前四月发行1.633万亿元地方债 4月地方债发行节奏放缓

 4月地方债发行节奏明显放缓,4月累计发行2266.76亿元,较3月份的6245.13亿元、2月份的3641.72亿元、1月的4179.66亿元分别下滑64%、38%、46%。4月地方债发行规模环比锐减或许与债市整体调整有关。

  前四个月高效完成地方债计划发行额度的一半,利率定价市场化体现的愈发明显,非发达省份与发达省份的利差正在拉大,预计未来五个月完成余下发债额度没有压力。

  1-4月地方债累计发行1.633万亿元,政府工作报告提出2019年新增3.08万亿元地方政府债务。财政部最新指示,争取9月底完成新增债券发行工作。据此推算,余下的5个月时间内,平均每个月按照发行2900亿元的节奏即可完成地方债发债任务,与年初的规模相比,显得毫无压力。

  4月地方债发行节奏明显放缓,4月累计发行2266.76亿元,较3月份的6245.13亿元、2月份的3641.72亿元、1月的4179.66亿元分别下滑64%、38%、46%。4月地方债发行规模环比锐减或许与债市整体调整有关。

  受经济基本面转暖、股市走强等多种因素影响,利率债近期大幅调整,10年期国债近一个月收益率累计上行约30BP。较弱的交投情绪对一级市场长端品种影响更大,加上今年以来庞大的发行规模,一二级市场联动性增强。

  近期所发的地方债中标利率高于指导下限区间25-40BP的情况较为多见。4月内蒙古、黑龙江、吉林等地发行的地方债中标利率较下限上浮50BP,主要集中在7年期品种以上,其中,辽宁省20年期专项地方债较前五日国债均值上浮53BP,创去年8月底以来公开招标地方债上浮幅度新高。梳理发行结果可知,短期限品种的中标利率仍多数较下限上浮25BP。

  对地方债发行利率上浮幅度进行指导,是在市场较为火爆之时推出的,初衷是防止投机。此外利率上浮幅度脱离指导下限区间的基本上为非发达省区,发达省区受影响依然很小,地区间利差逐渐回归常态,这表明地方债发行市场化程度也在逐步恢复。

  2018年地方债发行工作重启 ,中标利率多为在同期限国债5日均值基础上上浮40BP。2019年的地方债发行工作提前至1月份,发行伊始,市场需求旺盛,出现了超过70倍的投标倍数,1月29日,财政部下调地方债投标下限,区间调整为较招标下限上浮25-40BP,此后2月、3月较常见的中标利率为较下限上浮25BP。

  分析人士指出,放开保护价是希望不同地区能够差别定价,导致部分财政实力较弱债务率偏高的省份风险溢价上浮。结构性资产荒仍然存在,地方债仍是银行偏好的为数不多的品种之一。另外,19年地方债发行更为平滑,市场预期相对充分,发生流动性冲击概率不大。

  财政部最新发布通告称,各地应当合理把握发行节奏,切实加快债券发行进度,2019年6月底前完成提前下达新增债券额度的发行,争取在9月底前完成全年新增债券发行。

  此外,财政部不再限制地方债券期限比例结构,地方财政部门自主确定期限。对于一般债券,地方财政部门应当合理均衡各期限发行规模,满足更多类型投资者的期限偏好。对于专项债券,地方财政部门应当根据项目实际情况,综合考虑项目期限、投资者需求、债务年度分布等因素,科学确定发行期限,逐步提高长期债券发行占比,更好匹配项目资金需求和期限。

责任编辑:孙钰展
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