浑水指控好未来虚报收入 第三份报告欺诈后果不量化

7月2日,浑水在官网发布了针对好未来的第二份做空报告,详细计算了好未来在2015年收购“励步英语”时的财务细节,称其虚报了90%甚至175%的递延收入,从而夸大了2017财年的利润。3日,好未来发布声明回应了浑水的最新指控。

  原标题:独家对话浑水:将好未来欺诈后果量化,第三份报告待出

  “我做空中国高速传媒时,第二份做空报告发布当天,该公司股价上涨做收,但这家公司最终摘牌,这样的例子还有很多,做空当天股价走势,不能说明问题。”做空机构浑水创始人Carson Block于当地时间7月3日(周二)对腾讯《一线》表示。

  7月2日,浑水在官网发布了针对好未来的第二份做空报告,详细计算了好未来在2015年收购“励步英语”时的财务细节,称其虚报了90%甚至175%的递延收入,从而夸大了2017财年的利润。3日,好未来股价报收38.86美元/股,上涨2.42%。

  Carson Block对腾讯《一线》说,好未来没有大跌是因为其目前股价只是随着美股、中概股板块浮动,“我并不认为好未来在背后操纵股价,美股经历了8年的大幅上涨,现在投资人情绪有些沾沾自喜,我们只想告诉长线投资人,应该重新考虑这家公司的价值。”

  Caron Block对腾讯《一线》称,如果一家公司有欺诈行为,就根本不值得相信,“我心中好未来的价值应该为零,别的投资人也许有其它的心理价位,但至少应该远低于目前的股价。”

  3日,好未来发布声明回应了浑水的最新指控,称这份报告基于错误的猜想和假设。

  好未来称,“与2018年6月的初始指控类似,最新指控基于错误的猜想和假设,公司致力于为投资者创造长期价值,不断改进产品和服务,以保持高水平的客户满意度。”

  好未来对腾讯《一线》的采访邀约称,目前公司对浑水做空的回应,以上述投资人关系部门发出的声明为准。

  调研好未来是巨大的工作量

  2017年底,浑水团队在中国广州做了一项关于一家中概股教育类企业的调查。团队在调研之余,认为既然已经身在广州,那么何妨也看看其它同板块的公司。

  当时好未来在广州刚完成了几项投资,“我们进行了几项测试,马上发现了问题”,Carson Block对腾讯《一线》称,“团队一致同意,好未来项目上马。”

  在调研好未来的半年中,浑水团队用其它机构实体的名字多次直接接触好未来,并在中国各地的好未来学习中心与该公司销售交谈。“和以前相比,我们没有用区别于以往的调查方式,仍是实地考察,从工商局、教育部等机构调取信息,财务分析等,这就是一项累活苦活,是巨大的工作量”,Carson Block对腾讯《一线》表示。

  6月13日,浑水发布针对好未来的首份做空报告称,好未来虽然有实际业务,但是至少从2016财年起,就欺诈性地夸大其利润,“虽然教师、学生和学校都真实存在,但是这家公司并无法像其描述得那样飞速增长。”该公司股价当日大跌9.95%,报收41.11美元/每股。

  但在接下来的交易日中,好未来的股价和其它中概股走势基本趋同,似乎表明该公司险中逃生。一位投资中概股的美股投资人对腾讯《一线》称,一些美国投资机构对中国公司的文化并不能完全理解,“比如有时对新建学习中心的计算,可能中国公司并没有及时在有关部门注册。”

  “这不是一个文化差异的事情”,Carson Block对腾讯《一线》回应,“市场好让投资人风险胃口加大,对公司的容忍度加大,但是这最终会有惨痛的代价,投资不是一锤子买卖,而是场长跑。”

  在首份报告发出的三周时间内,浑水团队和好未来双方并没有直接接触。浑水等待好未来给出详细的解释,但是好未来在调查了12天后,却只发布了短短56字的“内部调查后没有发现问题”的声明。

  “好未来可能看过以前被做空公司的表现,认为说得越多,越容易被攻击,因为一个谎要一百个谎去圆”,Carson Block对腾讯《一线》表示,“我们确定了好未来没有后续声明后,即按计划在该公司发布了20F(年报)后,将第二份做空报告上线。”

  浑水的后续“子弹”

  一些投资人认为,和第一份长达70页的报告相比,第二份7页的报告似乎证明浑水有些“黔驴技穷”。而在拥有十余年做空经验、曾经“弹无虚发”的浑水眼中,每份报告的力度和股价短期反应没有直接相关性,而后续做空的报告长度,也不能看做其左右市场能力的指标。

  比如在浑水做空分众传媒的六七份报告中,分众传媒的大幅下跌,发生在一份简短的报告之后,而另一份做空对象直接承认造假的录音证据发布之后,公司股价纹丝不动。

  浑水称,接下来的报告中将分析好未来核心业务“培优”在财务上存在25%-30%的欺诈性利润。但浑水在报告中同时指出,即使是拥有大量公司内部数据,要想将欺诈的结果量化,都绝非易事。“在第一份报告对顺顺留学和广州爱智康一对一的投资交易,和第二份收购励步英语中,我们可以较为精确的量化欺诈后果。”

  Carson Block告诉腾讯《一线》,在两周之内会发出的第三份报告,将不会像前两份一样将欺诈后果量化,而关于好未来核心业务“培优”的内容何时出现,团队还没有决定。

  好未来在2010年登陆纽约证券交易所,当初发行价仅为10美元,而后在市场上有极佳的表现。该公司去年至浑水做空前,股价暴涨154%,以至于2017年以来上市的近20家中国教育类公司中,不少都希望成为下一个“好未来”。

  一位美股投资人对腾讯《一线》表示,虽然赞同浑水的方法论和结论,但是自己不会去做空好未来,“因为这家公司在中国知名度太高,市值也太大了。”

  广泛的流通性让好未来拥趸颇多的同时,也使做空者在市场上借股十分容易。“时间尺度不是团队制定做空好未来计划时的考量因素,借股容易是我们的有利因素。”

  “做空这家公司时,我们的时间考量一是避开其它的市场大事件,现在市场上的噪声太多,投资人注意力有限”,Carson Block对腾讯《一线》说,“二是我希望投资人有足够的时间阅读和消化做空报告。”

责任编辑:王宝月
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