全球进入紧缩周期牛市是否走到头 2018年钱该放在哪

美联储量化宽松十周年之际,全球正在进入一轮全面的紧缩周期。众所周知,这一轮全球牛市是建立在央行集体放水的基础上,现在共同开始收紧,牛市是否走到头?高盛集团预计,明年加息的央行可能不止美联储。

  原标题:2018全球紧缩元年,十年牛市终到头

  美联储量化宽松十周年之际,全球正在进入一轮全面的紧缩周期。众所周知,这一轮全球牛市是建立在央行集体放水的基础上,现在共同开始收紧,牛市是否走到头?

  自从08年金融危机以来,央行逐步加大资产购买规模,人为催生了一轮浩浩荡荡的大牛市。下图清晰的展示了央行资产购买规模和MSCI全球股市指数的正相关性。同一时期,美国债市乃至全球发达国家债市随着利率的降低也开启了长达10年的大牛市,当然债券大牛市已经在2016年随着美联储的加息和全球央行对经济刺激的缩减而破灭。

  

2018全球紧缩元年,十年牛市终到头

 

  央行最初的动机就是阻止恐慌性抛售,等到市场回稳了就停止资产购买。就像父母教小孩学骑自行车一样,一开始在后面扶着,等到小孩可以自己骑得时候就悄悄放手,但是央行这次一直没舍得放手,一扶就是近10年。

  随着世界经济进入2011年以来最强周期,华尔街经济学家预计,2018年投资者将迎接近10年来央行货币政策的最大收紧。尽管美国以外的其他地区仍存在短期货币政策的不确定性,但世界主要经济体将在2018年进入紧缩周期则是经济学家们的共识。

  高盛集团预计,明年加息的央行可能不止美联储。美国已超过充分就业,英国已达到了充分就业的临界点,而欧元区的(劳动力)闲置部分也在缩小;美联储、英国央行、加拿大央行、瑞典央行和新西兰联储明年都可能加息以控制通胀。

  花旗银行预估明年发达国家的平均利率会达到2008年以来的最高,上升0.4个百分点至1%。而摩根大通则预测平均利率会从今年底的0.68%升至1.2%,加息超过0.5个百分点。花旗银行预计美联储及加拿大央行明年会升息三次,英国、澳大利亚、新西兰、瑞典和挪威央行升息一次。

  这样的紧缩事实上已经延续了一段时间。除了英国央行去年11月加息、欧洲央行宣布减少购债规模外,加拿大央行在去年年7月和9月出乎意料地两次加息,将基准利率上调至1%。

  而2017年11月30日,韩国央行宣布加息25基点至1.5%,为六年多来首次加息,同时也是自2015年美联储开启加息周期之后,首个跟进的亚洲主要经济体。

  花旗银行全球经济研究主任Ebrahim Rahbari表示,“2018是我们真正收紧货币政策的一年。我们将继续目前的道路,金融市场目前还可以很好地应对货币政策,但在2018年晚些时候或者2019年,货币政策将成为使市场复杂化的因素之一。”

  现在全球央行资产占全球GDP的30%,将从2018年开始下降。这种下降将与以往的全球量化宽松政策有所不同,上次这种周期,全球央行并没有同步行动,例如,2010年中国央行缩减资产负债表,2014年欧洲央行缩表。这次是协调减速,将会对现行体系产生直接冲击。

  当全球政策集体转向的时候,资产价格将发生什么转变?下图反映了路透CRB原工业材料现货价格指数(The CRB raw industrial commodities index)走势和央行资产购买规模完全一致。14-15年资产购买规模下降,CRB价格指数随即走低,2016年全球央行再次加码宽松政策防止经济倒退,价格指数即刻反弹。很明显当2018年央行再度紧缩,资产价格会怎么走不言而喻。

  那么,2018年钱该放在哪?

  第一,不要再加杠杆。不管是个人还是企业都不应该再提高自己的债务占比。央行一旦加息,加杠杆的成本会不断攀升,或将给自己和企业带来较高的资金链压力!

  第二,买点黄金。历史数据表明:经济危机和滞涨是黄金的朋友,经济增长是黄金敌人。虽然,美国经济恢复可能还有反复,美国选择加息就说明经济没有预想的那么差,所以,从这两个角度来看,未来黄金很难有趋势性的机会。但,从避险的角度来讲,未来还有无限可能,黄金可能迎来波段性机会。

  总之,全球的通缩需要我们改变既有的资产配置机构,重新考虑符合当前经济周期特征的资产配置方案。

责任编辑:王飞
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