新三板公司健耕医药收购英国上市公司 后者估值21亿

9月2日,净资产仅有9838.51万元的健耕医药宣布将以5.8亿元的价格现金收购英国AIM市场上市公司LSI,收购价格为每股4.08美元。AIM市场作为英国的二板市场,类似于中国的创业板。LSI在新三板估值在21.11亿左右,也就是说健耕医药可以赚15亿元。

  原标题:A股并购新三板算什么!新三板企业海外收购到手就能赚15亿

  对比去年数据,新三板的跨境并购今年以来已然是迅猛发展。投中集团数据显示,2015年新三板跨境并购案例15例,总金额3.47亿元,2016年前6个月为31例,交易总金额18.94亿元,仅半年金额就比去年一年增长了4.45倍,尤其是2月,6起案例投资金额飙升至15.9亿元。

  而在不久前,新三板公司健耕医药以8780万美元,约合人民币5.8亿元收购英国上市公司,为新三板跨境并购再添浓重一笔。

新三板公司健耕医药收购英国上市公司 后者估值21亿

  6亿收购的英国上市公司,拿到三板变21亿

  9月2日,净资产仅有9838.51万元的健耕医药宣布将以5.8亿元的价格现金收购英国AIM市场上市公司LSI,收购价格为每股4.08美元。AIM市场作为英国的二板市场,类似于中国的创业板。

  收购方案显示,健耕医药、健耕医药子公司耘沃健康、Holdco、Merger Sub与LSI签署了《合并协议》,通过Merger Sub和LSI合并的方式收购LSI,合并后Merger Sub被注销,LSI作为合并后的主体,成为Holdco的全资控股公司。

  其中,GL和Merger Sub都是健耕医药专为本次交易设立的美国公司,并且GL由耘沃健康全资控股,同时也是Holdings的普通合伙人。Holdco则更像一个并购基金,耘沃健康就是这个基金的LP,而耘沃健康确实成为了本次收购的募资平台。

  2016年6月24日,健耕医药设立全资子公司耘沃健康。8月10日,健耕医药向耘沃健康增资5.99亿元,其中公司增加认缴3.59亿元,阳光人寿保险股份有限公司认缴1.88亿元,新疆嘉财盈沣股权投资合伙企业认缴出资0.52亿元。增资完成后,耘沃健康注册资本增至6亿元。

  但健耕医药2016年半年报显示,截止到6月30日,健耕医药的净资产为9838.51万元,货币资金仅有1899.59万元,要想完成对耘沃健康3.59亿增资的实缴,实在是有点悬。

  那么,健耕医药为什么还要如此大动干戈地进行海外收购呢?答案是国内资本市场和国外资本市场巨大的估值差。根据公开数据,LSI的股价为2.9英镑,约合人民币25.52元/股,目前市值为5.49亿元,这意味着收购价格较二级市场价格仅溢价5.65%。

  与此形成鲜明对比的是,2015年LSI的营业收入约为2.34亿元,净利润约为7315.21万元,市盈率仅为7.5倍。这意味着即使在目前如此低迷的新三板的市场,做市医药公司的市盈率中位数也有28.92倍。假设按这个市盈率来算,LSI在新三板估值在21.11亿左右。

  内外估值差造就海外并购好时机

  这样的大手笔,即使在今年以来已发展迅猛的新三板跨境并购来说也算少见。与主板动辄10亿美元的跨境并购案例不同,同花顺统计的2016年上半年新三板并购案例显示,并购资金最大的案例,总金额不过相当于1.79亿美元。

  据同花顺统计,上半年并购总价值在1000万美元以上的案例仅6例。体育之窗子公司亮智控股以港币13.8亿港元收购联众国际2.26亿股,占目标公司28.71%股票,位居榜首。

  “时机上,内外估值差的存在创造了海外并购好时机,新三板PE估值超越美国市场约40%。”安信证券的研究员诸海滨在研报中表示。

  业内分析人士表示,由于买方和卖方双向驱动,可预期大波并购热潮来袭。战略新兴板取消和注册制延缓,上市时间延后,基金退出延长,选择并购退出;而中小市值公司也将通过并购转型提高业绩和行业竞争力。

  但是,交易资金的来源仍是跨国并购注意的首要问题。如果以股权融资,新三板股权不值钱,而且流动性困境下变现不易,如果向银行申请并购贷款,新三板企业大部分是民营企业,银行给的估值很低。并购融资作为并购中关键的一环,决定了并购的成败及效益,融资方式的选择和安排又是融资的核心,并对企业日后经营的整合和战略制度与实施有着深远的影响。

  此外,不管是新三板还是上市公司,海外并购后能否“消化好”同样是需要注意的问题。随着企业逐渐发展壮大,需要更多地从战略层面选择海外并购对象,更多考虑“门当户对”。若并购对象的业绩如日中天,面对的是并购过程支付更高对价;但若被并购对象的股票成为“垃圾股”,往往是背后问题成堆,并购带来的后遗症也不可小视。

  也就是说,健耕医药虽6亿将英国上市公司收如入囊中,但是否能将其顺利“消化”还存在未知。

责任编辑:王飞
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