周期股逆市回归 钢铁银行房地产和建筑材料板块回暖

随着11月14日股指开启回调,半个月内个股纷纷下探,多数板块整体走势较弱。而钢铁、建材等周期股却是逆市强势上攻,得到众多资金的青睐。申万28个行业里自11月中旬回调以来,仅有四个行业上涨,占比极小,分别是钢铁、银行、房地产和建筑材料。

  原标题:周期股持续逆袭,调整就是机会真的有底气?

  随着供给侧改革不断的推进,去产能去库存效果较好,周期行业经营全面好转,业绩呈现大幅增长。5月至9月份钢铁、煤炭等周期股连续受到资金追捧,经过2个多月的回调后,11月中下旬再度逆市袭来,成为市场唯一的亮点,12月以及中期是否还有配置的机会?

  周期股逆市回归

  随着11月14日股指开启回调,半个月内个股纷纷下探,多数板块整体走势较弱。而钢铁、建材等周期股却是逆市强势上攻,得到众多资金的青睐。Wind资讯统计显示,申万28个行业里自11月中旬回调以来,仅有四个行业上涨,占比极小,分别是钢铁、银行、房地产和建筑材料。而其余多数行业均出现不同程度的下跌,尤其是电子行业更是大幅下挫超过10%。如下图:

  

周期股持续逆袭,调整就是机会真的有底气?

 

  周期股业绩爆发

  周期股经过短暂的回调后,再度上升与其今年高速增长的业绩有关。Wind资讯统计显示,以三季报来看,钢铁、煤炭等周期行业业绩大幅改善,单家归属母公司净利润均达到14亿元以上,成为除银行、券商等金融股外,行业中单家平均净利润最高的两大行业。而从归母净利润同比增长来看,煤炭、钢铁等周期行业更是大幅增长18倍和4倍以上,远远超过其他任何行业的增长,标志着2017年周期行业盈利呈现大爆发。

  

周期股经过短暂的回调后,再度上升与其今年高速增长的业绩有关。

 

  据西南证券分析认为,周期性板块年化ROE(净资产收益率)水平继续回升,并且自2016年以来已经连续6个季度改善,其中煤炭行业ROE水平较高,已经超过13%,其次是普钢和铅锌,ROE水平超过10%,而铜和铝ROE水平相对较低,在6%左右。从年化每股收益数据来看,煤炭开采行业业绩回升最明显,而普钢、铝、铜、铅锌行业相对较弱。

  

据西南证券分析认为,周期性板块年化ROE(净资产收益率)水平继续回升,并且自2016年以来已经连续6个季度改善,其中煤炭行业ROE水平较高,已经超过13%,其次是普钢和铅锌,ROE水平超过10%

 

  周期行业估值处底部区域

  从历史估值中看,自2014年底开始至今,近3年股指走出了一轮完整周期,经历了大牛市、熊市以及震荡的小牛市,而部分周期行业估值变化较大。以当年年报业绩来计算估值(备注:2017年以最新三季报来计算),其中钢铁行业经过了2016年扭亏,今年盈利更是大幅增长后,其估值基本位于近年来的最低位;而采掘行业(煤炭股为主),其估值也降到近年来的底部区域;此外建筑材料行业估值也在底部徘徊,和2014年相差不大。如下图:

  周期行业供需对比

  西南证券分析认为,从下游需求来看,下行空间有限。随着房地产库存逐步见底,房地产投资底部支撑较强,继续向下的空间并不大。其次未来基建投资仍有改善空间:一方面国家预算内资金在5月份重新回到正增长,未来基建项目资金来源改善;另一方面,基建项目作为稳增长重要手段,随着经济下行压力加大,以及PPP项目的落地加快,基建投资依旧有望回升。

  但供给端收缩力度有望超预期。今年环保督察力度前所未有。在“既要金山银山,又要绿水青山”的理念下,未来几年,环保有望继续保持高压的态势,落后产能难以有效复产。而从短期来看,随着北方进入寒冬季节,北方产能将陆续停产,此外季节性雾霾也将使得环保限产力度有望再次加大。

  此外上游原材料行业可能已经经历了4年多时间的市场化去产能周期,在这个过程中企业盈利大幅下滑,净利率很低甚至为负值,如果没有充足的资金来源很难维持下去,因而很多民间的相对低效的产能会自发退出。2016年年中时,在供给侧改革的推力下,大部分周期行业固定资产投资增速有触底迹象,表明在过去4年时间里,市场化的去产能可能已经接近完全。

  在经济总需求未来下行空间有限,高压态势使得供给端难以快速扩张,从而导致周期品长期均衡价格有望维持在高位。以螺纹钢等期货产品来看,其价格连续上涨,达到近四、五年的高位。

  

在经济总需求未来下行空间有限,高压态势使得供给端难以快速扩张,从而导致周期品长期均衡价格有望维持在高位。以螺纹钢等期货产品来看,其价格连续上涨,达到近四、五年的高位。

 

  周期股的投资配置

  东兴证券认为,周期性行业是否可能向价值股转化:供给侧改革不是短期行为,去产能去库存是必须要完成的,从目前产能和库存情况来看,并没有达到预期的效果,如果两三个季度的供给侧改革成果并没有带来预期的效果,有理由相信明年的政策将会更加严厉,供给侧改革带来的是周期性品种的定价权转移,由过去的产能过剩带来的低利润补贴全球转向产能合理有序地保持较高利润水平,尤其是以国有企业为代表的大型企业更为受益。这种定价权的转移带来的是周期品种的中长期利润水平是逐步上升的,上游的利润逐步留在国内,看好国内龙头周期股向价值型股转化的中期投资机会。

  业绩高增长可持续,有色股调整充分可大胆建仓:三季报业绩高增长,认为未来一到两年行业向好逻辑没有改变!业绩兑现后的调整机会就是建仓良机,尤其是以供给侧改革为目标的电解铝更是重中之重,短期库存上涨应该辩证的看,也是未来政策充满变数的因素,认为未来政策会更加严厉,电解铝产能库存问题必将得到有效解决。以新能源为代表的钴、锂,以铜、锌为代表的工业金属价格也都将进入上升通道。

  山西证券认为,无论是供给侧改革,还是环保高压政策,都是中长期的政策逻辑,绝非短期的事件刺激,周期性行业优胜劣汰、剩者为王。存活下来的公司不单单会获得更大的市场份额,更重要的是,在生产制造、技术研发、企业运营、环保投入等全方位接受一次洗礼,真正成为具有长效竞争力的行业龙头,最终因其业绩稳定增长的确定性而获得估值的溢价。

  估值层面,多数龙头个股已回落至6-8倍PE的区间,处于历史低位,周期板块进一步下探的空间已经不大,中长线投资者买入时点或已临近。因此建议投资者在市场情绪的谷底期勿忘初心,保持对周期性行业(钢铁、电解铝、铜、石油化工、造纸、印染、水泥、玻璃等)优质龙头公司的持续关注,等待曙光的到来。

责任编辑:王飞
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