青岛海尔市值破千亿 三季报业绩增长拉近与格力差距

青岛海尔前三季度实现营业收入1192亿元,同比增长41%;实现归属母公司股东的净利润57亿元,同比增长48%。市值破千亿的青岛海尔,目前正在一步步拉近与格力电器之间的差距,未来在经营改善带来的利润水平与ROE回升趋势下,价值存在重估可能。

  原标题:青岛海尔市值破千亿了 未来上涨空间还有多大?

  长期位于白电第三把交椅的青岛海尔(600690.SH)近期也加入了A股“千亿市值俱乐部”。

  在家电股第一梯队中,美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)、青岛海尔已分居3000亿、2000亿和1000亿元市值之列。未来青岛海尔能否再拉近与“白电双雄”的差距呢?

  这要从青岛海尔的基本面说起了。细看青岛海尔三季报,其业绩确实可圈可点。

  公司前三季度实现营业收入1192亿元,同比增长41%;实现归属母公司股东的净利润57亿元,同比增长48%。

  首先,青岛海尔的各项主营业务全面开花。冰箱冷柜业务收入增长34%、洗衣机业务收入增长41%、空调业务收入增长61%、厨卫业务收入增长76%。

青岛海尔市值破千亿 三季报业绩增长拉近与格力差距

  中怡康数据显示,青岛海尔四大产品市场占有率均有所上升,其中主营产品冰箱和洗衣机以约1/3的市场份额稳居首位,且拉开第二名的差距较大。

  在市场占有率上升的同时,价格也上涨不少。中怡康数据显示,第三季度青岛海尔的零售均价领涨行业,洗衣机涨16%、冰箱涨17%、空调涨10%。

  其次,此前收购的GEA的整合效应超市场预期。三季报显示,2017年前三季度,GEA贡献营业收入342亿元,贡献净利润18.8亿元,分别约占公司合并报表口径的30%左右。可见GEA正逐渐成为公司业绩新的增长极。

  第三,高端品牌的业绩增长成为季报亮点。高端品牌卡萨帝持续高速增长,前三季度增长41%,大幅带动均价和收入端的增长。中怡康数据显示,1-9月,卡萨帝整体均价超行业近3倍,1万元以上冰箱市场占比达36%,整体拉动行业实现11.5%增幅。同时改善公司毛利率,青岛海尔整体毛利率增加0.08个百分点至29.36%。

  第四,青岛海尔前三季度海外整体收入507亿元,占比43%,且近100%为自有品牌收入。

  业绩稳健增长,使得青岛海尔在二级市场上出现机构抢筹行为,也支撑其股价同步上扬。

  三季报显示,青岛海尔的筹码集中度在大幅上升。与美的集团和格力电器不同的是,青岛海尔这一上升趋势已持续两年。

  青岛海尔2017年三季度末股东户数为13.81万户,较二季度末的16.46万户已减少超过2万户。2015年三季度末当时股东户数在21.94万户,与之相比,青岛海尔股东户数在两年时间里大幅减少了37%。户均持股数也由2015年三季度末的2.79万股上升至4.42万股。

  增持行为主要以机构为主。在青岛海尔三季度十大流通股东中,除GIC小幅减持11万股外,香港中央结算有限公司(陆股通)、证金公司、社保基金一零四组合、社保基金一零三组合在三季度期间均进行了增持,分别增持5687万股、410万股、630万股和400万股。

  前十名股东持股比例攀升直至67%。这是青岛海尔上市以来前十大股东持股比例最高。

  有一点需要注意的是,三年前通过定增成为青岛海尔第三大股东的外资战略投资者KKR Home Investment S.à r.l.(下称KKR卢森堡)已于今年7月解禁。解禁数量6.06亿股,占总股本比例9.94%。

  这笔投资早已让KKR(卢森堡)收益颇丰。三年前的定增价格为10.83元/股,期间,青岛海尔实施每10股转增10股派4.92元的分配方案,KKR(卢森堡)的持股成本降至不到5.42元。

  今年青岛海尔股价从不到10元涨至17元左右,KKR(卢森堡)对青岛海尔的这笔投资已浮盈近70亿元。KKR(卢森堡)在三季报期间并未减持,不过获益颇丰后,其会否满足于现有收益,选择借利好部分退出呢?这是投资者需要关注的地方。

  此外,与“白电双雄”相比,尽管净利润增速高于同行,但青岛海尔的盈利能力较为逊色。

  以营业收入相近的格力电器为例,青岛海尔净利润与之差距甚大。格力电器前三季度的营业收入1120亿元,归属于母公司股东的净利润155亿元。青岛海尔净利润整整少了近百亿元。

  “三家企业主营业务结构有很大差别。美的和格力最重要的产品线是空调业务,在中国的市场份额超过60%。海尔占据其业务比例最大的不是空调而是冰洗,这在中国的市场份额很高,均接近三分之一。”家电行业观察人士梁振鹏对界面新闻表示,因冰洗与空调相比,其行业平均利润水平较低,这也是为何营收相近但净利润却远不及格力电器的原因。

  从财务数据上看,虽毛利率差距不大,但销售净利率青岛海尔只有5.97%,远低于格力电器的14.01%、美的集团的8.61%。梁振鹏称,这也说明青岛海尔的成本控制水平有待提升。

  那么,未来青岛海尔能否拉近与格力电器的差距呢?

  梁振鹏认为是有可能的。一方面,大力发展空调业务,提高市场占有率。青岛海尔的空调业务只占市场10%左右,提升空间大。另一方面,通过智能制造,提高核心竞争力,提升产品毛利率。

  此外,海尔的高端品牌卡萨帝较为成功,在高端家电市场占有率很高,而且价格卖得比很多外资品牌还贵,说明其在技术研发、产品创新和工艺质量方面水平较高。“海尔在卡萨帝等高端品牌的布局,利好海尔产品整体高端化转型。”梁振鹏分析。

  青岛海尔的三季报也显示出业绩增长预期。公司三季度预收账款57亿元,同比增长81%,这预示着公司未来收入端增长具备较大潜力。同时,第三季度经营活动现金净流量58亿元,去年同期为1.9亿元,同比大幅增长29倍。前三季度经营活动现金净流量142亿元,同比增长186%,增幅超过了利润增幅。

  中信证券报告认为,过去5年海尔收入与盈利增长较慢,净资产收益率从30%下降至20%。“未来随着经营改善,ROE将重回增长通道。”同时认为,青岛海尔当前资产价值存在明显低估,未来在经营改善带来的利润水平与ROE回升趋势下,价值存在重估可能。

  中信建投证券分析师林寰宇认为,青岛海尔全球经营提升整体经营效率,海内外协同对毛利率稳定提升明显。同时,海外品牌、产品品类与海尔主品牌形成有效互补,有助于打开公司成长性空间,预计全年公司业绩保持稳健增长。

责任编辑:王静
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