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王忠民:财富成长的秘密及基金投资的3点逻辑

在第七届中国公司金融论坛上,全国社保基金理事会原副理事长王忠民表示基金是现代金融形成的基石,要解决前端金融场景问题、间接融资市场上责任和信用场景不能有效匹配等问题一定要用基金的逻辑。并从财富成长的秘密、公司治理等角度讲述基金投资的3点逻辑。

  11月24日,由山东省金融工作办公室和青岛大学共同主办的第七届中国公司金融论坛在青岛市即墨区举办。来自中国人民银行、中国证监会、全国社保基金理事会、中国社科院、上海证券交易所、山东省地方金融监管局、山东省社科院、山东省社科联、暨南大学、中央财经大学、上海财经大学、东北财经大学、山东大学、中国海洋大学、中国石油大学、山东财经大学、山东师范大学、山东科技大学、烟台大学、烟台工商学院、青岛科技大学、青岛理工大学、山东管理学院和青岛大学等近百所高校、研究机构和各类智库的专家学者、财经类媒体记者,省内部分地市政府部门、金融办负责人和金融机构、省管大型国有企业和上市公司高管等400多人参加了本届论坛。全国社保基金理事会原副理事长王忠民发表了《基金投资的逻辑与力量》的主题演讲。

王忠民:财富成长的秘密及基金投资的3点逻辑

  王忠民表示,基金改变了公司的资本结构,也改变了公司的治理结构甚至改变每个家庭及个人的投资组合,要解决钱从哪来,用什么样的钱汇集起来等前端的金融场景的问题及上市公司的股权质押被强制平仓的问题,一定要用基金的逻辑。如果按照目前GDP的下降速度,到2019年四季度GDP的增速就有可能破6,就业、财政收入、居民消费水平、企业产业链条,都会发生各种各样的问题。要解决这一问题,我们一定会想到重启基金的投资,用基金的方法来解决这样的问题,并提出地方的投资逻辑一定要以地方政府投资平台运用基金架构的方式,推升、解决我们GDP下滑的逻辑。另外,用基金的逻辑还能解决间接融资市场上责任和信用场景不能有效匹配的问题。我们看基金背后的几层逻辑。

  第一层逻辑,如果整个中国四十年的改革开放是让所有的财富都多元,都分布式结构地存在法人体和自然人体的家庭的话,这样一个历史逻辑叫改革开放。基金能让手中的财富不仅消费效应最大化,而且可以变成资产,变成投资资产,变成资本,变成可以变成的财富,而且每变成资本项下的任何一个财富都是专业的,都是可以规避风险的,都可以是高效率、高回报率的。形象的的说,无论是国家、企业、个人,还是像大学这样一个法人机构,如果有财富成长的追求,基金的业态是不可缺少的,这也是财富成长的秘密。

  第二层逻辑,基金背后的逻辑是把社会资本用有效的公司架构和资本架构有机地组织起来,基金把有限责任和无限责任牵扯在一起的时候远比单一的责任发挥出更大的组合作用,仅是这样一种公司架构体系的变化。如GP,GP的核心能力是市场的认知、投资能力、获得高回报的可能性,和已经被证实的现实的存在。GP一般只在公司当中投2%左右,但是可以收的管理费就2%,而且管理费还是每年收,但是GP的门槛收益率必须在8%、9%以上。如果GP能够管得好的话,LP愿意把总收益的20%给GP分成就来了。我们会发现这样一种交易结构把担承无限责任的组织体,不仅把自己无限责任公司的逻辑可以实现,而且如果GP能够给被投资机构带来更多回报,就能得到更多的收益。值得注意的是,做无限责任担当的那些GP一定此生就干这个事情,围绕扩大管理的资产规模,在资产回报中成长,而GP在担当无限责任才是基金的灵魂。这种逻辑让庞大的社会资本被动、主动地选择了有效地开始按基金的方法去投资,无须被动等候投资人,融投资市场就会被放大。一个地方成立了多少支基金不重要,有没有几个最有担当,而且无限责任担当的GP,才是组合得好不好、投资得好不好的核心要件。

  第三层逻辑是,在公司治理结构中,如果一个企业是一个无限责任的担承者,资本量不是绝对控股,不是相对控股,也不是第一大股东,要做到还是实际控制人,就要在制度当中嵌入一般要求——AB股制,虽然股权占的资本少,但是在治理结构当中要有足够的力量,成为实际控制人。进而可以为企业融来更多的资金,并让企业按照实际控制人的思路发展起来。这背后是一个基金在治理当中有效的传递的这样一个逻辑。我们今天拿一个国有企业的混改逻辑去看的话,民营公司进去的股权加和数量不能超过第一大股东的股权数量,因为第一股东可以实控,但是其他股东联起手来反对的话语权就更多;在国有央企混改的时候必须把管理层做一个管理层的持股计划,因为管理层不进去的话,管理层不作为,这个公司就不会有明天;还要用一个合伙人的持股平台把职工弄进去,因为职工如果是捣乱分子的话,那他一定干不好。注意,全部背后是用持股的合伙平台和用基金的方法完成了这样的逻辑,这才让我们庞大的国有资产真正在基金和合伙逻辑当中有效发生作用。

  如果用基金的逻辑解决公司股权结构的话,坚持合伙的逻辑,坚持基金作为无限责任担承者的直接投资,公司的股权结构就因为资本结构、治理结构和市场当中的灵便性而日趋健康。如果用这个逻辑解决微观家庭财富管理的问题,个人的财富不仅可以把握市场的机会,而且可以在高风险的时候规避。更根本的问题是,基金是现代金融形成的基石和逻辑,如果我们把这个结构坚持到最底层的角度,风险投资,如果没有风险的基本的基金逻辑、没有基金业态的话,现代金融,特别是现代上市公司,以及资本市场的发展,都是难以完善的。

责任编辑:姚丽婷
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