2017诺贝尔奖名单公布 也许炒股才是理查德·塞勒正职

2017年诺贝尔奖中的最后一个奖公布——美国经济学家、芝加哥大学布思商业学院教授,现年72岁的理查德·塞勒因创建了行为经济学理论而获得今年的经济学奖项。查德·塞勒(Richard H. Thaler)还是一家基金公司的创始人。

  原标题:诺奖得主提出预测股票收益新方法,也许炒股才是他“正职”

  瑞典斯德哥尔摩当地时间10月9日上午,2017年诺贝尔奖中的最后一个奖公布——美国经济学家、芝加哥大学布思商业学院教授,现年72岁的理查德·塞勒因创建了行为经济学理论而获得今年的经济学奖项。

  诺贝尔现场颁奖词说到“理查德·塞勒的发现为经济学领域的新领域铺平了道路。”

  心理学研究用于经济决策

  此次诺奖得主塞勒的研究,主要集中于心理学、经济学等交叉学科,被认为“现代行为经济学和行为金融学领域的先锋科学家”。他研究的行为经济学是将心理学的研究见解运用于经济决策,通过探究有限理性、社会偏好以及自我控制的缺失,他演示出这些人类特性如何系统性地影响了个人决定以及市场结果,从而为增加社会效益的措施和制度提供新的机会。

  塞勒在行为金融学领域曾提出了著名的“输者赢者效应”。根据弱势有效市场假说,一个投资者无法利用过去的价格信息来获得超额收益,也就是说股票价格纯粹服从随机游走,但理查德·塞勒等提出了“输者赢者效应”,即投资者对过去输者组合过分悲观,对过去的赢者组合过分乐观,导致股价偏离其基本价值,待一段时间之后市场自动修正,前期的输者将赢得正的超额收益,前期赢者的超额收益则为负。据此,塞勒等提出了预测股票收益的新方法:采用反转策略买进过去3至5年内输者组合,卖出赢者组合,这一策略可以使投资者在未来3至5年内获得超额收益。

  虽然这是塞勒首次获得诺贝尔经济学奖,但早在2002年,诺贝尔经济学奖得主著名行为经济学家卡内曼就将自己当年的获奖归功于塞勒,称他是首位将“心理学引入经济学,开创了行为经济学的学者。”

  塞勒发表了大量高水平的论文和专著,2008年,塞勒曾与卡斯·桑斯坦合著畅销书《助推》,在本书中,行为经济学的概念被用来解决很多社会的主要问题。除此之外,塞勒的著作还包括《“错误”的行为》(Misbehaving:The Making of Behavioral Economics)、《准理性经济学》(Quasi-Rational Economics)等。塞勒在美国经济评论、金融期刊和政治经济学杂志等著名刊物上也发表了大量文章。

  炒股才是“正职”?

  

查德·塞勒(Richard H. Thaler)还是一家基金公司的创始人。

 

  查德·塞勒(Richard H. Thaler)还是一家基金公司的创始人。

  1993年,塞勒和Russell Fuller基于行为金融学理论创建名为Fuller & Thaler Asset Management的基金公司,专注美国小企业股。

  在他的行为经济学理论下,公司替摩根大通管理的一只基金Undiscovered Managers Behavioral Value Fund(UBVLX)表现优异,在过去五年中大多数时间里都跑赢了标普500指数。

  该公司的核心理念是,投资者都会犯错,公司的目的就是找出这些错误。

  上图为该基金公司简介,其中还引用了塞勒在电影《大空头》中的一句台词:“把人想象成以逻辑指导行为的动物,实在是疯狂之举。”

  摩根大通委托这家基金公司管理的UBVLX投资依据就是投资者的行为偏差。如投资者对老旧、负面信息的过度反应,或者投资者对新生、积极信息的不理不睬等。

  2015年,UBVLX管理的资产膨胀一倍,冲至37亿美元,目前,其资产总规模已达60亿美元。而诺贝尔经济学奖的奖金为100多万美元。

  不过,这只依靠行为经济学理论成功的基金也引发了新的问题。

  首先,虽然这只基金靠其它投资者的不理智行为赚钱,但是,这只基金本身也会引发投资者的不理智行为。

  如上图,在2008年金融危机期间,该基金(蓝线)基本上回吐了之前所有的涨幅,表现趋近于指数型基金(黄线)的表现。直到后来的涨幅中才慢慢拉开差距。在2000年的互联网泡沫破裂时,这一基金的表现类似,也是赔掉了之前所有的领先优势,在之后慢慢恢复元气。

  在市场上涨时,这只基金涨得更快,但是在市场下跌时,这只基金也跌得更惨。因为暴涨暴跌,本身就可能引发投资者贪婪、恐惧等不理智的行为。

  换言之,这只基金在试图利用其它投资者的行为偏差赚钱时,自身也会产生巨大的波动。高波动的投资标的,则可能诱发投资者的不理智行为。

  一个号称通过投资者行为偏差赚钱、修正投资者行为偏差的基金,最终却可能会引发投资者的行为偏差。

  曾出演电影《大空头》

  有意思的是,塞勒还曾客串出演获得2016年奥斯卡最佳改编剧本奖的电影《大空头》

  

塞勒还曾客串出演获得2016年奥斯卡最佳改编剧本奖的电影《大空头》

 

  在电影中,他解释了“热手谬误”,即一个已经在随机性选择中经历了成功的人未来会更有机会获得成功。有记者问到,这个理论对特朗普适用吗?理查德·泰勒听了之后哈哈大笑:“我认为,我的好莱坞生涯对我获得诺贝尔奖有所帮助。至于特朗普总统,我想他还是去好好地看这部好电影好了。”

  被视为学术叛徒

  在塞勒的学术生涯中,他长年被视为学术叛徒。

  而且情况颇为严重,有些影响深远的论文当初曾遭到多家期刊退稿。曾有学者指出,塞勒在罗彻斯特大学的博士论文提出不少想法与作法,如今广获英美政府(与全球各国)采用,但是当时他的指导教授罗森倒不太看好他:“我们先前对他没多少期待。”

  当塞勒取得声誉卓著的芝加哥大学教职时,诺贝尔奖得主、同时也是芝大经济学教授莫顿 米勒(Merton Howard Miller)相当不满,他被问到为何没挡下人事任命案时说:“每代人都会犯下自己的过错。”法律经济学的奠基者暨联邦法官波斯纳(Richard Allen Posner)某次旁听塞勒的演讲,最后却大吼:“你们根本完全违反科学!”场面一度相当难堪。

  经过了30多年,行为经济学已经从当初一小撮人所热衷的“歪门邪道”(这是塞勒自己的说法),成为经济学研究的新典范,有许多学者前仆后继为这个学门建立起更扎实的理论与实证基础。塞勒亦在2015年担任美国经济学会主席,在过去,包括弗里德曼(Milton Friedman)等经济学大师都坐过这个位子,他曾多次成为诺贝尔经济学奖的热门人选。

  塞勒非常顽皮,并且清楚洞悉人性的弱点,他认为“当传统智慧犯错,推翻它的第一步就是睁大眼看看周遭的世界”。如今我们从结果来看,虽属不当行为,却也无比理性。

责任编辑:王飞
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