美国等国家全球货币紧缩 机构称央行不必跟风加息

随着2017年即将进入尾声,全球主要经济体的货币政策整体呈趋紧态势,美国、加拿大、英国、韩国央行已先后抢跑加息,日、欧进度虽稍显落后。若美国加息,国内债市会不会再度大跌?中金固收陈健恒团队称,整体来看,中国在未来一段时间加息的可能性并不大。

  原标题:全球货币紧缩中国会否独善其身?机构称央妈不必跟风加息

  随着2017年即将进入尾声,全球主要经济体的货币政策整体呈趋紧态势,美国、加拿大、英国、韩国央行已先后抢跑加息,日、欧进度虽稍显落后,但降息的可能性极低;上周五参议院税改方案获通过,美国税改大幅推进;下周美联储议息会议将召开,目前加息概率高达96.7%。这种情况下市场对中国央行的“加息预期”随之升温,那么若美国加息,中国会跟随吗?基准利率或者公开市场操作利率会调整吗?国内债市会不会再度大幅下跌?

  有市场人士认为,不论从外部约束、基本面还是货币政策目标来看,12月中国央行都没有跟随美联储加息的必要;而且债市刚刚经历了一场大幅调整,收紧货币政策可能会再度引发市场担心,引发市场风险,这也是监管当局不愿意看到的。

  然而路透最新中国固定收益市场展望调查显示,认为7天和14天逆回购的操作利率12月将上调的机构各有八家,而上月则均仅有一家;在预期14天逆回购利率调高的机构中,还有两家认为将上调两次达20个bp。

  美国若12月加息,中国会否跟随?

  观察历史数据发现,美国上一轮的加息周期(2004年到2007年)基本上是领先于全球的,当时发达经济体和新兴市场经济体在2005年到2007年也开始了一轮加息周期。那一轮全球的景气程度共振,在贸易逐步全球化的环境下带动各国经济景气度的提升,从而也导致了在货币政策层面的共振。此外,今年一季度中国央行跟随美联储加息两次上调了公开市场逆回购、MLF、SLF等货币政策工具利率。这也是中国投资者为什么关注在越来越多国家加息以及明年美国继续加息的情况下,中国是否会跟随加息的重要原因。

  

全球货币紧缩中国会否独善其身?机构称央妈不必跟风加息

 

  招商固收徐寒飞发布报告称,不论从外部约束、基本面还是货币政策目标来看,12月央行都没有跟随美联储加息的必要。12月中国央行跟随美联储“加息”的概率并不大,主要理由有三:1、汇率约束不再,央行货币政策独立性提升;2、经济面临回落压力,通胀难以持续走高;3、“严监管”和“紧货币”,央行只会二选一。

  徐寒飞还称,目前的中美利差仍然处于150bp的高位,美元对人民币汇率也稳定在6.6左右,短端利率也已处于历史高位(3M NCD利率高达5.1%)。在目前脆弱的市场情绪下,公开市场加息有可能带来政策本身的风险。

  中金固收陈健恒等发布报告称,中国的货币政策是独立于美国的,双支柱框架下,中国是否会加息更多看经济和通胀表现,尤其是通胀表现。总体来看,中国未来一段时间的通胀压力不大,从通胀角度来看,基准利率上调的概率不大。

  除了传统的存贷款利率是否上调以外,市场还关注是否会上调公开市场利率。毕竟今年年初在存贷基准利率没有调整的情况下,央行两次上调了公开市场利率。报告称,目前市场已经较大程度上扭转了对人民币贬值的悲观预期,在汇率平稳的情况下,中国央行在目前环境下没必要一定跟随美联储加息。此外货币条件已然收紧,且期限利差和信用利差都已经压缩至历史低位,金融机构已经没有加杠杆动力,通过公开市场利率引导市场利率上升的意义也不大。

  同时,中金报告还提到,在最近债券收益率回升到历史高位的情况下,年内进一步上调公开市场利率可能会再度引发市场担心,可能会出现类似去年四季度的市场风险。这也是监管当局当前高度关注的。

  若美国加息,国内债市会不会再度大跌?

  美国最近的三次加息时间分别为2016年12月15日、2017年3月16日、2017年6月15日。梳理美联储三次加息对国内债市的影响不难发现,海外因素对国内债市的影响有限,主要取决于国内的市场情况和宏观经济环境。

  2016年12月15日,债券违约传闻加上美联储加息,在内忧外患连续夹击之下,中国债市再次遭遇疯狂暴跌,国债期货一度跌停,现券大幅下跌。当日债市大跌美联储加息并非主因,主要是当时市场情绪太脆弱,美联储加息加剧了市场的担忧情绪。

  3月16日,隔夜美联储加息后中国随即上调了公开市场逆回购、MLF和SLF利率,由于前期市场对于金融去杠杆的预期太足,净空头太高,央行“加息”的幅度符合预期,靴子落地,做多的热情瞬间释放,等待已久的机构就会进场买买买,造成反转,国债期货大涨创逾两个月新高,银行间现券收益率下行4-5bp。6月15日,隔夜美联储加息不如预期中鹰派,此外中国央行未跟随上调公开市场利率,债市冲高回落收跌。

  国君固收覃汉、肖成哲称,目前国内债市“防火墙”仍厚,海外因素传导有限,未来一段时间债市的主要矛盾仍在国内。10月开始的债市“主跌浪”已经结束,下一阶段,市场在逐渐积聚上涨动能,如果遇到事件性冲击,造成市场再度大幅下跌,就是进场做多的机会。

  中金固收陈健恒团队称,整体来看,中国在未来一段时间加息的可能性并不大。退一步而言,即使加息,对债券市场也并非都是坏事,因为会加速债券利率上升向实体融资成本的传导,对经济起到抑制作用,从而反过来有利于债券收益率的回落。

  报告称,货币政策在明年两会前不会有很明显的变化,仍会保持不松不紧的基调。而市场利率在升高到历史高位后,也要视乎后续融资需求和资金供给两个维度的变化来判断其起落。但中短期内,资金供给收缩较融资需求收缩更为明显,利率可能仍将维持高位震荡。明年年中到下半年,随着融资需求也将逐步回落,利率可能会重新出现下行。

责任编辑:王飞
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