重磅政策支持上市公司债转股 多数降杠杆效果不佳

五部委部署企业降杠杆,推动市场化法制化债转股,其中看点较多,对于债转股推进将有积极的作用。而今年以来不少上市公司也实施了债转股项目,但多数为母公司对子公司的债转股,整体看去杠杆降负债效果不明显,需要甄别。

  原标题:巨大差异!20多家上市公司债转股,多数降杠杆效果不佳

  五部委部署企业降杠杆,推动市场化法制化债转股,其中看点较多,对于债转股推进将有积极的作用。而今年以来不少上市公司也实施了债转股项目,但多数为母公司对子公司的债转股,整体看去杠杆降负债效果不明显,需要甄别。

  重磅政策支持债转股

  8月8日,国家发展改革委、人民银行、财政部、银保监会、国资委印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》,部署推动市场化法制化债转股、加快推动“僵尸企业”债务处置、推动兼并重组等工作。就深入推进债转股布置7项举措,囊括实施机构队伍壮大、融资渠道拓宽、退出渠道完善、股东权利保护等问题,瞄准目前债转股推进过程中的难点。

  为推进债转股业务,在新的《工作要点》中,五部委表示,将推进开展债转优先股试点。将以优先股方式开展市场化债转股,探索以试点方式开展非上市非公众股份公司债转优先股。

重磅政策支持上市公司债转股 多数降杠杆效果不佳

  在退出方面,《工作要点》中还表示,研究依托多层次资本市场集中开展转股资产交易,提高转股资产流动性,拓宽退出渠道。

  某大行债转股实施机构内部人士称,必须要有一个市场让资产流动起来,才能撬动社会资金去投入,“如果投完了,投资者没有退出渠道,业务就很难打开局面。募、投、管、退是一个完整的业务链条,这四个环节息息相关,缺一不可。”

  近年来债转股推进缓慢

  债转股是国有企业去杠杆的重要途径。去年签订框架协议的金额超过万亿元,但实际落地进度仍较慢。此轮政策加大推进,债转股受到市场高度关注。目前,五大行已经成立专门的债转股实施机构,未来股份行和保险公司也有望成立类似的实施机构。专业人士表示,引入更多资金会提供一些帮助,但短期内市场化债转股要取得成绩仍然有困难,因为市场化方式需要很多协商,主要难点在于价格谈不拢。

  证券日报曾报道,中国建设银行旗下债转股实施机构,建信金融资产投资有限公司副总裁谢海玉表示,截至5月底,我们累计与49家企业签订了总额约6400亿元的框架协议,其中对18家客户落地资金约1100亿元。

  按照建行数据并结合公开披露信息,五大国有商业银行债转股项目签约金额共计约1.6万亿元,落地金额共计约2300亿元。可见债转股整体签约规模大,但落地并不多。

  上市公司债转股情况

  Wind统计显示,以上市公司今年公告来看(可能会有遗漏),金融机构引领的债转股基本都在国企上,而且规模庞大。如年初中船集团下的上市公司中国船舶和中船防务合计实施102亿的债转股,为子公司大幅降低了负债;随后中国铝业、中国中铁等债转股项目也都超过了100亿,而民企超过100亿的项目仅有永泰能源一家。此外还有一些几千万至数亿,规模较小的债转股,多数出现在上市公司对旗下的子公司实行的债转股,和上述金融机构引领的债转股并不能完全等同。

  总体上,今年上市公司实现债转股共有20多家,合计金额约为560亿元,规模并不小。但在债转股项目上,分化还是十分明显。大型金融机构参与的多数是国企项目,规模庞大,切实为企业大幅减少了负债,降低了财务支出等。而民企的债转股项目参与资本有限,规模也不大,而且不少还是母公司对子公司的债转股,没能引入外界资金,并不能从整体上降低负债,仅仅只是一种内部转移,因此去杠杆降负债效果十分有限,值得留意。

  机构对债转股的解读

  财通证券认为,本轮债转股的优势明显:

  1、 放宽了债转股的范围;2、债转股主体更加多元化;3、 债转股资金来源渠道更加丰富;4、 债转股实施方式更加丰富,优先股形式值得推崇。

  我们认为以下几类企业有望在这一轮债转股中受益:

  (1)受到周期波动或产能过剩而短暂出现财务压力、周期行业中具备核心竞争力和市场地位,企业未来有望盈利好转的龙头企业。(重点关注有色、钢铁、煤炭行业)

  (2)资产负债率较高的、处于战略新兴行业、具备核心技术的成长企业。

  (3)行业地位领先,事关国家安全的战略性企业。

  当前我国正处于经济转型期,从高速发展转向高质量发展,战略新兴行业作为我国的未来经济的新动能,建议关注,互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药板块。

责任编辑:王飞
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