永辉超市上半年频开店 费用飙增市值半年蒸发四百亿

永辉超市商业帝国再度大肆扩张之际,盈利能力却大幅降低。近五年来,永辉超市每个半年度营收均保持升势,但净利润在今年首次出现下降。永辉超市费用大幅增长源于上半年密集开店。上半年,公司新开门店160家,门店总数升至952家。

  原标题:永辉超市陷增收不增利怪圈 半年扩店160家市值蒸发477亿

  永辉超市(601933.SH)商业帝国再度大肆扩张之际,盈利能力却大幅降低。

  长江商报记者发现,半年报显示,今年上半年,永辉超市实现营收343.97亿元,同比增长21.47%,但同期净利润为9.33亿元,同比下降11.54%,扣非净利润为8.26亿元,同比下降20.33%。近五年来,永辉超市每个半年度营收均保持升势,但净利润在今年首次出现下降。

  净利润下降受累于费用大幅增长。上半年,公司销售费用54.72亿元,同比增长43.97%,管理费用13.90亿元,同比增幅为75.91%。同时,公司毛利率上升了近2个百分点,但净利率下降了1.42个百分点。

  永辉超市费用大幅增长源于上半年密集开店。上半年,公司新开门店160家,门店总数升至952家。

  不过,二级市场上,投资者对永辉超市并不看好。今年1月22日,公司耗资逾16亿元回购股份,用于限制性股权激励,但这一利好并未阻挡住股价大幅下跌。

  据长江商报记者初步统计,回购股份至今,股价跌幅达四成,市值从1180亿缩水至703亿元,蒸发了477亿元。

  近五年半年度净利首降

  今年上半年永辉超市陷入了增收不增利的尴尬境地。

  今年前6个月,公司实现营收343.97亿元,较去年同期增长60.80亿元,增幅为21.47%。这也是2013年以来,永辉超市保持半年营收持续增长的傲娇业绩。

  2013年至2017年的5个半年度营业收入分别为144.13亿元、177.03亿元、208.35亿元、245.18亿元、283.17亿元,同比分别增长23.06%、22.83%、17.69%、17.68%、15.49%。从同比增幅来看,2013年以来逐步放缓,但在今年上半年,增幅实现大逆转,由增速放缓逆袭为加速增长。

  同期,公司实现的净利润分别为3.89亿元、4.53亿元、5.27亿元、6.70亿元、10.55亿元,同比增幅为102.37%、16.37%、16.30%、27.19%、57.57%。2014年、2015年增速小幅放缓,2016年、2017年增速加快。

  然而,净利润大幅增长的势头在今年上半年戛然而止。上半年,公司实现净利润9.33亿元,比2017年10.55亿元减少了1.22亿元,下降幅度为11.54%,扣非净利润为8.26亿元,同比降幅为20.33%。这是公司近五年来首个半年度净利润负增长的业绩报告。

  从产品毛利率方面看,上半年,公司综合毛利率为22.41%,比去年同期20.44%增长了1.97个百分点。不过,公司净利率却在下降,其净利率为2.17%,相较上年同期3.59%下降了1.42个百分点。

  此外,加权平均净资产收益率为4.89%,较上年同期5.46%减少了0.57个百分点,除非经常性损益后的加权净资产收益率为4.33%,较上年同期5.36%减少了1.03个百分点。

  新增门店160家销售费用猛增16亿

  永辉超市增收不增利源于多项费用大幅增长。

  半年报显示,上半年,公司销售费用和管理费用均出现大幅增长。其销售费用为54.72亿元,较2017年上半年的38亿元增加了16.72亿元,增幅为43.97%。管理费用由2017年上半年的7.9亿元增长至13.90亿元,增加6亿元,增长幅度为75.91%。

  销售费用明细中,职工薪酬由上年同期的15.83亿元增长至今年上半年的22.57亿元,增加了6.74亿元,此外,房租及物业管理费增加了2.26亿元、折旧与摊销增长近亿元、运费及仓储服务费增长约2亿元、业务宣传费增加约1.50亿元。

  管理费用中,除了增加的3.44亿元股权激励费用外,职工薪酬、折旧及摊销、办公费用、系统服务费均有增长。

  此外,2017年上半年,公司财务费用为—8024.41万元,而今年上半年为4545.21万元。同期,资产减值损失也从226.29万元增加至297.31万元,这其中,坏账损失从173.04万元增加至294.98万元。

  对于费用大幅增长,永辉超市解释,主要是来自两方面因素导致,一方面为持续引入高端管理、技术、经营型人才而增加的薪酬成本、计提股权激励费用,另一方面是由于门店增加,费用支出同比增加。

  半年报显示,截至今年6月底,永辉超市共拥有952家门店,其中今年上半年门店净增加146家,包括新开云超门店45家,闭店3家;新增永辉生活店96家,闭店11家,新增超级物种19家。至此,其商业业务已覆盖全国22个省市。

  大幅增长的费用不仅吞噬了公司利润,也使得公司现金流急剧减少。上半年,公司经营现金流净额为13.08亿元,较2017年全年的26.41亿元减少了13.33亿元,与上年同期26.05亿元相比下降了49.79%。

  市值7个月蒸发477亿

  营业收入与净利润增长不匹配,传导至二级市场上的是股价大幅下挫。

  2010年上市之时,永辉超市发行价为23.98元,上市首日突破30元。随后回调,至2012年8月2日低至20.41元,创下历史底部,此后一路上扬。上市以来,公司实施了三次每10股转10股的高送转。后复权计算,2015年6月,A股牛市顶峰期,其股价最高为60元。市场剧烈波动期间,公司股价也曾有较大幅度调整,但从2016年2月开始,股价急剧攀升,至今年1月25日,达到了101.60元的顶部。

  然而,登顶之后,股价步入长熊通道,跌跌不休。至上周五的8月24日,跌至63.04元,较高点时跌幅约为四成。按除权股价算,今年1月25日最高为12.32元,8月24日收报7.35元,7个月的跌幅也达40.34%。

  意外的是,永辉超市接连释放利好,仍未阻止住股价跌势。

  今年1月22日,为了实施股权激励,公司耗资16.26亿元回购了公司1.66亿股股份,占公司总股本的1.74%,回购价格为9.77元/股。无疑,如此大规模回购,在A股市场极为少见。此外,今年3月、4月,公司相继发布了2017年年度报告、2018年一季报,财报均较为亮丽。

  随着股价大幅下跌,永辉超市市值大幅缩水。今年1月25日,公司市值约为1180亿元,而8月24日仅为703亿元,短短7个月,市值蒸发477亿元。

责任编辑:王宝月
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