券商策略周报:股市目前处于政策暖风期 宜安心守仓

再融资新规利好资金供求关系的改善。上周末证监会发布文件对再融资实施细则进行修订,目的在于引导资金“脱虚入实”,股市投资回归基本面。海内外积极因素不断出现。目前国内外积极因素正在逐渐累积,不必担心当下,春季躁动行情仍将继续。

  原标题:券商策略周报:周期脉冲行情有望延长

  上周沪深两市先扬后抑波动幅度加大,其中上周五下跌0.85%,创近两个月来最大单日跌幅。截至上周五,上证综指收报3202.07点,一周累计上涨0.17%;深成指收报10197.92点,一周累计上涨0.11%;创业板收报1882.87点,一周累计下跌1.15%。

  行业板块表现方面,前期涨幅不大的银行以及家电、食品饮料等大消费板块上周领涨市场;此前市场关注度较高的钢铁、建材等强周期行业以及边疆基建、“一带一路”等主题在周初表现尚可,周末有所回落;计算机、传媒等TMT行业延续颓势。此外,次新股也有亮眼表现。

券商策略

  国海证券:由于主板大部分板块已经有所轮动,指数在当前位置有整固需求。建议关注券商、传媒、元器件板块,同时建议在低价、历史上股性活跃的基建、建材板块中寻找换仓及储备品种。

  天风证券:再融资新规对市场不会形成方向性的影响,短期对市场没有必要悲观。如果市场继续调整,操作上可以积极一些,建议关注国防军工、银行和商贸零售三个板块。

  招商证券:市场波动幅度加大,结构性行情依旧,滞涨板块具有较强的补涨需求。一季报业绩超预期品种是近期最为确定的投资方向,如电子、造纸、部分石油化工、工程机械、PPP主题等。

  银河证券:各项宏观、中观数据表明需求仍在回暖路上,同时考虑到固定资产投资的持续开工落实,短期市场仍将维持偏暖气氛,但需关注货币政策在控风险降杠杆原则下的进一步动向。

  方正证券:虽然系统性的估值修复行情基本结束,但目前上市公司业绩回升过程尚未确认高点,在业绩高点确认前市场仍然存在结构性机会,石油化工、农业、军工是值得跟踪的首选行业。

  东北证券:市场放量扩张过程已经进入中段,后期仍有向上拓展空间,量价模型显示未来三周有色板块还可以持续关注。

  海通证券:安心守仓 4月才是行情决断期

  一、回顾历史 4月才是行情决断期

  经济和政策因素决定了4月份是市场选择方向的窗口期。2008年以来按行情走势可分为三种情况,牛市如2009年、2013年、2014年、2015年,熊市如2008年、2011年,震荡市如2010年、2012年、2016年。市场在4月份前后进行方向选择是由政策和经济因素共同决定的:4月前后,企业盈利情况和宏观经济数据逐渐明朗,政策主线也逐渐清晰,行情决断时刻来临。

  4月前后市场选择上涨主要得益于政策放松和基本面好转,如2009年4万亿投资计划带动信贷放量,2013年中小创业绩超预期迎来结构性行情,2015年3月央行降准降息牛市行情延续;4月前后市场选择下跌主要源于政策收紧和基本面难以提振,如2008年通胀高企央行连续调升准备金率,2011年通胀抬头央行加息加准;4月前后市场选择震荡走势是因为政策阶段性偏紧,导致市场悲观情绪强化,而全年来看市场呈先跌后涨的震荡态势。如2010年房地产调控和信贷收紧,加上股指期货和融资融券正式推出,4月后市场开始下跌,7月后行情出现反弹。2012年管理层指出房地产调控不能放松,3月中市场开始下跌,年底银行股率先反弹。2016年个别债券违约以及通胀压力抬升,市场于4月中旬开始下跌,下半年随着经济数据改善,市场开始上涨。

  目前市场仍处在震荡格局中,随着国企改革和“一带一路”政策的持续催化,以及经济基本面企稳,市场震荡中枢和底部抬升趋势有望延续。

  二、市场目前处于政策暖风期

  再融资新规利好资金供求关系的改善。上周末证监会发布文件对再融资实施细则进行修订,目的在于引导资金“脱虚入实”,股市投资回归基本面。新规对市场的影响可以从三个角度来观察:一是定向增发市价发行杜绝了一级市场的套利行为,从而减小定增解禁对市场的冲击,有助于稳定二级市场;二是新规提高了再融资门槛,引导投资回归基本面;三是缩减再融资规模,再融资发行节奏也将放缓,股市资金供求关系将有所改善。综合分析,中性假设下,2017年流入股市的资金规模为2.48万亿元,资金流出为1.86万亿元。显然2017年资金整体流入金额将大于流出金额,特别是在再融资新规约束下,2017年资金供求总体偏宽裕。

  海内外积极因素不断出现。目前国内外积极因素正在逐渐累积,不必担心当下,春季躁动行情仍将继续。国内来看,国企改革以及“一带一路”等有望持续推进;海外来看,美股和我国香港股市涨势强劲,外围市场的强劲表现有利于提振投资者的风险偏好。

  三、应对策略:安心守仓

  4月决断时刻未到,目前宜安心守仓。一方面是不利因素逐步被消化,另一方面是海内外积极因素不断增多,因此,目前投资者无需担忧,春季行情还在路上。4月决断时刻未到,操作上投资者宜安心守仓。

  配置方面可聚焦政策亮点,如国企改革、“一带一路”、财税改革等。随着未来政策的不断推出和落实。国企改革有望在混改、国资流动平台等方面作出新部署,相关公司有隧道股份、海立股份、申达股份、上海临港、百联股份、青岛啤酒、银座股份、铜陵有色、安徽合力、广弘控股等;“一带一路”将是2017年我国对外开放战略的重点实施方向,同时相关企业的海外订单近年来持续高增长。受政策面和基本面助推,可关注中钢国际、中国建筑、洲际油气、通源石油、开山股份、中国中车、烽火通信、中兴通讯、中矿资源等;2017年财税改革有望在个税、环保税、资管产品增值税、五险一金等方面取得突破,相关公司如聚光科技、盈峰环境、先河环保、开元仪器、世纪鼎利、中国高科、洪涛股份等可重点关注。

  申万宏源:预期扰动增加把握行业龙头

  经济增长预期未到证伪时刻,短期市场虽然震荡加剧,但仍需等待更强的信号。目前春季行情处在经济增长预期无法证实或证伪的时间窗口,微观调研成为我们观察经济状况的主要手段。过去两周我们在各地密集调研,综合来看,一季度经济复苏态势仍在惯性中被反复确认。同时我们也必须承认,短期房地产政策的不确定性增强是市场震荡明显加剧的直接原因。根据我们的最新研究,2012年以来房地产销售和地产新开工数据的关系从开工滞后销售6个月变为了基本同步。如果后续房地产调控升级、销售增速快速下行,将对经济形成一定压力;在基建方面,PPP有赖于低利率环境,在近期利率水平下,PPP资金成本端上升,新增投资也会受到抑制;从金融数据看,不少投资者觉得1月份的天量社会融资总额,尤其是1.2万亿元的中长期信贷数据可以确认上半年经济向好。但是我们认为,二季度之后的金融数据是否能够维持高增长仍然需要观察。总体来看,目前A股市场和产业资本对于二季度经济尚未过于乐观,最终结果的验证可能仍需要等待“4月决断”。

  3月开始海外因素可能发生变化,需要跟踪观察。2016下半年以来,全球发达国家开始进入经济向上、通胀回升的周期。各国PMI指数持续回升,企业收入与盈利也开始改善,全球资产价格驱动力从“分母”(货币宽松)端切换到了“分子”(基本面改善预期)端。上周公布的美国CPI、制造业以及零售数据均超预期,基本面改善预期继续支撑风险资产价格提升。然而从3月份开始,相关不确定性将增加,如果届时美股出现回调,新兴市场对于“欧美经济复苏+基建补课”提振全球经济的预期将下修,从而构成A股市场周期类股票的下行风险,对此投资者需要持续跟踪观察。

  此外,中金所松绑股指期货相关规定和证监会修订再融资细则对市场构成长期利好。

  行业龙头重防御,“一带一路”、国企改革和国防军工主题宜稳健做多。随着预期扰动增加,唯有“稳健”方能“致远”。摒弃行业选择,把握每个行业的龙头标的是当前市场分歧最小的方向。相关标的业绩最为确定,但是机构持仓也相对集中,防御属性重于进攻。此外,再次强调对“一带一路”、混合所有制改革和国防军工主题的推荐,适宜稳健做多。

  中泰证券:春季躁动行情将延续

  春季躁动行情将延续,结构与主题仍是市场主旋律。上周来看,周期、新疆板块和次新股仍是市场热点,其他板块鲜有较好表现,市场赚钱效应对场外资金的吸引力有限。而对于股指期货松绑与再融资新规发布,我们认为,随着市场规范化程度的提高以及股指期货价值发现功能的恢复,都将有利于长期资金的回流,当然短期市场形成共识尚需时间。短期来看,春季躁动行情仍将延续。一方面开工旺季尚未到来,投资者对经济基本面的变动无需太过关注,市场关于实体经济需求复苏的判断仍需等待3月份的验证;另一方面,相关政策尚未出台,当前市场仍将围绕时下热点展开,结构与主题仍是市场的主旋律。本周来看,随着市场情绪面的回暖,市场风险偏好有望得到一定恢复。建议投资者继续关注中游板块的轮动机会,以及关注年报高送转和国企改革等主题投资机会。

  目前市场对中游行业仍然维持较高的关注度,在经历上周调整之后,调整过快的建筑、建材、石化等行业有望企稳反弹。中期建议配置各行业高分红绩优股,短期建议关注三条主线:一是橡胶、尿素、二线白酒等受益于通胀回升、供给侧改革、政策支持等景气回升预期较高的行业,其中以石化产业链为代表;第二,关注计算机、国防军工等调整较为充分的优质标的和绩优股;第三,关注以家电为代表的股息率较高的类债券行业的投资机会。此外,继续关注高送转、国企混改、上海国资改革等主题投资机会。

  国泰君安:周期脉冲行情有望延长

  “三大分歧”现收敛迹象,春季躁动、周期脉冲行情有望延长并持续拓展。我们认为,市场对春季躁动行情可持续性的分歧已呈现收敛迹象,其收敛过程将延长、拓展“春季躁动、周期脉冲”行情的演绎:1)短期经济小阳春(二季度经济数据存在超预期可能)、系统性风险整体可控,市场风险偏好仍在改善趋势中;2)当前投资者对于经济的关注点已从向下寻底逐渐转至向上突破过程,围绕需求向好和供给侧改革带来的结构性改善行业,市场愿意给予更乐观的定价;3)潜在的海外风险因素,如美元加息、贸易摩擦担忧等,短期实际上是向着缓解方向演变。展望后市,市场将“围绕上行催化”行业寻找反复脉冲行情。

  再融资新规让A股市场回归基本面。我们认为,再融资新规有利于市场朝着健康稳定的方向发展,短期对部分标的有一定影响。具体来看,再融资新规对A股市场的影响主要有三方面:1)流动性角度,即使考虑IPO融资,整个A股市场的资金需求压力反而可能会有所减轻,但投资者对解禁股边际高峰期对市场的扰动仍需谨慎;2)次新股和“壳”资源角度,新规平滑了次新股短期再融资炒作预期,让次新股价值回归理性,降低了“壳”资源价值,而可转债、优先股等有望成为市场新宠儿;3)市场风格角度,新规将进一步促进A股市场的投资风格由外延并购炒作转向回归业绩基本面和稳定增长。

  “四位一体”驱动周期品中段行情。当下,我们认为,在春季旺季延续、需求无法证伪的背景下,周期品行情仍在途中。短期宏观经济增长预期上调放大了春季旺季行情的弹性,“一带一路”和供给侧改革政策的不断落地提供了中期行情的牵引力,海外相关政策预期构成了美股映射,加之机构仓位博弈仍有空间,国内周期品正迎来“四位一体”驱动的中段行情。基于以上四重催化因素的受益程度,我们认为当下时点周期品的推荐排序为:建筑>有色>建材>石油石化>特高压>券商>钢铁。

  进入政策催化密集期,围绕相关主题进行布局。1)多地部署对接“一带一路”工作,“一带一路”进入全面落实阶段。此外,市场重新认知项目订单落地以及盈利情况,人民币贷款、境外PPP项目等融资配套政策的出台带来更多资金动力,相关主题有望持续活跃(推荐徐工机械);2)国企改革将再度成为市场重点议题,前期领先的上海、广东两地的国企改革热点板块将继续充当排头兵,行业方面电力、机械将是后续热点领域(推荐广日股份);3)各省份固定资产投资总额增速稳定,各地基建项目陆续落地,基建投资加码将持续助力供给侧改革和经济稳增长,从而改善供需格局(推荐隧道股份).

  国信证券:仍处在反弹窗口期

  春节以来A股市场延续了“主板较强,创业板较弱”的格局,而相较于A股市场的小幅上涨,港股市场表现更为突出。对于港股而言,我们认为这一波上涨主要是来自内地机构投资者的年初“南下”配置力量——2月以来港股通的日均净流入资金额较2016年12月-2017年1月增长了80%。

  而对于A股市场而言,我们维持之前“把握2月反弹窗口期”的判断。首先,从宏观基本面来看,最新高频数据仍然显示经济处于企稳态势中。上周公布的PPI环比涨幅回落有限,并在翘尾因素影响下PPI同比再次超出市场预期;此外,钢铁、部分化工品等中游周期品价格也仍在继续回升中;尽管1月份低于历史平均水平的表内外票据融资额表明,制造业投融资需求的回暖仍有待继续观察,但处在高位水平的中长期贷款数据显示出年初基建投融资需求的旺盛。其次,从政策监管角度来看,尽管再融资新规对于创业板有一定影响,中小创的高估值局面仍需要时间来继续压缩消化,但新规仍然体现了管理层引导资金“脱虚向实”的一贯理念。

  因此,整体而言,在开春复工数据未有明显转向和海外市场相对平静的情况下,A股市场仍有望继续震荡向上。行业配置方面仍然建议关注商品(水泥、玻璃、铜、铝等2017年去产能有望持续推进品种)、金融、中游制造(工程机械)以及必需消费品(酒类、零售等),主题方面仍然继续建议关注混改、农业供给侧改革等。

责任编辑:赵新燕
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