货币基金收益率再下降至3.5% 百亿操盘手谨慎增配ABS

Wind 统计显示,截至目前货币基金7日年化收益率均值为3.52%,而在3个月前还有4.19%。融360监测的数据显示,最新一周74只互联网宝宝产品的平均七日年化收益率为3.64%,较前一周小幅下降了0.02%,连续4周下跌。

  原标题:“两座大山”施压货币基金,年化收益率降至3.5%

  “货币基金收益率下行将是大势所趋。”货币基金经理杨朔(化名)3个多月前的判断得到了印证。

  Wind 统计显示,截至目前货币基金7日年化收益率均值为3.52%,而在3个月前还有4.19%。融360监测的数据显示,最新一周74只互联网宝宝产品的平均七日年化收益率为3.64%,较前一周小幅下降了0.02%,连续4周下跌,并创去年5月底以来的最低收益水平。

  7 月以来,同业存单收益率下行明显,重仓同业存单的货币基金也因此受到波及。在收益率的缺失和货基产品吸引力降低的压力下,货币基金试图通过ABS缓释压力。

  不过,一些管理百亿规模货币基金的受访基金经理直言,由于配置比例限制和信用风险的考量,对ABS持谨慎态度。

  华南一位管理百亿规模的资深公募货币基金经理直言:“ABS的收益率也下行较快,因此通过ABS做高收益的做法不一定能延续。”

  货基的“两座大山”

  杨朔告诉记者,其实在前一周,存单利率已下行至低位,3M股份制银行存单与R007利差快速下行,3M存单利率2.95%,距2016年8月最低2.65%仅有30bp差距。

  数据显示,八月第一周各期限同业存单发行利率分别为1个月2.72%、3个月3.09%和6个月3.60%。相较于前一周,1个月、3个月和6个月存单发行利率下降的跌幅分别为-30bps、-28bps和-27bps。

  “同业存单利率目前基本到了历史的低位,3个月基本到了2%左右的水平。”杨朔说,从一季度开始,流动性的实际表现情况看,宽松程度较去年有所提升,并且资金利率中枢水平出现明显回落,带动同业存单、短融等货币市场工具利率在去年末冲高后随即大幅下行。

  一方面,今年以来货币基金的规模保持高速增长,同业存单作为货币基金的重要配置资产,始终有强劲的配置需求;另一方面,6 月降准等政策实施,流动性合理充裕,银行流动性压力缓解,对同业存单的发行压力锐减,同时 7 月份同业存单到期量较少,续发压力不大;供需的错配驱动了同业存单收益率的下行。

  7月下旬央行进行“5020亿元1年期MLF操作”,央行两个月以来通过MLF操作已累计净投放9055亿元,透露出了更明确的宽松信号。

  “尽管货币政策总基调不会发生变化,但考虑到后续防风险相关措施的陆续落地和执行需要维持一个相对温和的流动性环境来对冲政策所带来的宏观影响,因此流动性有望延续整体平衡甚至略偏宽松局面。” 博时基金固定收益总部现金管理组投资总监陈凯杨之前便判断。

  “若央行对逆回购利率和基准利率不下调,3M存单利率也很难继续下行。但如果后面一直维持这种状况,货币基金收益率水平还会一直下行。”杨朔也认为。

  这也意味着,8.4万亿的货币基金规模,如若未来收益率显著下降至3%左右,货币基金将丧失一定的比较优势,这将带来一次资金的迁徙。

  分析人士指出,展望未来货币基金面临量价两个方面的压力:价的方面银行间流动性的宽松有望延续,货币基金收益率可能继续下行;量的方面,过渡期内银行类货基产品可以使用摊余成本法,且可以实现“T+0”,可能对货币基金形成一定的分流压力。

  这种情形下,当前银行理财产品相对于货币基金的收益率优势展现,理财产品的久期相对更长收益率回落的速度相对货币基金更慢,未来随着货币基金收益的下行,理财产品的收益优势更加明显,或引导部分资金回流至银行理财。

  “这将是从短久期资产向长久期资产配置的过程,这将在一定程度上压缩收益率曲线中短端的利差,对应2年左右的债券未来的配置需求将有一定的提升。”广发证券认为,这也将是从低风险资产向高风险资产迁徙的过程,随着政策的微调和不确定性的消退,未来徘徊在货币基金中的资金可能会进一步追逐风险资产和收益。

  百亿操盘手谨慎增配ABS

  在收益率的缺失和货基产品吸引力降低的压力下,货币基金再次试图通过ABS缓释压力。

  统计显示,公募基金二季度大幅增持资产支持证券,ABS 持仓从一季度的 297 亿元增加至 514 亿元,规模增加 217 亿元,增幅达 73%。二季度货币基金增持 155 亿,债券型基金(主要是中长期纯债)增配 70 亿,货币基金和中长期纯债基金是主要增配力量,混合型基金一直以来占比较步甚至有所减持。

  具体来看,对ABS的持仓主要集中在工银瑞信、中信建投、新沃、兴业基金等基金公司中。

  公募基金上一次对 ABS 大量增配为2016年第三季度,主要目的是资产荒环境下寻找高收益资产。2016年年底以来,公募ABS持仓整体增长缓慢,配置规模在 250-300 亿。

  毫无疑问,货币基金增持 ABS 的背景是二季度同业存单、同业存款利率相继下滑、资金利率整体平稳,货基需要寻求高收益资产来提升收益空间。

  天风证券也指出,鉴于货币基金的投资限制,往往青睐短久期、高安全性的ABS品种。2017年开始则全面转向借呗花呗为主的小贷 ABS。今年货基对车贷、卡贷、消费贷类ABS均有增持。

  随着现金贷监管趋严,小额类ABS发行趋缓。Wind统计显示,截至2018年上半年末,255只ABS被货币基金所持仓,主要包括了消费贷、车贷等ABS品种。

  不过,一些管理百亿规模货币基金的受访基金经理直言,由于配置比例限制和信用风险的考量,ABS对收益增厚的效果或有限。

  “之前也在配ABS,对收益的增厚并不大,主要还是在做同业存单(CD)。”杨朔说。

  “做ABS不是不行,但是从我角度来看,我觉得ABS对收益的增厚有限,所以我没有配ABS的产品。”北京一位资深公募货币基金经理也对第一财经表示,因为ABS受到投资比例的限制,另外本身也比较分散,规模不是很大。我的风格就是看大势,赚趋势和利率的钱,比赚纯粹信用的钱更有技术含量。ABS就是赚的信用风险的钱。

  譬如货币基金对借呗、花呗的持仓多是几十万张不等,比如平安大华金管家只持有10万张的花呗56A1。

  值得注意的是,除了地产供应链ABS是今年货币基金增配的主要品种,应收账款类ABS也是货基的重点配置券种。

责任编辑:王静
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