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2018年山东上市公司半年报分析

2018年上半年,山东有一家上市公司北讯集团(002359.SZ)迁离,无新股首发上市,195家上市公司累计实现净利润665.05亿元。山东与广东、江苏相比存在明显差距,各市之间发展不均衡,全省应积极支持企业上市融资,大力提高企业资本市场的融资比重,改善企业经营环境。

  2018年上半年,中国经济延续总体平稳、稳中向好的发展态势,结构调整深入推进,供求总体平衡,增长动力加快转换,质量效益稳步提升。监管机构紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,严惩市场上兴风作浪的违法主体全国防范化解金融风险取得初步成效。2018年上半年,A股上市公司合计3544家,比年初增长63家,其中主板市场新增36家,中小板新增8家,创业板新增19家,另有3家上市公司退市(*ST吉恩、*ST昆机、退烯碳)。其中,*ST吉恩、*ST昆机因连续多年亏损甚至资不抵债,达到退市客观标准,上交所在5月22日决定终止ST吉恩、*ST昆机股票上市。截至2018年8月31日,除ST长生因自身原因无法按时披露外,其余上市公司半年度财务数据已全部披露。全国上市公司累计实现营业收入20.77万亿元,同比增长12.83%;实现净利润2.11万亿元,同比增长15.28%。

  一、2018上半山东上市公司年总体情况

  上半年,山东坚持金融服务实体经济的政策导向,坚定不移的推进金融风险防范化解工作,有序推进经济去杠杆,分类施策化解企业风险,多措并举整治金融乱象。全省上半年实现生产总值39658.1亿元,与去年同期相比增长6.6%。为实现新旧动能转换定了坚实基础。截止至2018年6月30日,山东共有195家上市公司(含2家B股),上市公司数量、融资规模等方面广东、江苏、浙江相比仍存在明显差距。

  山东上市公司地域分布不均。烟台、青岛、济南上市公司分别有38家、29家、25家,枣庄、日照、莱芜均仅有1家,山东上市公司在各市分布上存在明显差异。我们用证券化率来衡量一个地区证券市场发展程度。受贸易保护主义、单边主义情绪和反全球化思潮进一步升温的影响,投资信心受损,全球金融市场波动增加,上半年,山东平均证券化率为47.95%,与去年同期相比下降了9.41个百分点。17地市来看,仅烟台证券化率超过100%,另有威海、潍坊、济南、淄博、青岛5市证券化率也超过全省平均水平(见表1)。枣庄仅有1家上市公司且规模偏小,证券化率全省最低,仅为1.78%,证券市场对GDP贡献也相对较小。

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  截至2018年6月30日,山东有195家上市公司,其中主板上市公司98家,中小板67家,创业板30家。按照申万一级行业分类发现,山东化工行业上市公司数量高达36家,这也从一个方面反映出传统工业在山东经济体系中占有重要地位。上半年,新股虽然维持常态化发行,但山东全年并没有新股发行上市,北讯集团(002359.SZ)注册地址也变更为广东,山东上市公司数量反而减少1家。上半年有*ST新能(000720.SZ)、*ST天业(600807.SH)、*ST龙力(002604.SZ)、*ST金岭(000655.SZ)、*ST地矿(000409.SZ)5家上市公司被风险提示。

  对山东上市公司半年报数据分析发现,央企华电国际(600027.SH)总资产规模高达2163.85亿元,位居全省上市公司首位。山东总资产超过1000亿元的上市公司仅有5家,分别为华电国际(600027.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、兖州煤业(600188.SH)、青岛海尔(600690.SH)、晨鸣纸业(000488.SZ)。

  (一)上市公司基本情况

  截至2018年6月30日,全国共3544家上市公司,其中有1904家在主板上市,数量占比高达53.72%。据分析发现,主板上市公司多为成熟的大型企业,公司经营业绩也普遍较为优秀。主板上市公司上半年累计营业收入和累计净利润分别为180890.29亿元、19015.73亿元,同比分别增长了13.54%、17.56%。主板上市公司累计营业收入是中小板的8.64倍,更是创业板的30.70倍。

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  与全国情况基本一致,山东主板上市公司数量占比也明显高于其他板块。截止2018年6月30日,山东有98家公司在主板上市,比中小板和创业板上市公司数量的总和还要多1家。经营状况来看,山东主板上市公司在2018年上半年累计实现营业收入6853.28亿元,占山东上市公司累计营业收入的比重高达81.15%。

  从地域分布来看,全省上市公司主要分布在胶东半岛以及鲁中等经济发展水平较好的地区。其中,烟台上市公司数量高达38家,占山东上市公司总数的19.49%。青岛上市公司数量少于烟台但也有29家。值得一提的是,数量排在前5位的烟台、青岛、济南、潍坊、淄博共拥有137家上市公司,占山东总量的70.26%,菏泽、济宁等鲁西南地市的上市公司数量相对偏少,山东上市公司地域分布存在明显分化。

  从行业分布来看,化工行业一直是山东优势行业。截至2018年6月30日,山东共有36家化工业上市公司,占山东上市公司总量的18.46%,远高于其他行业。山东机械设备行业的上市公司数量也有21家,总量仅少于化工行业。山东化工、机械设备等传统高耗能行业上市公司数量占比相对偏高,电子、通信等行业上市公司数量相对偏少,山东上市公司行业构成与广东、江苏、浙江相比并不太合理。

  从公司属性来看,山东民营上市公司数量高达127家,占比(65.13%)与去年同期相比提升了0.10个百分点,地方国企数量也高达46家,央企和其他企业分别有12家、10家。山东国有上市公司虽然明显少于民营上市公司,但国有企业累计总资产规模明显高于其他性质的上市公司。

  (二)山东*ST个股情况

  上半年,受金融去杠杆以及中美贸易摩擦等不利因素影响,国内股票市场总体表现偏弱。新股维持常规化发行,IPO堰塞湖现象明显缓解,壳资源逐渐淡出投资者的视野。在市场逐渐趋于冷静的大环境下,价值投资逐渐受到了投资者的认同,市场对“问题股”的炒作热情大大降低。截至2018年6月30日,全国共有62家*ST上市公司,其中有5家位于山东。从中报数据来看,*ST新能(000720.SZ)、*ST金岭(000655.SZ)中报盈利,基本每股收益分别为0.44元、0.07元。结合公司基本情况来看,*ST新能(000720.SZ)虽然净利润为正值,但扣非净利润仍亏损0.05亿元,公司实现盈利主要是因为出售重大资产。*ST金岭(000655.SZ)净利润同比下降28.75%,但与2017年年报相比则成功扭亏。

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  (三)增发融资稳步推进

  2018年以来IPO速度明显放缓。上半年共118家企业上会,远低于2017年同期的275家,IPO上会企业数量大幅走低。上半年全国共有63家公司在沪深交易所上市,与2017年上半年(247家)相比减少了184家。因部分企业主动撤材料或被劝退等原因,待审核企业也在继续减少,IPO“堰塞湖”问题持续疏解。

  2018年上半年,IPO融资总额为922.87亿元,比去年同期降低20.96%,融资额超过20亿的公司有10家,去年同期仅有5家。上半年融资金额排名第一位的工业富联(601138.SH)融资总额高达271.20亿元,是继2015年国泰君安(601211.SH)之后最高的IPO首发融资额。从行业上来看,制造业企业IPO融资数量最多,高达512.75亿。同时,报告期内全国共有152公司合计增发融资4566.63亿元,增发融资金额比去年同期减少2170.60亿元,下降幅度高达32.22%。受市场行情走弱以及定增新规实施等因素影响,本报告期上市公司增发融资额仍相对偏低。

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  IPO“堰塞湖”问题持续缓解,新股发行上市的速度也有所降低,山东在上半年未有新股首发上市。作为上市公司的重要储备力量,排队企业家数也代表区域金融发展的实力。截至9月6日,山东已批露待审核的上市公司有15家,IPO审核通过的上市公司有2家,分别为青岛银行、海容冷链。报告期内,山东进行增发的上市公司数量与去年同期相比略有增加,但融资额小幅下滑,上市公司平均增发融资额也有所降低。上半年,山东上市公司增发融资金额为147.51亿元,与去年同期相比减少5.67亿元。全国范围来看,山东增发融资额占全国的比重仅为3.23%,虽然高于去年同期的2.27%,但占比仍然偏低。

  上半年,山东进行增发融资的上市公司除青岛双星(000599.SZ)外,其余增发融资上市公司的营业收入均出现不同程度增长。鲁亿通(300423.SZ)因收购广东昇辉电子控股有限公司,合并报表后公司营业收入大幅增加944.89%。山东矿机(002526.SZ)营业收入大幅增加得益于公司原有业绩提升以及合并北京麟游互动科技有限公司报表所致。另外,国瓷材料(300285.SZ)、鲁亿通(300423.SZ)等8家上市公司净利润超过1亿元。其中,国瓷材料(300285.SZ)净利润达到2.90亿元。净利润增幅来看,鲁亿通(300423.SZ)、山东矿机(002526.SZ)、鲁抗医药(600789.SH)、国瓷材料(300285.SZ)4家上市公司净利润实现翻倍及以上增长。

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  (四)山东上市公司主要财务指标分析

  当前宏观环境下,外部因素错综复杂,经济结构转型升级压力较大,中美贸易摩擦不确定性仍然存在,山东很多上市公司面临较大经营压力,部分上市公司甚至出现亏损现象。截至2018年6月30日,山东上市公司累计资产总额为24128.49亿元,比年初增长4.03%;累计净资产为10550.02亿元,比年初增长5.58%,综合考虑上市公司销售利润率、总资产收益率以及净资产收益率等反映盈利能力的指标,山东上市公司总体经营状况并不乐观。如产业升级困难、技术创新不足、环保约束成本增加等。

  1、总资产分析

  2018年上半年,山东195家上市公司累计总资产达到24128.49亿元,比年初增长4.03%。其中,总负债增加额高达504.03亿元。山东上市公司累计总资产虽小幅增加,但占全国上市公司累计总资产的比重仍然偏低,仅为1.04%。

  受上市公司数量以及经济发展水平的影响,山东各上市公司累计总资产也存在巨大的分化。截至2018年6月30日,济南上市公司累计总资产高达5396.75亿元,位居17市的首位。潍坊经济总量虽然低于青岛、烟台两市,但上市公司累计总资产却排在第二位,高达3918.53亿元。青岛、烟台两市累计总资产也均超过3000亿元,分别为3480.77亿元、3445.12亿元。平均总资产来看,全省仅济宁、济南两市上市公司平均总资产超过200亿元/家,济宁由于拥有兖州煤业(600188.SH)、太阳纸业(002078.SZ)等规模较大的上市公司,其平均总资产排在全省首位。济南由于拥有华电国际(600027)等大型国企,其上市公司平均总资产也相对较高。烟台累计总资产虽然超过3000亿元,但由于区域内很多上市公司规模偏小,其平均总资产仅为90.66亿元/家。枣庄仅有丰元股份(002805.SZ)1家上市公司,且规模明显偏小,故平均总资产排在17市最后一位。

  分行业来看,山东化工行业累计总资产高达2895.09亿元,排在各行业首位。汽车行业虽仅有8家上市公司,但累计总资产却高达2630.61亿元,仅比化工业低264.58亿元。值得一提的是,汽车行业平均总资产高达292.28亿元/家,远高于化工业(80.42亿元/家)。累计总资产排在第三、第四、第五位的公用事业、采掘、家用电器3个行业平均总资产也相对较高,分别为760.74亿元/家、563.73亿元/家、480.39亿元/家。钢铁行业虽仅有山东钢铁(600022.SH)1家上市公司,但其总资产却高达653.44亿元。和年初对比来看,国防军工、综合、机械设备、公用事业4个行业的累计总资产规模较年初出现不同程度缩水,其余行业累计总资产均有不同程度的增加。计算机行业累计总资产增幅高达27.26%,钢铁、电气设备、化工3个行业的累计总资产增幅超过10%。

  从公司性质角度分析,地方国有企业虽然仅有46家上市公司但累计总资产高达11440.68亿元,比民营企业多3724.47亿元。与年初相比,山东仅央企累计总资产缩减0.98%,其余性质的上市公司累计总资产均出现不同程度增加。民营上市公司累计总资产虽然高达7716.21亿元,但平均总资产仅为60.76亿元/家,远低于地方国企(248.71亿元/家)和央企(244.95亿元/家),这表明山东民营上市公司的规模普遍偏小,缺乏大型企业。

  截至2018年6月30日,山东共有52家上市公司总资产超过100亿元,其累计总资产高达19234.36亿元,占山东上市公司累计总资产的比重高达79.71%。山东数量占比不到三成的上市公司累计总资产占比近七成。排在首位的华电国际(600027.SH)总资产高达2163.85亿元,排名垫底的园城黄金(600766.SH)总资产仅为1.61亿元,山东上市公司在总资产规模上存在明显两极分化现象。另据统计,山东总资产排名靠前的20家上市公司累计总资产达到14511.12亿元,占全省累计总资产的比重为60.14%。由(表6)可以看出,这20家上市公司中有14家为地方国企或央企,民营企业数量明显偏少,仅有5家。

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  2、净资产分析

  截至2017年6月30日,山东上市公司累计净资产为10550.02亿元,与年初相比增加557.73亿元,增幅为5.58%。山东上市公司累计净资产占全国的比重为2.83%与年初相比提升0.04个百分点。在没有新增上市公司的情况下,山东上市公司累计净资产占全国的比重小幅提升。值得一提的是,山东上市公司平均净资产为54.10亿元/家,远低于全国平均水平(105.14亿元/家)。

  与总资产规模分布基本一致,烟台、济南、青岛、潍坊、济宁5市上市公司累计净资产位居全省前五位,烟台累计总资产虽然低于济南、潍坊、青岛,但累计净资产却高达1954.77亿元,排在全省首位。分行业来看,山东上市公司中化工、采掘两个行业累计净资产突破1000亿元,两行业累计净资产分别为1590.29亿元、1002.23亿元,汽车、家用电器等8个行业累计净资产也超过500亿元。

  统计发现,山东净资产超过100亿元的上市公司有23家,累计总资产高达5869.20亿元,占全省上市公司累计净资产的比重为55.63%。其中,兖州煤业(600188.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、华电国际(600027.SH)、青岛海尔(600690.SH)净资产超过500亿元,分别为796.20亿元、585.89亿元、567.09亿元、506.07亿元。截至2018年6月30日,山东*ST龙力(002604.SZ)净资产为负值,总资产无法覆盖全部负债,公司面临较大的经营风险。由表7可以看出,山东净资产排名靠前的20家上市公司中有12家为央企或地方国企,数量占比60%。

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  3、资产负债率分析

  资产负债率是评价公司负债水平的综合指标,该指标能有效的反映企业经营风险和债权人发放贷款的安全程度,资产负债率也能很好的反映企业杠杆水平。在经营过程中,企业维持合适的负债率有利于企业获取最大收益。据wind数据统计显示,全国3544家上市公司平均资产负债率为83.86%,与年初相比低了0.27个百分点。在“去杠杆、调结构”的大环境下,全国上市公司平均资产负债率略有下降。据统计梳理发现,上半年山东上市公司资产负债率为56.47%,比2018年初下降0.30个百分点,山东上市公司资产负债率较年初也有所下降。

  据统计发现,济南、潍坊两市资产负债率超过60%,分别为65.28%、64.93%。上市公司数量最多的烟台平均资产负债率仅为42.32%,低于全省平均水平。从不同属性来看,全省央企上市公司平均资产负债率高达68.02%,民营企业资产负债率仅为44.18%。这反映出民营企业虽然上市,但在负债经营上仍弱于央企以及地方国有企业,民营企业融资环境仍需持续改善。由于各市经济发展水平存在明显差异,山东各地市资产负债率也存在明显差别。由于国有上市公司数量占比较大,济南上市公司平均资产负债率也明显高于其他地市。值得一提的是,济宁虽然仅有9家上市公司,但平均负债率却高达58.05%。

  分行业来看,山东房地产行业资产负债率高达91.04%,与年初相比提升1.41个百分点。在国家房地产调控政策不断深入的大环境下,山东房地产行业上市公司资产负债率存在攀升趋势。另外,山东公用事业行业资产负债率也高达73.67%。我们发现,山东26个行业中有8个行业资产负债率高于60%,但也有非银金融、通信、传媒、食品饮料、纺织服装5个行业资产负债率低于40%。山东应该重点关注房地产等高资产负债率行业所面临的风险,同时也要积极改善通信、传媒等行业融资环境,不断提升行业综合竞争力。

  2018年上半年,*ST龙力(002604.SZ)资产负债率高达111.01%,公司面临巨大债务风险。亚星化学(600319.SH)虽然成功摘帽,但公司资产负债率仍高达96.54%。另外,鲁商置业(600223.SH)、凯瑞德(002072.SZ)等16家上市公司资产负债率超过70%警戒线。值得一提的是,山东5家被证券交易所实施风险警示的上市公司有4家资产负债率超过70%,相关上市公司面临较大的债务风险。由表8可以看出,上半年山东资产负债率较高的20家上市公司中有12家为国有企业。由于体量较大且具有较大融资便利性,国有上市公司资金杠杆普遍较大,民营企业受到自身条件限制,资产负债率普遍偏低。当然,也有个别企业因经营状况影响,资产负债率直线攀升,甚至资不抵债。

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  4、营业收入分析

  报告期内,山东上市公司累计实现营业收入8445.00亿元,与去年同期相比增长1124.98亿元,增幅达到15.37%。山东上市公司累计实现营业收入占全国比重为4.07%,与去年同期相比提升0.09个百分点。上半年,济南、青岛、烟台、潍坊4市营业收入超过1000亿元,分别为1744.78亿元、1569.73亿元、1267.46亿元、1265.23亿元。全省17市中仅济宁平均营业收入超过100亿元/家,其他市的平均营业收入普遍偏低。另外,泰安、莱芜、枣庄、济宁4市累计营业收入与去年同期相比出现不同程度下滑,其余地市均出现不同程度增长。其中,威海累计营业收入增幅高达47.81%。

  分行业分析发现,山东化工、汽车、家用电器3个行业上市公司累计营业收入居全省前三位,分别为1187.07亿元、1133.59亿元、1091.99亿元。汽车、家用电器行业上市公司数量虽然偏少,但累计营业收入却相对较高。平均营业收入来看,由于拥有青岛海尔(600690.SH)等大型企业,家用电器行业平均营业收入也相对较高,达到273.00亿元。

  上半年,青岛海尔(600690.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、兖州煤业(600188.SH营业收入均超过500亿元,分别为885.92亿元、822.64亿元、763.08亿元。山东营业收入排名前20的上市公司共实现营业收入5554.00亿元,占总营业收入比重为65.77%。山东占比约为10%的上市公司,实现营业收入占比却接近70%,山东上市公司营业收入两极分化较为严重。值得一提的是,山东有7家上市公司营业收入不到1亿元,山东金泰(600385.SH)上半年营业收入仅为0.02亿元,公司营收能力明显偏弱。

  报告期内,山东营业收入同比增长的上市公司有157家,数量占比高达80.51%.其中,有6家上市公司与去年同期相比实现翻倍及以上增长,中际旭创(300308.SZ)营业收入增幅高达3902.91%。另外,山东也有38家上市公司营业收入同比下滑,占全省上市公司总数的19.49%。山东金泰(600385.SH)、华明装备(002270.SZ)营业收入与去年同期相比分别下降53.27%和47.80%,营业收入TOP20如表9。

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  5、利润总额分析

  截至2018年6月30日,山东上市公司累计实现利润总额826.90亿元,与去年同期相比增幅高达38.79%。全国占比来看,山东195家上市公司累计利润总额占全国上市公司利润总额的比重为3.12%,与去年同期相比提升0.52个百分点。山东17市中,烟台、青岛、潍坊、济南、济宁5市的上市公司累计利润总额超过100亿元,其中烟台高达179.26亿元。与去年同期相比,聊城、东营、济南等13个地市上市公司累计利润总额出现不同程度增长,泰安同比扭亏。与去年同期相比,莱芜、枣庄、临沂3市累计利润总额出现不同程度下滑。平均来看,兖州煤业(600188)在上半年实现利润总额80.69亿元,直接拉高济宁地区平均值。

  2018年上半年,山东仅化工行业上市公司的累计利润总额超过200亿元,比排在第二位的采掘行业高123.59亿元。综合、房地产两个行业上市公司出现亏损,房地产行业亏损5.12亿元,行业经营状况有待改善。同比增长率来看,由于华电国际(600027.SH)扭亏且大幅盈利影响,公用事业行业累计利润总额与去年同期相比增长7517.54%,行业盈利能力明显提升。另外,钢铁、建筑材料、通信3个行业累计利润总额同比增幅均超过100%。值得一提的是,地方国企累计实现利润总额465.48亿元,远高于民营企业。由于华电国际(600027.SH)顺利扭亏,山东本地央企在上半年利润总额同比增幅高达120.33%。

  具体来看,万华化学(600309.SH)、兖州煤业(600188.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、青岛海尔(600690.SH)4家上市公司在上半年实现的利润总额超过50亿元。其中,受纯MDI价格上涨等因素影响,万华化学(600309.SH)利润总额高达103.05亿元。山东另有14家上市公司利润总额为负值,*ST天业(600807.SH)利润总额亏损6.06亿元。据统计发现,排名前20的上市公司合计实现利润总额576.79亿元,占山东上市公司累计利润总额的比重为69.75%。

  据梳理发现,利润总额与去年同期相比出现增长的有126家,数量占比为64.62%。利润总额出现翻倍及以上增长的有39家。中际旭创(300308.SZ)、华电国际(600027.SH)、鲁银投资(600784.SH)、鲁亿通(300423.SZ)、赛轮金宇(601058.SH)5家上市公司利润总额增幅超过10倍。中际旭创(300308.SZ)因并表影响,利润总额增幅高达8271.31%。另外,在上半年全省上市公司中利润总额同比下降的有69家,数量占比为35.38%,*ST天业(600807.SH)利润总额由去年同期的0.97亿元,下滑至-6.06亿元,出现大幅亏损。

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  6、净利润分析

  统计数据发现,上半年山东上市公司累计实现净利润665.05亿元,比2017年同期增加183.65亿元,增幅为38.15%。山东上市公司盈利情况整体呈现稳步提升的态势。另外,山东上市公司累计净利润总额占全国比重仅为3.15%,与去年同期相比提升0.52个百分点。与利润总额地域分布情况基本一致,烟台、青岛、潍坊三市累计净利润排在全省前三位,分别为144.87亿元、103.65亿元、100.38亿元。泰安上市公司累计净利润同比扭亏,盈利6.17亿元。同比增长率来看,济南、聊城等6个市的累计净利润增幅超过50%,其中济南累计净利润增幅高达80.69%,相关地市盈利能力大幅提升。

  随着国家环保政策持续深化,化学产品价格也呈现走强态势。在此因素影响下,山东化工行业上市公司累计实现净利润175.39亿元,与去年同期相比增长51.16%。房地产、综合两个行业持续处于亏损状态。行业平均来看,山东家用电器、采掘2个行业上市公司平均净利润超过10亿元/家,其中家用电器平均净利润高达16.90亿元/家。另外,钢铁、建筑材料、交通运输3个行业累计净利润实现翻倍及以上增长,电子、纺织服装两个行业累计净利润与去年同期相比出现不同程度下滑。

  上半年,山东地方国企累计实现净利润367.93亿元,占比全部净利润比重高达55.32%。平均净利润来看,地方国企平均净利润高达8.00亿元/家,高于民营企业、央企、其他企业。2018年上半年,青岛海尔(600690.SH)实现净利润59.38亿元,其他企业平均净利润也高达7.37亿元/家。民营上市公司累计净利润虽然仅低于地方国企,但平均净利润仅为1.46亿元/家。

  2018年上半年,万华化学(600309.SH)、青岛海尔(600690.SH)等12家上市公司净利润超过10亿元,数量占比6.15%。另有13家上市公司出现亏损,累计亏损额高达13.14亿元,其中*ST天业(600807.SH)亏损额高达6.39亿元。*ST地矿(000409.SZ)、*ST龙力(002604.SZ)、华东数控(002248.SZ)、国美通讯(600898.SH)亏损额也超过1亿元。统计发现,山东净利润榜单前20名的上市公司共实现净利润460.51亿元,占山东上市公司累计净利润的比重高达69.24%。从净利润增长幅度来看,山东有128家上市公司净利润与去年同期相比出现不同程度增长,数量占比为65.64%,这其中有40家上市公司的净利润实现翻倍及以上增长,中际旭创(300308.SZ)净利润增幅近80倍,鲁亿通(300423.SZ)、鲁银投资(600784.SH)、赛轮金宇(601058.SH)3家上市公司净利润增幅也超过10倍。山东上市公司净利润TOP20如表11。

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  7、销售利润率分析

  销售利润率是衡量企业销售收入收益水平的指标,它能反映一定时期销售利润总额与销售收入总额的比率,有效体现单位销售收入获得利润的能力。我们发现,2018年上半年山东上市公司平均销售利润率为9.79%,与去年同期相比提升1.62个百分点。山东上市公司主营业务盈利能力虽然明显提升,但仍远低于全国平均水平(12.73%)。山东17市中,泰安、聊城、日照销售利润率超过20%,位居全省前三位。上市公司数量较多的青岛、济南等地销售利润率相对偏低。其中,济南平均销售利润率仅为6.08%,远低于全省平均水平。

  山东有181家上市公司销售利润率为正值,数量占比为92.82%。鲁信创投(600783.SH)、山东高速(600350.SH)、民生控股(000416.SZ)3家上市公司销售利润率超过100%,分别为306.37%、143.34%、142.68%。另据统计,山东有88家上市公司销售利润率超过全省平均水平,这其中有63家高于全国平均水平。另有14家上市公司销售利润率为负值,占比为7.18%。山东上市公司销售利润率TOP20如表12。

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  8、净资产收益率分析

  2018年上半年,山东上市公司净资产收益率超过5%的有73家,占比为37.44%。超过10%的也有17家,占比为8.72%。对统计数据处理后发现,山东净资产收益率排在前20位的上市公司,其净资产收益率均超过5%,公司半年净资产收益率远高于银行1年期存款利率,企业盈利能力较强。当然,净资产收益率过高有可能是通过高负债经营取得的高风险收益,这样的收益面临巨大不确定性,合理控制负债规模有助于企业持续稳定经营。由于亚星化学(600319.SH)资产负债率较高,报告期内亚星化学(600319.SH)净资产收益率高达40.36%。

  另外,山东也有12家上市公司净资产收益率为负值(*ST龙力(002604.SZ)资不抵债故未计算其净资产收益率),*ST天业(600807.SH)、*ST地矿(000409.SZ)、华东数控(002248.SZ)、凯瑞德(002072.SZ)、国美通讯(600898.SH)净资产收益率低于-10%,分别为-45.80%、-28.72%、-17.89%、-17.51%、-10.38%。从行业分类来看,净资产收益率排名前20的上市公司中,化工、家用电器、电气设备3行业分别有10家、2家、2家上市公司,相关行业盈利能力较强的上市公司相对较多。上半年,化工行业主营产品价格稳中有升,山东化工行业上市公司盈利能力也有显著提升。

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  9、总资产收益率分析

  上半年,山东总资产收益率超过银行贷款利率(4.35%)的上市公司有41家,占比为21.03%,相关上市公司总资产盈利能力较强。据统计发现,山东总资产收益率超过10%的有万华化学(600309.SH)、阳谷华泰(300121.SZ)、艾迪精密(603638.SH)3家上市公司。具体来看,上半年,山东有182家上市公司总资产收益率为正值,占比高达93.33%。另外,有13家上市公司总资产收益率为负值,占比为6.69%。其中,华东数控(002248.SZ)、*ST天业(600807.SH)2家上市公司总资产收益率低于-5%,分别为-8.70%、-6.92%。

  对统计数据处理后发现,山东总资产收益率排名前20的上市公司,其总资产收益率均超过5%。总资产收益率排名靠前的20家上市公司,民营企业占比高达70%,这在一定程度上反映了山东民营企业在资产投入的产出方面更为高效。

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  三、山东与广东、江苏和浙江上市公司经营状况对比

  为了能够更加充分的反映和分析山东上市公司半年报表现情况,编写组延续2017年山东上市公司半年报分析基本思路,选取2018年山东上市公司半年报数据中所包含的上市公司数量、IPO数量、累计总资产、累计净资产、累计营业收入、累计净利润以及平均资产负债率、总资产收益率等指标与广东、江苏、浙江三省上市公司进行对比分析,通过进行四省比较,找到山东在资本市场领域存在的短板和不足,从而引发社会大众对于山东上市公司现状的重视及关注。

  (一)山东上市公司数量对比

  2018年上半年山东省实现GDP39658.1亿元,作为国民生产总值规模排名第三位的经济大省,山东上市公司的数量和质量却难以和经济总量排名匹配。2008年,山东上市公司数量为124家,而同期的广东、江苏、浙江上市公司分别有188家、117家、134家。10年后,截至到2018年上半年,山东上市公司数量为195家,全国排名第6位。10年间上市公司数量增加71家,总量仍未突破200家;但浙江有上市公司426家;广东上市公司数量为583家;江苏有上市公司396家。

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图 1 2018年上半年山东与四省上市公司家数对比

  2008-2018年是我国资本市场实现大发展的重要时期,而山东却在资本市场大发展进程中掉了队,错过了资本扩张的黄金时期,进而也导致了山东上市公司在数量方面的提升远比广东浙江等省份要迟缓的多。

  (二)IPO数量对比

  2018年上半年,全国共有118家企业上会,远低于2017年同期的275家,IPO上会企业数量大幅走低;首发上市家数为63家,与2017年同期的247家相比减少了184家。从地区分布来看,江苏有13家企业首发上市,数量排名第一位,广东11家紧随其后,浙江9家位列第三。其次就是,上海6家,北京4家,四川4家,西藏、贵州、安徽、福建、湖南各2家,湖北、河北、天津、江西、新疆、广西各1家。形成鲜明对比的是,山东作为GDP全国第三的经济大省,2018年上半年公司IPO新增数量为零。

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图2 2018上半年全国各省市IPO数量分布

  (三)总资产对比

  2018年上半年山东上市公司累计总资产为24128.49亿元,比去年同期增加3620.17亿元;全省上市公司累计总资产占全国的比重为1.01%,四省排名垫底,与广东、浙江、江苏三省的差距依然较为明显。广东上市公司累计总资产为271904.11亿元,全国占比为11.76%,是山东的11.64倍;江苏上市公司累计总资产为72405.7亿元,占全国的比重为3.13%,是山东的3.10倍;浙江上市公司累计总资产为50945.61亿元,全国占比为2.2%,是山东的2.18倍。

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  (四)净资产对比

  2018年上半年,全国上市公司净资产总额为372619.64亿元,比2017年中报时数额增加4129.12亿元,增幅为12.46%。2018年上半年,山东省净资产总额为10550.02亿元,虽然比2017年中报时增加1688.71亿元,增幅19.04%,受上市公司数量较少等方面因素的影响,全省上市公司净资产总额在四省中排名垫底。排名第一位的广东省,净资产总额为48204.88亿元,是山东的4.57倍;半年的时间内比净资产总额增加8123.62亿元,增幅为20.27%,同样超过山东省,山东与广东省的差距逐渐扩大。

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  (五)营业收入对比

  2018年上半年,山东上市公司营业收入为8445.00亿元,占全国的比重为4.06%,四省排名垫底,这一方面与四省上市公司数量有较大差异有关,另一方面与山东缺乏实力强大的上市公司有关。由图5可知,广东上市公司2018年上半年实现营业收入总额为28695.59亿元,全国占比为13.80%,比2017年同期增长1.01个百分点,龙头省份的地位得到进一步巩固;浙江上市公司2018年1月到6月实现营业收入总额为10139.20亿元,占全国的比重为4.88%;上半年江苏省上市公司实现营业收入9564.3亿元,占全国的比重为4.60%。

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  从平均营业收入来看,上半年山东省上市公司平均营业收入为43.31亿元/家,高于浙江、江苏,低于广东的49.22亿元/家。出现这样的原因在于,首先是山东省上市公司民营企业上市公司数量占比与其余三省相比占比较少;其次,青岛海尔(600690.SH)、潍柴动力(000338.SZ)等国企上市公司拉高了营业收入的平均值。实际上,主要拉动山东上市公司营业收入的公司依然是具有国企背景的传统产业上市公司,而反观其他三省,国有企业占比较少,民营上市公司在拉动全省营业收入中发挥重要作用。从这个层面上讲,山东目前推行的新旧动能转换等一系列壮大民营经济的措施是十分有必要的。

  (六)利润总额对比

  2018年上半年,广东、浙江、江苏及山东四省利润总额与2017年同期相比,均有了不同程度的提升,其中广东省上市公司利润总额同比增加694.5亿元;浙江省同比增加222.09亿元;江苏同比增加264.83亿元;山东省同比增加248.02亿元。2018年上半年,全部上市公司利润总额为26468.10亿元,其中广东省占比14.46%,山东省全国占比仅为3.12%,两者相比差距明显。值得注意的是,广东上市公司中国平安(601318.SH)利润总额为867.63元,高于山东全部上市公司利润总额(826.9亿元)。山东上市公司中仅有万华化学(600309.SH)一家上市公司利润总额破百亿,而广东省利润总额破百亿的上市公司有8家。

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  (七)净利润对比

  截止到2018年6月30日,山东上市公司累计净利润为655.05亿元,占全国的比重为3.10%,四省排名垫底。江苏省上市公司的累计净利润为894.15亿元,占全国的比重为4.23%;山东上市公司累计净利润与排名第三的江苏省的差距为239.1亿元,2017年同期,该差值为206.83亿元,由此可知两省份差距在进一步扩大。浙江省为915.78亿元,占全国的比重为4.33%;广东省为2981.09亿元,占全国的比重为14.10%,是山东的4.55倍。值得注意的是,广东上市公司中国平安(601318.SH)这一家的净利润就达到了647亿元,仅次于山东195家全部上市公司的净利润总和,而山东省上市公司中净利润最高的是万华化学(600309.SH),仅为82.30亿元。

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  (八)平均资产负债率对比

  我们资产负债率反映四省上市公司负债水平的综合性指标,体现债权人发放贷款的安全程度。通常对于企业而言,较为合适的资产负债率的区间范围是40%-60%,资产负债率的警戒线为70%。当然,不同行业资产负债率的指标各不相同。比如,金融行业特别是银行可以大量吸收存款高负债经营,其资产负债率较高。2018年上半年,广东、浙江、江苏及山东平均资产负债率均高于50%。其中,广东上市公司整体的平均资产负债率超过80%;江苏上市公司的平均资产负债率较2017年同期出现下滑,仅为50.27%,四省排名垫底;山东上市公司平均资产负债率为56.47%,比江苏省、广东省分别低10.26个、25.73个百分点。主要由于山东省无负债率较高的银行、非银行金融机构上市,金融机构对实体经济的信贷支持程度相对较弱。

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  按照银行业巴塞尔协议规定,银行的最低资本充足率为8%,而银行的核心资本充足率应为4%。而根据我国在2017年最新修订的《商业银行资本管理办法(试行)》中规定,商业银行资本充足率不得小于8%。而在2017年版《金融资产管理公司资本管理办法(试行)》中,中国银保监会又对金融资产管理公司的最低资本充足率做出来了规定,集团母公司资本充足率不得小于12.5%。按照上述国内国际标准,银行等金融机构的资产负债率是允许到达85%以上的,如果这部分加入四省对比中,会对进一步的结论产生影响。

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  分析图9,剔除银行等金融机构后,四省的格局发生了巨大变化。首先是广东、浙江的上市公司的平均资产负债率大幅下降,两省的数值分别由82.20%和66.73%下降至64.47%和48.99%,数值的巨变足以让我们看出金融行业在两省的重要地位。由于山东截止到2018年中报还没有上市银行,所以剔除对其数值的影响不大。

  (九)ROA对比

  总资产收益率(ROA)的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。山东上市公司ROA为2.82%,数值最高。与2017年同期相比,上涨0.41个百分点,高出全国1.89个百分点,是四省中唯一同比上涨的省份。山东在该指标方面的异军突起,最应该归功于国家大力推进的供给侧改革及山东省委省政府大力倡导的新旧动能转换,两项良策叠加,减轻了企业负担,同时也为山东上市公司注入了新的活力。

  截止到2018年6月30日,全国全部上市公司的ROA仅为0.93%,不仅低于2017年12月31日时的1.7%更是低于2017年同期水平。造成ROA持续下滑的主要原因,主要是自2017年下半年以来,实体经济发展疲软;全球经济复苏乏力,导致各上市公司生产效益下降,人口红利的逐步消失,企业管理费用、财务费用等全面上涨等。广东、浙江、江苏及山东上市公司,该项指标也出现了大幅度下滑态势。2018年上半年,广东上市公司ROA为1.13%,同比下滑1.41个百分点;浙江上市公司总资产收益率为1.85%,同比下滑1.16个百分点;江苏上市公司总资产收益率为1.27%,同比下滑1.11个百分点(见图10)。

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  (十)ROE对比

  净资产收益率(ROE)能反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。2018年1-6月,全国上市公司的平均净ROE为5.79%。比2017年同期上涨0.18百分点,广东、浙江、江苏和山东上市公司的ROE水平与2017年同期相比也出现了不同幅度增长。其中,江苏、山东两省上市公司ROE水平提升最为明显,同比上涨了0.43个和1.03个百分点。山东在四省中的排位也从末位跃居至第二位,与广东的差距已经缩短到0.06个百分点。差距的缩短一方面表面了山东上市公司的融资环境及经营环境在2018年上半年有所改善,另一方面,山东上市公司利用负债赚取回报的能力得到了进一步增强。出现这样的变化,源自于上市公司净利润水平的不断提升,更重要的是,山东地方政府对于上市公司融资环境的整治和净化,为上市公司融资提供了安全可靠的保障。

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  四、山东上市公司市值情况

  市值对于一个上市公司而言具有重要的意义,它集中体现上市公司在股票市场上的综合表现。截至2018年6月30日,山东195家上市公司总市值为18871.70亿元,与年初相比下降11.56%。受股市行情走弱等因素影响,山东上市公司市值明显缩水。另外,上半年山东市值出现增长的上市公司仅有37家,占全省上市公司总量的比重为18.97%,其中市值增幅超过10%的仅有16家;市值缩水的公司高达158家,数量占比为81.03%,山东市值腰斩的上市公司就有6家,*ST龙力(002604.SZ)、*ST天业(600807.SH)市值缩水超7成,分别下降了76.54%、75.22%。受行情走弱等因素影响,截至2018年6月30日,山东另有98家上市公司的市值不足50亿元,占全省上市公司总数的比重为50.26%,不仅远高于2018年年初的41.03%,也高于全国的49.60%。

  (一)进入中国上市公司市值500强的山东上市公司情况

  随着上市公司估值逐渐回归理性,众多投资者也越来越关注上市公司的市值情况。结合全国上市公司市值情况,我们选出上半年的中国上市公司市值500强榜单(以下简称“市值500强”),通过该榜单可以看出山东上市公司与其他省份仍存在一定差距。

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  截止到2018年6月30日,山东上市公司上榜“市值500强”的公司总数为26家,该家数占“市值500”强的比重仅为5.2%,这与全省GDP总量占全国的的比重不相匹配。与广东、浙江、江苏三省上市公司相比,更是差距明显。广东、浙江、江苏三省上市公司进入“市值500强”的上市公司占全国的比重分别为14%、10%和8%,数值均远远高于山东。山东上榜的26家上市公司中,万华化学(600309.SH)的市值规模最大,达到1241.79亿元,在全国排名第51名。

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  从行业分布来看,“市值500强”企业中医药生物企业数量最多,达59家,占比为11.8%。其次为非银金融行业,有41家企业,占比为8.2%。电子行业共有36家企业入围,占比7.2%。从山东省进入“市值500强”的上市公司来看,化工行业数量最多,为6家,占山东省进入“市值500强”企业数量的比重为23.07%,占比最高。从其他行业来看,医药生物行业3家企业,有色金属2家,食品饮料2家,轻工制造2家。也可以看到,在“市值500强”企业中,传媒、非银金融、商业贸易、电子等行业,山东省入围企业数量均为0。综合来看,山东省上市公司行业发展不均,还是以重工业、制造业为主,化工行业表现尤为突出,非银金融、商业贸易等第三产业公司发展相对弱势。上市公司的这种表现也与山东长期以来的产业结构分配不均有关。

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  从公司属性分析,山东省入围“市值500强”的26家企业中,有16家为国有企业,占比达到61.54%,民营企业仅有8家,占比为30.77%,其他企业为2家,占比7.69%。与全国情况对比来看,全国“市值500强”企业中,国有企业占比为55.4%,低于山东省占比。全国民营企业占比为41.2%,高出山东省10.43个百分点。可以看到,山东省上市公司中估值较高的仍以国有企业为主,民营企业关注度不高,甚至低于全国平均水平。从入围山东上市公司经营指标看,26家上市公司总营业收入、总净利润、总资产合计等均占500强全部上市公司数据的3.6%、2.7%、0.71%。

  (二)近百家山东上市公司市值低于50亿元

  截至2018年6月30日,山东195家上市公司平均市值为96.78亿元/家,比全国平均市值低了58.52亿元/家。据统计,上半年山东市值低于50亿元的上市公司高达98家,占全省上市公司总数的比重为50.26%,与年初相比增加了18家。总市值的高低代表公司在资本市场的实力以及投资者的认可程度。市值不足50亿的上市公司极易成为资产重组和收购兼并的标的公司。

  具体来看,全省市值低于50亿的上市公司累计总市值为2939.23亿元,有14家上市公司总市值低于20亿元(见表16),其中,中鲁B(200992.SZ)市值仅有8.83亿元。这些市值低于20亿的上市公司绝大部分来自于民营企业,

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  五、山东上市公司存在的问题及对策建议

  2018年上半年,山东上市公司累计营业收入与累计净利润与去年同期相比出现明显增长,但证券业发展相对落后的局面仍未有明显改善。山东上市公司整体发展水平与广东、江苏、浙江相比仍存在明显差距。省内多数产业处于价值链中低端,转型升级压力大,传统行业主体地位尚未根本改变。上市公司是实体经济最前沿的代表,是经济运行的“晴雨表”,全省企业IPO效率明显偏低,民营上市公司小而不强等问题均严重影响了山东资本市场的发展。

  首先,全省企业IPO效率明显偏低。2018年上半年,全国有63家企业成功IPO,江苏有12家企业上市,广东、浙江紧随其后,均有10家。上海、四川、北京也都有3家以上。山东并没有新股发行上市。2008年,山东与浙江两省上市公司数量处在同一起跑线,十年后,浙江上市公司数量已突破400家,反观山东,其数量不及浙江省一半。

  其次,银行及非银金融上市公司偏少制约山东金融业的发展。截至2018年6月30日,山东没有一家银行行业上市公司,非银金融行业的上市公司也只有鲁信创投(600783.SH)、民生控股(000416.SZ)两家,广东、浙江及江苏三省银行及非金融机构类上市公司数量却远远多于山东。其中,广东仅中国平安(6001318.SH)一家上市公司的利润总额就超过山东195家上市公司利润总额,山东在上市公司方面要做大做强,补齐金融业这块短板对于提升上市公司综合竞争力,提高全省金融业服务实体经济的能力至关重要。

  第三,民营上市公司实力相对较弱。据统计,山东民营上市公司平均市值不到80亿元/家。山东国有上市公司绝大多数分布在化工、机械、金属非金属与采矿等行业。万华化学(600309.SH)、兖州煤业(600188.SH)等上市公司公司长期占据山东境内上市公司业绩排行榜的前列。山东市值规模最大的民营上市公司歌尔股份(002241.SZ)市值规模也仅为330亿元,在山东省排名第十位。

  第四,上市公司地域分布不均衡,胶东半岛具有明显优势。上半年,烟台上市公司一直为大众所瞩目,烟台强大的经济基础以及政府积极打造多层次资本市场取得显著成效;济南作为省会城市,经济发展一直处于全省前列;青岛市作为山东省经济中心城市、全国首批沿海开放城市,又是国务院批准的山东半岛蓝色经济区规划的核心区域和龙头城市;淄博市作为最早的场外交易市场,具有先发优势,其区域资本市场的发展也一直走在全省的前列;潍坊市处于半岛开放地区,经济基础雄厚,加上近年来积极发展经济,重视资本市场的发展,所以上市公司以及总市值都在全省前列。综合各地域优势来分析,烟台、济南、青岛以、淄博以及潍坊地区的上市公司数量排在全省的前列。而地处于鲁西北和鲁西南的临沂、菏泽、枣庄以及聊城等地,由于经济基础薄弱以及政策的不青睐所以上市公司家数很少,上市公司数量较少,资本市场发展落后。

  最后,山东上市公司证券化率偏低,企业主营业务回报较差。截至2018年6月30日,山东上市公司整体的证券化率为47.95%,比去年同期下降9.41个百分点。与广东、江苏、浙江3省相比,山东省证券化程度依然处在较低水平,需要进一步提高资本市场在山东省经济发展过程中的地位,使省内优质资产有更多的机会利用资本市场解决企业发展过程中的资本问题。山东省需要积极调整产业结构,大力发展金融业与科学研究和技术服务等第三产业,优化产业发展格局,这样才能有效提高山东省上市公司综合竞争力。除此之外,山东有一部分上市公司主要盈利来源并非其主营业务,理财及其他所得占了这些公司的一大部分。有的上市公司主营业务投入和产出比很不理想。

  (齐鲁财富网研究中心年报分析组:闫小敏、孙东东、孙钰展)

责任编辑:曹荣梅
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