大蓝筹资金离场坚决 除可转债保底外还可选择换股

3月28日,受隔夜美股大跌影响,沪深两市大幅低开,去年大放异彩的保险、酒、家电等大蓝筹、龙头白马领跌,资金出局意愿坚决。一位在可转债小试牛刀的投资者问,除了可转债这种“上不封顶,下可保底”品种以外,A股里面有没有类似的品种?答案是肯定的,它就是

  原标题:上不封顶,下可保底!换股“套利”再现,抗风险就看它

  3月28日,受隔夜美股大跌影响,沪深两市大幅低开,去年大放异彩的保险、酒、家电等大蓝筹、龙头白马领跌,资金出局意愿坚决。面对跌跌不休的A股,一位在可转债小试牛刀的投资者问,除了可转债这种“上不封顶,下可保底”的债券以外,A股里面有没有类似的品种?答案是肯定的。

  大蓝筹资金离场坚决

  受隔夜美股大跌影响,沪深两市大幅低开,期间题材股轮动,几近翻红。无奈去年大放异彩的保险、酒、家电等大蓝筹、龙头白马领跌,资金出局意愿坚决,市场又震荡回落,接近以最低点位报收,收上吊线。

  

  大蓝筹资金离场坚决

 

  目前市场风险转换,八二现象明显,不过题材股略有转好,昨晚又有几只“妖股”被关小屋。在监管加强的情况下,3月28日,游资依然眷恋其中,不舍得收手,两市依然有51只涨停股,给市场营造了局部赚钱效应。

  我们都知道,可转债是一种加了股票期权的债券,到约后可兑换成公司股票,兑换价被称为转股价,而发债主体公司当前的股价即为正股价。作为一种债券,在不出现极端情形的情况下,能够获得固定的本金与利息收益;转换成股票的话,又弥补了债券利率低的不足。可以说,可转债“上不封顶,下可保底”。

  一位在可转债小试牛刀的投资者问,除了可转债这种“上不封顶,下可保底”品种以外,A股里面有没有类似的品种?答案是肯定的,它就是换股。

  1股外运发展换3.8778中国外运

  中国外运宣布以5.32元每股价格发行A股13.7亿股,以吸收合并方式换得外运发展余下的3.53亿股(39%股权),即对应外运发展股价20.65元/股。合并后外运发展现有股东将成为中国外运A股股东。

  据预案,外运发展A股的换股价格为20.63元/股,而中国外运A股股票的发行价格为5.32元/股,因此换股吸收合并外运发展的换股比例为1:3.8778。此外,外运发展异议股东现金选择权价格以董事会决议公告前20个交易日的均价16.91元/股为基准,给予2.19%的溢价率,即17.28元/股。

  A股外运发展2017年实现营业收入62.07亿元,同比增长25.40%;净利润13.53亿元,同比增长35.94%。基本每股收益1.4942元。公司拟每10股派发现金6元。报告期内,公司出售股票所得收益大幅增加,且合营公司中外运敦豪净利润上升,使得投资收益同比增加3.82亿元,增幅34.87%。

  作为领先的物流企业,中国外运在A股属于稀缺标的。2017年营业收入726亿,增长21%,净利润23亿,同比增长2.2%。

  强强联合,协同效应明显

  招商局集团拥有金融、地产和交通三大板块主要业务,近年来招商局集团资本运作频繁,在业务版图扩张的过程中,物流板块将作为连接各板块的支撑性业务成为招商局集团的重要发展方向。

  2017年8月,中国外运宣布以54.5亿元收购招商局物流,从而宣告招商局物流板块的整合以外运系为主。如今中国外运吸收合并外运发展,则意味着招商局物流板块整合进入尾声。交易完成后,公司可以为客户提供整体规划以及航运和空运在内的物流服务。中国外运和外运发展之间的同业竞争问题将得以解决,未来有望带来协同效应。

  换股完成后,中国外运将作为存续企业,承继外运发展的全部资产及负债,外运发展则将终止上市并注销法人资格。

  招商局集团目前通过中外运长航和中国外运,共持有外运发展约40%股份。中国外运是世界领先的综合物流服务商,外运发展是国内航空货运代理行业龙头。本次换股吸收合并完成后,中国外运和外运发展将实现海运、陆运、空运等物流资源全面整合,有助于提升综合物流服务能力,有助于增强核心竞争能力和行业影响力。并可以在A+H股市场开展资本运作,为今后公司业务开展提供全方位的支持。

  贸易回暖利好传统货代业绩提升,积极发展电商和专业物流业务,与大型电商平台合作,放量持续;中外运敦豪专注国际高端商务件,细分领域打造龙头地位;物流是招商局集团未来业务发展基础支柱,未来在物流整合、兼并收购做大做强方面对于公司的利好值得期待。

  换股价、定增价与股价关系分析

  根据历史换股实施案例来看,大多数A股上市公司换股股权登记日收盘价会高于定增价。中国外运20.65元的换股价格可以理解为股价的第一个保底价格,现金选择权17.28元可以理解为股价的第二个保底价格。

  分析师表示,这个现金选择权基本可以理解“铁底”,异议股东可以以此价格“卖”给大股东,相当于“兜底”。如果不出现换股方案修改或其它极端情况,这个价格一般不会跌破。同时以5.32元/股的发行价计算,中国外运A股估值相对A股可比公司较低,上行空间较大。

  所以,当二级市场的股价低于换股价格,而接近或低于现金选择权,则是较好的时点。

  从港股中国外运来看,目前股价4.44港元(人民币3.56元),A股发行价高于H股股价49%,对应13倍2018年市盈率。

  从二级市场来看,截止3月28日,中国外运(600270)股价收于18.56元,较20.65元换股价格低10%,比现金选择权17.28元高7.4%。

  

  换股价、定增价与股价关系分析

 

  一位换股老司机表示,按照极端情况来看,如果从二级市场买入直至换股股权登记日现金选择,最高将亏损7.4%。如果二级市场给力,换股实施前,股价如果达到换股价,则可以有超过10%以上的收益。按照历史轨迹、A/H股高溢价来看,尤其是1换多的情况,上涨行情往往会在换股实施后,这样实际收益则远远超过10%。

  据Wind数据统计,A股上市公司中,换股实施完成的共有20只,相关概要如下:

  

A股上市公司中,换股实施完成的共有20只,相关概要如下:
责任编辑:王飞
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