来不乏欺诈者和花样翻新的骗术,历史上有数不清的投资者在各种疯狂、无监管的金融机构里血本无归,从庞氏骗局、对冲基金、保险公司到影子银行,不断地博傻,而且是充当最后一个傻瓜,悲剧不断重复上演。所以,在制定和执行货币政策的同时,很需要建立一种宏观审慎监管框架,在重视法制和规程的同时,更加重视经济学家的独立宏观判断。

  第二,一国或地区监管者可以秉承金融是资金对接的市场这一理念进行顶层设计,理顺从中央到地方、从分业到混业的整个金融体系和金融监管体系,从桌面和桌下的事实出发,发出统一的立法和监管信息,解决监管不协调、不统一局面,并从国际经验中找出最佳实践,在规则上达到监管和流动性的平衡。比如,我国科创板实行以信息披露为核心的注册制度,就需要借鉴国际经验,在满足发行人融资需求的同时,还要能快速验证其披露信息的真实性,而不能单纯由发行人单方面说了算。如果不能验证披露信息的真实性而完成注册,明知有风险而将风险后移,势必形成十分被动的局面,留下了巨大的风险隐患。

  第三,融资企业、中介服务机构、投资人需要在信息透明的基础上,通过充分的市场竞争,达成公允的价格,实现融资企业的股权和资产价值、投资人的投资价格和中介机构服务质量的平衡,以及各个市场主体责任划分的平衡。资金虽然没有道德和底线,但金融人应当有道德和底线。除加强监管外,还需要权衡、道德、自律和合作。我国金融供给侧结构改革,不能理解为要削弱金融,而是要合理地强化金融短板,保持良性的金融体系结构,用超越权限的金融工具来解决金融市场条块分割和套利的问题,构建现代化的风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次、更精准的金融服务支持体系。

责任编辑:王飞
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