中国股市暴跌会引发金融危机吗?中国实行资本管制

股市仅仅是金融市场的一部分,二级市场更主要是存量资金的博弈,只要这部分资金的杠杆性(配资、融资、抵押融资)风险可控,是不可能传导到银行系统和实体经济的。中国会不会发生货币危机呢?这更是不太可能的,因为中国实行资本管制、巨额外汇储备充足、中国经

  一、金融危机的分类及机制

  根据国际货币基金组织(IMF)对金融危机的定义,金融危机可以分为几 种广义类型:

  (1)货币危机(currency crisis)。是指对某种货币购买力或汇兑价值的投机性冲击导致货币币值的急剧下降,而当局为维护本币币值又迅速地耗尽外汇储备或提高利率。如1992-1993年欧洲货币体系危机就是典型的货币危机。

  (2)银行业危机(banking crisis)。是指实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行中止其负债的内部转换,储户对银行丧失信心从而发生挤提,银行最终破产倒闭或需要政府提供大量援助。90年代中期的日本和东南亚危机中的各个国家就曾发生大批金融机构的经营困境和破产倒闭。

  (3)系统金融危机(systemic financia crisis)。是指由于市场有效运行功能的削弱导致的金融系统的严重破坏,进而对实体经济部门产生重大影响。

  (4)外债危机(foreign debt crisis)。指一国不能偿付其国外债务,包括主权债和私人债务等。实际上债务危机的本质仍然是货币危机,如80年代和90年代拉丁美洲部分国家的金融危机就是起源于债务引起的货币危机。

  在具体的判断方面,货币危机较易判断,主要从货币的汇率变动即可得出结论。因此,由于汇率冲击导致的1997年的亚洲金融危机,以及由汇率变动导致的外债危机如1980年代拉美债务危机等都可归为货币危机范畴。

  银行业危机则较难判断,主要是因为近期的银行业危机如1990年代日本金融危机以及美国次贷危机,并不是由于银行的负债出现问题而发生挤兑行为引起的;尤其是在发达国家,银行业危机常起因于银行资产负债表的资产方,即资产质量的持续恶化。这其中有政策因素(日本),也有投资银行等市场机构的“贪婪”因素(美国)。

  银行业危机的种子都是在繁荣期埋下,在危机潜伏期,往往国内经济一片向好,GDP增速明显,房地产欣欣向荣,股市涨势喜人。在这些繁荣背却有着深层次的共同原因:货币政策放松,信贷扩张。

  银行业危机的演变往往遵循这样的路线图:货币政策放松、信贷扩张——经济向好、房地产泡沫形成——宏观经济及政策的转变——房地产泡沫破裂——银行破产、信贷紧张——银行业危机扩散到实体经济导致经济滑坡或衰退。因此,银行业危机往往以大型银行等金融机构倒闭破产为爆发标志,进而影响扩散到实体经济,甚至引起经济全面衰退。

  二、中国会发生金融危机吗?

  此前6-15股市暴跌时,中国央行坚守“不发生系统性区域性金融风险”的底线,向证金公司等国家队提供了资金援助。

  还原当时的市场情况看,当时配资(很大部分资金来源于银行系统)高达几万亿,证券公司融资融券余额也有两万多亿,市场无量跌停期间这部分资金没法止损,任其发展必定会波及到银行资产的安全;此外,还有不少上市公司进行了股权质押(典型的如上市公司梅雁吉祥),股价持续下跌已经逼近银行抵押警戒线。所以央行选择出手,果断向证金公司提供资金,切断了股市风险向银行系统蔓延的通道。

  至于A股,牛熊转换大因素是人性,因为投机像山川一样古老,一百年前华尔街和现在世界各地的投机场(股市)并无二致;至于这一次的A股,只不过杠杆放大了人性的贪婪和恐惧而已,互联网时代的传播和交易效率的提升也加速了市场趋势的发展。

  中国会不会发生货币危机呢?这更是不太可能的,因为中国实行资本管制、巨额外汇储备充足、中国经济增长速度虽然放缓但是仍然“傲视群雄”。

  纵观发生过货币危机的国家,其经济基础一般都不完善(比如东南亚国家过度依赖旅游业、俄罗斯过度依赖重工业和原油)、外汇储备也不充足、市场开放;国际对冲基金选择这些国家都是看中其脆弱的突破点。而中国在这些方面都稳健多了。

  三、综述

  通过以上简单分析可以看出,股市仅仅是金融市场的一部分,二级市场更主要是存量资金的博弈,只要这部分资金的杠杆性(配资、融资、抵押融资)风险可控,是不可能传导到银行系统和实体经济的。股市上涨和下跌顶多会影响实体经济的消费层面,而实体经济好坏也不是影响股市炒作情绪和自身运作周期的主要因素。

责任编辑:王飞
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