金农发债今申购 072548可转债价值分析什么时候上市

考虑到金农转债发行规模较小,正股成长性和估值,债券评级较低,以及同类可转债市场定位,如果金农转债上市时正股股价不变,预期上市定价偏低在106元左右,每中1签盈利60 元。金农发债今日(3月9日)发行申购,申购代码为"072548"。

  原标题:金农转债申购价值分析

  金农发债今日(3月9日)发行申购,申购代码为"072548"。金农转债申购价值分析如下:

  基本情况

  债券期限:本次发行的可转债存续期限为发行之日起 6 年,即自 2018 年 3 月 9 日 至 2024 年 3 月 9 日。

  票面利率:第一年 0.4%、第二年 0.6%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第 五年 1.8%、第六年 2.0%。

  债券到期赎回:本次发行的可转债到期后 5 个交易日内,发行人将按债券面值的 106%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

  初始转股价格:本次发行的可转债的初始转股价格为 9.72 元 / 股。

  信用评级:本次可转债的信用级别评级为 AA-,发行主体信用级别评级 为 AA-。

  票面年收益率: 税前年化收益率为1.83%,税后年化收益率为1.66%。

  纯债价值:根据对应评级企业债收益率,可以计算出纯债价值为74.28 元。

  正股基本面分析

  公司简介

  深圳市金新农科技股份有限公司(以下简称 " 金新农 ")成立于 1999 年 11 月 6 日,2011 年 2 月 18 日在深交所挂牌上市,股票代码 002548。经过 17 年的励精图治和快速发展,目前金新农已发展成为主营业务涵盖全系猪用饲料研产销、种猪繁育、动保兽药、互联网通信技术等业务的中国现代化科技型集团公司、国家级高新技术企业。

  2 月 2 日,金新农发布 2017 年业绩快报,见下:

  营业收入增长率为和净利润增长率,分别比 3 季度回落7.84和回落8.12 个百分点。

  报告期内,公司各项主要业务收入有一定增长,业务毛利润同比上升。受合 并范围增加、公司管理系统升级以及研发投入加大的影响,公司管理费用增加明 显,财务费用同比有较大幅度上涨,同时因公司收购养殖公司合并对价分摊,摊 销额等对报告期经营业绩影响较大。

  ——来源于 2017 年业绩快报。

  金新农今日收盘于 9.76 元,2017 年 PE 估值:36.16倍,PB:2.24倍。金农转债转股价:9.72 元 / 股,转股价值:100.41元,溢价率:-0.41%。

  行业状况

  公司定位于为规模化养猪企业和家庭农场提供综合解决方案,坚持以高端产品为核心竞争力,积极发展主营业务,为终端客户提供高附加值的产品与服务。公司提供的产品和服务主要包括具有科技含量的猪饲料、动保兽药、种猪、饲料原料、 基于电信运营商计费能力服务等。

  1、饲料业务 公司主要饲料产品包括猪用配合料、猪用浓缩料、猪用预混料,产品覆盖了猪的各个不同生长阶段,其中:教槽料、乳

  猪料和种猪料为公司的核心饲料产品,并不断改善配方和工艺,提供精准化营养设计。报告期内,公司主要饲料生产基地分 布在华东、华南、东北和华中等 11 个省市,形成了研发、生产与销售为一体的经营体系。公司饲料销售主要以经销和直销两 种销售模式,其中直销比重超过 65%。

  2、养殖业务 公司已逐步探索出切合自身实际的养殖发展模式,打造公司养殖业务经营规模局部优势、养殖技术优势和品牌优势。报告期内,公司已启动铁力市金新农生态农牧有限公司生猪养殖一期项目建设。公司以自繁自养为主,对养殖场具有完全的控制能力,有利于加强对食品安全、产品质量和疾病防治等方面的控制,但资金需求量大,规模扩张缓慢,也面临土地难求、 人员难招的问题。公司在未来生猪养殖模式上将采取 " 公司 + 基地 + 农户 " 的模式来解决和控制单一模式下的风险。

  3、动保兽药 公司控股子公司华扬药业主要产品包含兽药、功能性饲料添加剂、环境水质改良剂等,主要用于猪、水产养殖的多种疾病预防和治疗,增强抵抗力,减少疾病及辅助治疗,改善养殖环境。其动保产品以直销和经销商代理两种销售模式为主,与 公司饲料、养殖板块市场资源整合,终端资源共享,增强客户的合作黏性。

  4、基于电信运营商计费能力服务 公司控股子公司盈华讯方主要从事电信运营商计费能力服务、基于数字商品的网络商城、信息技术和信息内容服务。盈 华讯方作为该细分市场的创始企业和龙头企业,从事运营商计费能力服务这项主营业务已经 15 年。其主要产品形态:V 币、 V 付宝、电话钱包。用户可以通过 V 币、V 付宝、电话钱包等计费工具,向数字文化或数字娱乐互联网完成小额充值。

  ——来源于《金新农 2017 年半年度报告》

  预期收益

  金新农主要业务处于竞争激烈的猪饲料加工和生猪养殖行业,有明显的周期性,当前在行业内估值偏高。另外,电信业务与主业没有相关性,难以产生协调效益。因此当前估值在中长期来说,缺乏稳定的业绩支撑。

  考虑到金农转债发行规模较小,正股成长性和估值,债券评级较低,以及同类可转债市场定位,如果金农转债上市时正股股价不变,预期上市定价偏低在106元左右,每中 1 签盈利60 元。

  因此,建议短期套利者谨慎申购,不建议长期投资者申购。

责任编辑:赵新燕
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