中金公司最新消息:A股市场估值目前处于历史均值水平

中金公司分析师王汉锋发布策略研报称,A股市场估值目前处于历史均值水平,其中非金融仍在历史中等偏上位置;目前的市盈率估值处在中游附近,市净率处在中等偏上位置;相比之下,港股市场估值已经再度逼近底部极端区域。

  A股目前整体估值水平处于历史均值附近

  A股市场估值目前处于历史均值水平,其中非金融仍在历史中等偏上位置:

  1)沪深300的12个月前向市盈率为10.6倍,仍明显高于2013年的钱荒时期(7.8倍)和14年中市场开始启动前期(7.6倍),也略高于今年1月27日的相对低点(9.8倍)。其中非金融17.3倍,仍略高于近十年来的均值水平;

  2)与主要地区和国家的市场相比,A股目前的市盈率估值处在中游附近,市净率处在中等偏上位置;

  3)无论是从总市值还是从自由流通市值的维度,A股市场与居民存款、货币量和国民生产总值的比值基本还处于十年来的均值附近。

  港股估值再度接近历史底部水平

  相比之下,港股市场估值已经再度逼近底部极端区域。具体来看:

  1)MSCI中国指数当前的12个月前向市盈率为8.1倍,已经再度接近十年来的估值底部区域(历史数据显示8倍左右的市盈率对于港股估值具有较强的支撑作用),如果考虑剔除中概股,估值水平更低;

  2)恒生国企指数TTM P/E目前回降至6.5倍,P/B为0.8倍,已经再度低于2008年金融危机和2011年欧债危机的水平;

  3)国际比较方面,MSCI中国指数也是全球主要市场中相对历史均值折让程度较大的国家;

  4)分行业来看,近半行业的估值已经处于十年期估值区间的底部位置,如金融(银行、保险、多元金融)、房地产、公用事业、资本货物等。2/3的行业估值水平低于历史均值。

  操作建议:注重盈利确定性,H股可能相对好于A股

  在复苏预期有所弱化、政策基调有所调整的背景下,无论是A股还是港股市场,短期仍需要更加注重盈利,更加注重估值支持。但总体上说,考虑到H股极度低的估值、配置较低等情况,H股可能比A股相对更有韧性。绝对收益的投资者可以控制仓位,而相对收益的投资者可能需要保持对盈利稳健性更强的行业的配置。

  A股:1)大消费行业中的食品饮料(尤其是白酒,拐点明确、业绩稳健、估值不高、配置较低)、龙头医药(龙头公司估值合理、业绩稳健,长期前景明确)、家电(估值低、业绩稳健、高分红)等;2)估值不高,分红稳定或有提价或政策改革等催化因素的基础设施和公用事业等(航空、机场、铁路、电力);

责任编辑:孙钰展
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