拼多多上市背后:估值存疑 假货与产权问题纠纷不断

多多在经过2017年以来的高速发展后,近期增速已明显下滑。IPO招股书显示,拼多多主打“五环外和三线城镇”,其人口红利已经几乎挖掘殆尽。招股书显示,拼多多去年9月底活跃用户的增幅达58.17%,到2018年3月底已经跌至20.47%,跌幅达65%。

  原标题:拼多多300亿美元估值存疑 拼团模式难成支撑

  成立3年,拼多多就做到GMV千亿元以上,是因为抓住了三四线城市及以下的增量市场,但招股书显示,拼多多活跃用户的增幅已经从去年九月底的58%跌至2018年3月底的不足21%,显示这一波人口红利已然接近枯竭。

  本刊曾在48期就拼多多存在的平台与商家纠纷、缺乏支付资质等问题做出过报道。以母婴行业为例,两家企业向记者表示,拼多多上售卖的低价商品未经公司授权,并质疑拼多多凭借平台定位来逃脱监管。

  此外,拼多多在经过2017年以来的高速发展后,近期增速已明显下滑。IPO招股书显示,拼多多主打“五环外和三线城镇”,其人口红利已经几乎挖掘殆尽。招股书显示,拼多多去年9月底活跃用户的增幅达58.17%,到2018年3月底已经跌至20.47%,跌幅达65%。

拼多多上市背后:估值存疑 假货与产权问题纠纷不断

  拼多多成立3年,此前仅经过三轮融资,实控人黄峥的持股依然在50%以上,尚有进一步PE轮融资的潜质,其急于上市的举动不禁让人心生疑惑。对此,多位受访专家表示,前期资本退出的压力不可忽视,而且纳斯达克指数处于历史高位,国内IPO环境较好。而对于拼多多IPO估值300亿美元的传言,如果以好市多、京东来对标,那么拼多多的估值显然偏高。

  假货与产权问题纠纷不断

  总成交额从0到1000亿元以上,阿里用了10年,京东用了5年,拼多多仅用了两年多,低廉的商品、独特的拼团模式吸引了业内的注意。

  但是,拼多多也因假货、侵权等问题而备受争议。互联网母婴企业“爸爸的选择”就是其中一家。去年起,爸爸的选择就指责拼多多上售卖未经授权的爸爸的选择品牌纸尿裤。在谈判无果后,爸爸的选择决定诉诸于法律。公司CEO王胜地告知《红周刊》记者,公司已委托世泽律师事务所调查取证,并即将启动律师团队赴美,对拼多多发起诉讼。

  “我们在2017年就注意到,拼多多上有大量未经我司授权的产品,以远低于官方价格、甚至低于成本价出售。”就职于爸爸的选择公司的韩先生告知记者,拼多多不止侵犯了爸爸的选择这一家公司的产权,拼多多此举给公司、客户和上下游合作方带来了很大的伤害,甚至已经影响到了整个母婴产品行业。

  “一年多来,我们持续跟拼多多方面积极接触,希望拼多多能给一个合理的解决,但拼多多方面一直未正面回应。拼多多或许认为自己作为平台,对商家没有直接的监督关系,但这并不能完全撇清本身的责任,显然,同样是平台商,淘宝、天猫等做的显然要好很多。”

  记者以“爸爸的选择”为关键词在拼多多中搜索,结果为“搜索结果不予显示”。但记者再以另一家初创母婴品牌“爹地宝贝”为关键词搜索,粗略估算,搜索结果中有上百家售卖“爹地宝贝”牌纸尿裤的商铺,大部分单品的价格在20-30元之间。

  假货与侵权现象为何屡禁不绝?两位拼多多商家告知记者,出现上述现象,与拼多多的激励和引导机制有关。“拼多多上的商品很多是爆款货。”浙江籍的服装商罗先生告知记者,“商家入驻拼多多后,拼多多会极力推荐商家做促销活动。一般来说,拼多多会提供2-3个资源位,商品才有望成为爆款。”

  “这种活动本质就是价格战,商家纯粹是亏本赚吆喝,我做活动,每件衣服要亏5元,但如果不搞活动,销量又起不来,而且做活动是有成本的,拼多多会向商家收取5万元的保证金,再加上七八万的货款,一次活动下来,商家沉淀在拼多多的资金就有十几万元”。在这种引导机制下,商家即便初期能坚持提供质量不错的商品,但在盈亏压力下,只能越来越倾向于提供廉价商品。

  拼团模式能否持续存疑

  拼多多依靠微信导流起家,成功抓住了互联网流量红利末期的增量部分。海通证券荀玉根团队认为,拼多多65%的成交量来自于三线城市及以下,是三四线城市消费升级的体现。对于拼多多的商务模式,电子商务研究中心主任曹磊向记者表示:“拼多多‘社交+电商’的模式非常符合腾讯胃口,美团点评和京东亦是腾讯的左膀右臂,三家在零售电商、生活服务电商等业务上互相补充,共同构成了拱卫腾讯系电商版图的三驾马车,分为对标阿里系的淘宝、天猫、口碑和飞猪等平台,从而对阿里巴巴发起了新一轮挑战。”

  根据拼多多提交给SEC的招股书显示,虽然拼多多活跃用户依旧保持高速增长,从2017年一季度末不足7000万暴增至2018年3月底的2.94亿,但其主打“五环外和三线城镇”的低端市场,这一波人口红利已然接近枯竭。招股书显示,拼多多去年9月底活跃用户的增幅达58.17%,到2018年3月底已经跌至20.47%,跌幅达65%。

  另外,来自国内移动大数据监测平台Trustdata发布的《2018年Q1中国移动互联网行业发展分析报告》显示,拼多多2018年一季度新增用户数暴跌,其中2月份仅录得820万,较去年12月峰值断崖式下跌七成,创有历史统计以来最大跌幅。更严重的是,拼多多平均月活用户也出现巨跌。从去年月均三位数增长,跌至2018年一季度的18%左右。有分析认为,拼多多砸广告拉新用户-新用户速成体验-用户因购买产品低劣或服务问题卸载是主因。

  招股书显示,截至2017年底,拼多多共有1159名员工,平均年龄26岁。而2015年及2016年同期员工数分别为455人和531人。从平均年龄来看,拼多多的员工大多为90后,人均对应的GMV平均为1.2亿元。近年来拼多多不断曝出假货、商家上访等事件,过于年轻的员工队伍,令外界担忧拼多多是否有完备的合规与运营制度。

  此外,本刊曾就拼多多缺乏三方支付资质的问题做出过报道。据记者了解,拼多多与平安银行达成合作,后者的“电商见证宝”业务部分扮演了三方支付的角色。罗先生说:“我们入驻的时候,因为有平安银行的第三方担保支付,所以我们很信任。”据商家向记者反映,拼多多和平安银行的合作关系仍继续,但就在上周,拼多多后台已经悄悄撤下了平安银行电商见证宝的标识。

  300亿美元估值之辩

  拼多多仅成立3年就上市,哪怕在新经济企业中,这也是不多见的现象。招股书显示,拼多多创始人黄峥的持股在50%以上,远高于第二大股东腾讯18.5%的持股,换言之还有PE轮融资的空间。对此,服务于美股投资者的老虎证券一位分析师向《红周刊》记者表示:“前期投资人的退出焦虑是一个原因,对于公司发展来说,需要更多的资金来扩张业务也是一个重要原因,而且美团、拼多多这样的公司未来也都可能拓展海外业务。”

  对此,电子商务研究中心主任曹磊向《红周刊》记者指出,“拼多多财报虽然处于亏损状态,但亏损金额不是特别大。因此,拼多多选择此时启动IPO,我认为更多是资本的力量在推动,当然IPO后,对于品牌塑造、公司治理也大有推动作用。”

  值得注意的是,近期上市的内地新经济企业均给出了较高的估值,据媒体报道,拼多多的IPO估值达300亿美元。考虑到此前上市的阅文集团等上市后股价一路走低,小米的估值在IPO前亦一再下调,那么拼多多是否也存在高估呢?

  曹磊认为,从亚马逊上市后走势可以看出,美国资本市场不同于港股,对于高成长性的企业,投资者并不会过分拘泥于盈利。“拼多多才3岁,高速发展中确实存在一些问题,但从长远看,社交电商模式空间巨大。拼多多在过去三年的发展中也证明了这点,在市场普遍认为电商格局已定的背景下,凭借新电商模式快速发展,已经形成了自己的护城河”,因此IPO估值达到300亿美元并不是没有可能。

  但前述老虎证券分析师给出了不同意见:拼多多作为一家走会员流量和低成本路线的电商,目前在国内电商企业中的GMV排名已跃居第3,“美股中合适的对标公司是好市多,目前市值930亿美元,不过好市多的运营利润率稳定在5%上下,而拼多多还在亏损;再参考GMV国内第2、已实现盈利的京东,后者目前估值也不过550亿美元,拼多多300亿美元估值显然偏高”。

  事实上,近期多家新经济企业寻求赴海外上市,与全球资本市场风险加大不无关系。就美股来说,整体风险加大,上市窗口正在收紧。华泰宏观首席李超指出,目前来看,美股三大指数中仅纳指在单兵突进,表明投资者对科技周期的强烈信心,而道琼斯指数和标普500在今年2月创出新高后、未能继续上涨,后两者以制造业、金融房产、交运等行业的上市公司为主,反映出投资者对美国宏观经济的担忧情绪愈加强烈,至于科技周期能否落地,李超表示短期较难实现。

责任编辑:姬京函
加入收藏
新浪微博腾讯微博
齐鲁财富网
齐鲁财富网移动客户端

IOS android  
微信 手机客户端 手机浏览器

二维码