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曾刚谈三去一降一补:去库存总基调是促消费和去库存

“去库存的总基调是促消费和去库存。”24日在青岛举办的第五届中国公司金融论坛上,上海证券交易所资本市场研究所副所长曾刚做学术演讲时说。他围绕“三去一降一补”去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务谈了自己的看法。

  9月24日,上海证券交易所资本市场研究所副所长曾刚在第五届中国公司金融论坛上表示:“过去三十年,中国经济高速发展主要依靠需求侧和供给侧的双向突破。需求侧体现为对外开放,通过出口、投资、消费“三驾马车”突破需求约束;供给侧体现为对内改革,通过人口红利、技术溢出、市场化等突破供给约束。然而,近年来整体经济增速持续放缓,需求端“三驾马车”对经济增长的拉动日渐乏力,供给端也存在大量挑战,此外,需求侧和供给侧还存在一定程度的错配,因此亟需通过供给侧改革缓解现有经济结构失衡的问题,进而更好地满足甚至拉动需求,促进经济整体健康发展。”

上海证券交易所市场研究所副所长曾刚

  2015年11月10日中央财经领导小组第十一次会议上,“供给侧结构性改革”的概念被正式提出,随后中央经济工作会议确立了2016年经济工作五大任务:去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。随着一系列中央和地方相关政策的出台,供给侧改革进入加速推进阶段。

  以下为曾刚演讲精华,主要为对去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务的看法:

  一、去产能

  曾刚表示,去产能是供给侧结构性改革任务之首,去产能的主要任务是:严控增量、主动减量和优化存量;去产能的基本思路是:多兼并重组和少破产清算;去产能重点解决的问题是:“钱、债、人”三个关键问题;去产能需求侧发力主要是开拓产能利用空间和主动压减产能。

  曾刚说到:产能过剩行业是指钢铁、煤炭、有色金属、石油石化这四个行业。石化化工行业结构性过剩严重,氯碱、化肥、轮胎、基础化学原料制造等行业产能过剩问题突出。以2016年4月12日收盘价计算,沪市产能过剩企业总市值达3.1万亿元,占沪市非金融企业总市值的17%。2016年上半年,产能过剩行业实现净利润659亿元,同比下降15.50%。

  而沪市产能过剩行业公司特征具有明显的重资产特征,债务和人员负担较重。

  曾刚就去产能举措谈了以下三点:1、兼并重组,谋求整合或转型;2. 产能关停,缓解经营压力;3. 国际化战略,输出富余产能。2016年上半年,产业去产能节奏明显加快,表现在资产处置提速以及行业亏损面缩小。

  二、去库存

  去库存主要是房地产去库存,在第五届中国公司金融论坛上曾刚表示:去库存的总基调是促消费和去库存。

  5次降准降息、叠加降首付比例、公积金调整等宽松政策频频发力;

  各省在供给侧改革实施方案中也都将化解房地产库存列为重点,确定了去库存的量化指标;

  各省政策纷纷落实,2015年末全国商品房待售面积7.19亿平方米,较2014年末增加9684万平方米,同比上升15.6%,创历史新高;

  然而当前中国房地产行业库存高、区域分化的现象依然较明显,一二线城市量价齐升,三四线城市整体销售增速明显落后。

  论坛上,曾刚就上市公司库存特征、去库存举措和去库存成效三方面谈了自己的看法:

  沪市房地产上市公司特征:整体盈利能力持续下降,房企差距逐渐扩大;杠杆率有所分化,三四五线房企杠杆率提升。2015年沪市47家房地产上市公司库存量平均值为201亿元,较2014年平均上涨了7.21%。2015年房地产上市公司整体库存量仍然在增加,但是增速明显减缓。

  去库存举措有三方面:1、多种销售模式并行,提高周转速度。创新互联网推广手段,多渠道开展营销互动;2、产业链两端延伸,多元化业务发展。加大对转型行业领域的探索,推进养老、旅游等相关多元化业务发展;3、深耕细分领域,合作开发模式。强强联手、合作开发,在细分领域寻求突破,提高垂直领域的竞争力。

  2016年房地产去库存成效显著:2016年上半年,房地产行业上市公司实现营业收入5855亿元,同比增长39.43%;实现净利润571亿,同比增长22.03%。

  三、去杠杆

  上市公司“去杠杆”就是指通过偿还债务、增大股权融资比例等方式降低负债对股权资本的比重的行为。

  曾刚说到,“去杠杆”正是经济下行背景下守住风险底线的一种重要手段,偿还债务+增大股权融资=降低负债比重。

  曾刚就高杠杆公司现状、公司去杠杆举措以及去杠杆效果3三方面谈了自己的看法:

  沪市高杠杆公司现状表现在三方面:1、杠杆率加速分化,高杠杆企业进一步加杠杆;2、高杠杆公司主要为国有企业,地方国有企业债务风险突出;3、高杠杆公司多集中在制造业和房地产,隐含行业系统性风险

  39家沪市高杠杆上市公司降杠杆举措有卖壳、增加股权融资、债务重组、改善业绩四方面。

  2016年上半年去杠杆效果分化,产能过剩行业如钢铁、煤炭行业2016年上半年上市公司整体杠杆水平未有明显好转;新兴行业如计算机行业资产负债率略有下降。2016年上半年上市公司整体杠杆水平未有明显好转。

  四、降成本

  曾刚表示要帮助企业降低成本,一是要降低制度性交易成本;二是要降低企业税费负担;三是要降低社会保险费;四是要降低企业财务成本;五是要降低电力价格;六是要降低物流成本。

  曾刚就目前沪市上市公司成本情况、企业降成本举措以及上年企业降成本效果3方面谈了自己的看法:

  目前沪市上市公司成本情况是:1、国有企业成本普遍高于民营企业;2、传统行业营业总成本大幅攀升。

  企业降成本举措主要表现在三个方面:1、降经营成本。产能转移、提高资源秉赋、改进生产流程;2、降财务成本。降低负债比率、提高直接融资比例、选择低融资成本渠道;3、降税费成本。申请节能减排、高新技术创新。

  2016年上半年降成本效果初显。1、企业整体财务成本下降。2016年上半年,A股非金融上市公司财务费用率为1.66%,较去年同期下降0.03个百分点。新兴产业上市公司整体财务费用率为0.89%,较去年同期下降0.09个百分点,降幅高于非新兴产业。2、产能过剩行业税费负担有所下降。煤炭、有色金属行业,税费负担有所下降,支付的税费分别同比下降17.70%、12.10%。

  五、补短板

  曾刚说,目前企业短板的问题在于内容广、关联度低、量化难度高。下一步需要在支持企业技术改造和设备更新、培育发展新产业以及要加大投资于人的力度上发力。他就目前上市公司的“技术短板”和“人才短板”情况、企业如何去短板谈了自己的看法:

  目前沪市上市公司“技术短板”情况有3个方面:1、研发投入不足的公司仍大范围存在。沪深两市连续三年研发强度低于行业平均值的上市公司共1019家,其中,沪市418家,深市601家;2、国有上市公司研发投入明显不足。2015年,沪市国有上市公司研发强度为1.13%,而同期沪市民营上市公司研发强度达到2.73%;3、整体研发投入产出比较低。2012-2015年,沪市非金融类上市公司开发支出占总资产的比重不到1‰

  当前沪市上市公司“人才短板”情况表现在3个方面:1、传统、垄断行业人力资本投入过高。钢铁、煤炭、有色金属、石油石化等传统资源型行业,凭借我国经济高度依赖投资增长的发展模式以及行业垄断地位,人均薪酬一直居高不下;2、人力资本聚集型行业的薪酬激励不足。截至2016年4月中旬,仅184家沪市上市公司推出了股权激励,占沪市公司总数的比例仅为17%,远低于深市推出股权激励的公司数量占比;3、餐饮旅游、国防军工、煤炭三个行业尚无上市公司推行股权激励。

  曾刚就企业补短板举措提出了2点建议:1、补技术短板。内部创新:加大技术、产品的研发投入,外部兼并收购:通过并购的方式购买新产品、新技术。2、补人才短板。防止人才流失:提高员工工资、奖金等传统薪酬水平,吸引优秀、高端人才:改善薪酬激励制度,如通过实施股权激励、员工持股计划等方式。

  针对补短板途径方面,增刚提出要多元化,一是研发强度提升;二是兼并收购进行资源整合、获取高端技术。

  9月24日召开的第五届中国公司金融论坛,由青岛大学、济南大学、青岛金家岭金融聚集区管理委员会联合主办,齐鲁财富网等单位承办,恒丰银行青岛分行协办。论坛主题为“供给侧改革与资本市场”。除了曾刚,北京大学国家发展研究院院长、长江学者姚洋,中国社科院世界经济与政治研究所研究院孙杰,青岛互联网金融研究院院长、青岛大学经济学院教授易宪容等多位经济专家、学者,也作了演讲,来自高校、研究机构和各类智库的专家、学者,财经类媒体记者,省内部分地市政府部门、金融办负责人和金融机构、省管大型国有企业和上市公司高管等600多人参加了论坛。(齐鲁财富网 赵新燕)

责任编辑:赵新燕
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