中企海外并购首现负增长 央行行长周小川发言被印证

近期多机构发布监测数据,显示中国企业海外并购出现“刹车”迹象,表明市场已经对资本外流管控措施作出了反映。今年3月初,央行行长周小川在国务院新闻发布会上表示:跨境对外直接投资有跟风、过热、盲目的现象,导致交易量增长较快。

  原标题:中企海外并购首现负增长 商务主管部门“敲警钟”

  近期多机构发布监测数据,显示中国企业海外并购出现“刹车”迹象,表明市场已经对资本外流管控措施作出了反映。

  据汤森路透数据,今年一季度中国已宣布的海外并购交易总额为238亿美元,较去年同期951亿美元大幅下降。与此同时,Dealogic统计显示,一季度已公告的中国对外并购交易总值为309亿美元,较去年同期862亿美元下降64%,交易数量同比下降13%。

  而根据国内平台晨哨并购的监测,2017年第一季度,中国投资方发起的海外并购交易共138宗,同比首次出现负增长,较2016年第一季度减少21.14%。

  尽管因统计方式不同而产生数据上的差异,但各机构的数据都倾向于显示中国企业海外并购在2016年创历史新高之后开始放缓,中国资本外流管控初显成效。

  真实驱动力仅在“套利”

  今年1月初,中国商务部副部长王受文在国务院政策例行吹风会上表示,中国资本外流管控是暂时的,其措施主要针对短期投机性资本流动,对合法汇出收入的外资企业没有影响。

  晨哨集团交易部总监宋欣解释,政府层面鼓励能够对企业进行价值提升的并购,但实际上存在很多“假并购”。以上市公司为核心的出海并购大军中,许多表面上的驱动力描述为“价值并购”,是为了获得技术、经验、产品、市场、渠道及管理等内容,但真实驱动力却是试图在一、二级市场套利。

  “例如某个海外资产,海外上市估值可能只有8-10倍PE(市盈率),但中国的上市公司通过股东或并购基金方式,用15-20倍PE把它买下来,放到上市公司资产中,经过半年或1年后,再通过定增等形式,使得这个资产在二级市场的PE值达到40-50倍,套利空间非常大。”宋欣说。

  这种套利行为带来中国企业海外并购的独特价值观——中国公司希望并购到的国外公司运营要维持现状,却对投后整合不太关注,更多关注国内的资本运作。

  4月11日-12日,上海市商务委员会委托晨哨集团开展“海外并购后整合与管理实务”培训班,以提升企业跨国经营人才对海外并购项目的投后整合与管理能力。分析人士称,这传达出政府层面对企业从事海外战略并购出现问题的“警示信号”。据悉,该类培训班近期已举办多届。

  印证周小川3月发言

  晨哨集团当日发布的调研报告称,在一项针对欧洲200家销售额大于5亿欧元的工业企业高层进行并购后整合的调研中,有63%的企业认为收购(并购)行为不成功,并导致股东价值被大幅削减。

  并购结束后投后整合资源投入不足,被视为“不成功”的主要原因之一。“欧洲人在分析企业并购不成功的案例上,认为投入不够。但中国企业普遍在整合上不怎么投入,尤其在海外整合上投入较少。”晨哨集团交易部总监宋欣说。

  今年3月初,央行行长周小川在国务院新闻发布会上表示:跨境对外直接投资有跟风、过热、盲目的现象,导致交易量增长较快。比如投向体育、娱乐、俱乐部行业的对外投资,对国家没有好处。所以需要进行政策指导,总体上继续支持鼓励企业走出去,发展有助于研发、行业进步的对外投资。

  一方面投机性并购被压制,另一方面,对企业成长真正有作用的海外并购被鼓励。

  上述报告认为,企业能否成功实现并购整合,取决于12个关键要素,即:清晰的合并愿景与战略、及早进行整合规划、与重要的利益相关方保持沟通、专业的项目管理与风险管理、100天内建立起良好的势头、尽早实现最易获得的协同效应、现实地评估潜在协同效应(收入与成本)、追踪审查协同效应的实现、确保日常运营业务不受干扰、充分考虑文化因素、留住关键的管理人员、从管理层出发对并购后整合进行直接领导。

  咨询服务现状堪忧

  “中国企业海外并购的现状是,很多公司的年度预算里基本没有并购后整合管理的相关项目。”宋欣说,成长型并购需要一个成功的后续管理,这将在未来被进一步强调。

  套利投机行为不仅引发了外流资本监管的暂时收紧,另一项消极影响是,由于企业缺乏长期的战略规划和价值整合的要求,国内咨询公司因此发展缓慢。

  目前,国内大部分企业并不具备自己进行投后整合的能力,所以需要第三方服务商为公司的投后整合提供服务。目前这一角色主要由咨询公司扮演,他们往往是大型外资咨询公司,而本土的咨询公司实力较为不足。

  “很多中资企业没有并购后整合与管理的需求,僧多粥少,有需求的会找大型外资咨询公司,本土咨询公司没有从项目中积累的机会,就很难成长。”宋欣说。

责任编辑:徐睿明
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