上市公司重组失败案例增多 北京文化等终止可转债

近几年以来,随着监管加强、A股持续低迷,重组泡汤的现象屡见不鲜。6月18日,宏润建设终止定增事项;广发证券、华丽家族定增批复到期失效;北京文化、万润股份终止可转债事项。如果把时间拉长,还有申华控股终止定增事宜、安泰科技终止购买资产事项等。

  原标题:人气低迷,重组失败案例增多,如何打破困局?

  6月18日,股指高开后窄幅震荡,金融强撑指数,题材股分化,借壳股丹化科技复牌仅两个涨停。两市合计成交额仅3300亿元,创今年2月12日以来新低。地量复地量,最容易出牛股的重组板块,失败案例增多,投资者如何应对?

  大盘地量,创2月12日以来新低

  6月18日,股指高开后窄幅震荡,金融强撑指数。题材股表现分化,中朝经济特区、次新股、猪鸡肉、网络游戏、黄金股等略涨;稀土、钛白粉、低价股、小金属、集成电路略跌。

  大盘虽然飘红,但市场人气低迷,两市仅1497只股票飘红。资金净流出113.7亿元,基本金属、半导体、电子元器件、通信设备、制药行业资金流出居前。

  分析师表示,市场目前已摆脱颓势,但从个股表现看,颇有指数行情的嫌疑。市场操作大,热点板块往往走一日游行情。目前市场宽松预期再起,预计不会出现深幅调整,建议投资者回避短期涨幅过大的题材股。

  此时由于股价下跌时间跨度和价格幅度都很大,该抛股票的投资者早已经抛出了,剩下的都是坚定中长线持有的投资者,因此股票的抛售压力越来越轻,但同时买盘也寥寥可数,导致成交萎逐步萎缩。

  地量通常都是原始空头市场结束的标志之一,股票市场上有句股谚是“地量之后是地价”,反映了每当成交量萎缩到地量时通常都预示股价即将见底回升。当成交量缩到不能再缩的情况下,股价将在此形成谷低并开始向上。所以,在空头市场末段以及多头市场中,地量的出现往往都是市场即将见底的信号。

  重组失败案例增多

  我国上市公司存在较大的再融资需求,增发、配股和可转换债券等是目前我国上市公司进行再融资时采取的主要方式。其中,定向增发由于门槛较低、流程相对简单,成为很多公司再融资时的首选方案。

  从公司层面讲,定增后一般公司盈利水平会上升,对股价有利好。从市场行为讲,因为定增有增发价,机构为了能获利/上市公司为了能顺利发行股票,一般都会把股价维持在定增价格之上。对股价也有支撑。

  但近几年以来,随着监管加强、A股持续低迷,重组泡汤的现象屡见不鲜。6月18日,宏润建设终止定增事项;广发证券、华丽家族定增批复到期失效;北京文化、万润股份终止可转债事项。如果把时间拉长,还有申华控股终止定增事宜、安泰科技终止购买资产事项等。

  从终止的原因来看,有的预案期间提前中止。也有因股价下跌导致定增方案的实施遇到很多不确定性因素,也有的是因为“到期失效”。公司股价还未增发就先破增发价,对定向增发计划必然产生影响,股价的持续低迷和不断走低让公司的定增方案无疾而终。

  好不容易通过了证监会审核,拿到了批文却发不出去,才是上市公司融资难的最核心问题。

  并购重组政策逐渐放松

  定增对上市公司有明显优势:通过注入优质资产、整合上下游企业等方式给上市公司带来立竿见影的业绩增长效果;也有可能引进战略投资者,为公司的长期发展打下坚实的基础。

  证监会发言人多次表示,证监会将一如既往积极推进上市公司并购重组,压缩并购重组审核时间,探索小额快速并购特别通道。2018年10月,中国证监会发布了“再融资新规”,某种意义上降低了再融资的门槛。

  再融资新规有两大亮点,一是明确了上市公司募集资金用于补充流动资金和偿还债务的比例。亮点二即是符合条件的上市公司再融资的时间间隔缩短至6个月。此前监管曾规定,再融资的间隔时间原则上不得少于18个月。

  受益于监管放松,2018年10月中旬后,壳股、ST股、小市值股迎来涨停潮,同时上市公司的质押盘压力也减轻不少。

  再融资新政防止过度再融资

  对于流通股股东而言,定向增发是利好。既然再融资对股价是利好,但上市公司融资难,难在哪儿?经分析整理,主要包括如下方面:

  为落实加强房地产调控政策的指示精神,严格限制房地产相关再融资。

  2017年前主席曾表示,要保证质量好的公司能够及时上市,用两三年的时间解决IPO堰塞湖。当壳资源和垃圾股的估值被弱化,A股市场估值体系将转向价值导向。

  回顾历史,2016年开始,管理层开始禁止跨界并购,尤其以影视类公司为甚。2017年,影视、娱乐、文化类的再融资项目多数遭到劝退。但真正影响再融资,主要体现在立案调查上。

  根据《公司法》约定,再融资对董监高的要求主要集中在行政处罚(证监会)、公开谴责(交易所)、立案侦查(司法机关)和立案调查(证监会)上。

  不过,也有分析师表示,再融资管制新政不只是防止上市公司过度再融资、频繁再融资,实际上更是为了保护投资者。

  道德问题等限制了重组

  6月10日,*ST大控股价跌破1元。为了避免因股价低于面值而退市,6月12日晚,*ST大控拟收购资产,以期提振股价表现。不料,6月13日晚,*ST大控被上交所问询。

  由于*ST大控目前处于被证监会立案调查期间,根据证监会《上市公司重大资产重组管理办法》等规定,上市公司在立案调查期间不能发行股份,也不能实施构成重组上市的重大资产重组。根据公司公告,本次资产收购构成重大资产重组,上交所要求公司对照相关规定,说明本次资产收购和后续相关安排是否合法合规,以及还需履行的信息披露义务和相关具体程序。

  6月17日晚,*ST大控披露了对上交所问询函的回复。*S大控称,目前公司拟通过关联方归还后的预付款作为收购资金,进行现金收购。本次收购标的资产事项不涉及股份发行,现金收购后亦不会造成公司的股权发生变更,因此亦不构成重组上市。

  从二级市场表现来看,6月13日*ST大控股价高于1元,然而好景不长,截止6月18日,*ST大控股价再次收于0.98元。

  没有一点点防备,跌停就这样出现……。这样的事情主要发生在立案调查等个股上。

  2018年底,ST康美因信披违法违规被证监会立案调查,开始了连续跌停之旅。

  2019年1月21日,新材料龙头*ST康得点燃2019年债市第一颗大雷,因被立案调查,股价也开始了连续跌停。

  2019年1月25日,因收到证监会立案调查通知书,天山生物、*ST升达、金刚玻璃、ST银河、天翔环境早盘集体跌停。

  2019年6月7日,方盛制药公告称,控股股东收到中国证券监督管理委员会立案调查通知书。受利空消息刺激,股价直接两个跌停。

  分析师表示,弱市当中,利空往往容易被放大,立案调查股价大跌这样的例子,比比皆是。炒A股就是炒未来,方盛制药未来三年或失去再融资的资格。

  失败股重新启动概率高

  上市公司发布“中止”资产重组公告后,股价多存在不同程度的下跌,而未来合适时机重新启动重组,是大概率事件。

  据Wind统计,2015-2018年分别有62、124、106、74家终止了重组。2019年又新增35家公司。

责任编辑:王飞
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