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中间定价机制使人民币汇率市场化 央行干预有何方法

众所周知,中国采取的汇率制度是有管理的浮动汇率制度。当市场有时候波动幅度超出管理区间的时候,央行还是要进行干预。所以尽管人民币对美元汇率中间报价机制改变之后变得更加市场化了,央行还是会对汇率市场进行干预。那么央行留有哪些手段进行干预呢?

  12日,很多市场人士都观察到央行有干预外汇市场,避免中间价过度贬值。中间价一度趋势要贬值2%,但是由于央行的干预使其停留在了1%,不到2%的水平。

  13日,路透社援引消息人士的话称,针对短期汇率市场可能存在的情绪性波动,中国央行已窗口指导国内大型银行,明确要求大行以外汇代持方式在固定点位入场接盘,以避免市场出现连续性大幅波动。

  这是继中国央行通过代理行干预在岸人民币汇市、外管局要求银行限制部分企业集中大额购汇之后,中国政府为平抑汇市大幅波动所采取的最新措施。

  中间定价机制使汇率更加市场化

  此次完善人民币汇率中间价报价,明确做市商在每日银行间外汇市场开盘前,参考上日银行间外汇市场收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。这样报出一个中间价,就使得中间价的报价和当天的开盘价和收盘价更加接近。相比于之前中间价报价方式,现在明确规定人民币汇率中间价“以上一日的收盘价为基础”,提高了中间价的透明度和市场化程度。

  众所周知,中国采取的汇率制度是有管理的浮动汇率制度。当市场有时候波动幅度超出管理区间的时候,央行还是要进行干预。所以尽管人民币对美元汇率中间报价机制改变之后变得更加市场化了,央行还是会对汇率市场进行干预。那么央行留有哪些手段进行干预呢?

  央行干预汇率市场的方法

  干预外汇市场在狭义上是指:“货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖,以影响本国货币的汇率”,其途径可以是用外汇储备、中央银行之间凋拨,或官方借贷等。

  做法1:不改变现有货币政策的干预。中央银行在外汇市场上买进或卖出外汇时,同时在国内债券市场上卖出或买进债券,从而使汇率变而利率不变化。

  举例:例如,外汇市场上人民币对美元的汇价大幅度下跌,中央银行想采取支持人民币的政策,它可以在外汇市场上买人民币抛美元。由于大量买进人民币抛出美元,市场上人民币流量减少,使中国货币供应量下降,而利率呈上升的趋势。

  为了抵消外汇买卖对国内利率的影响,央行可在国内债券市场上购买债券,使市场上的人民币流通量增加,利率上升的趋势因此而抵消。

  此次人民币贬值,12日就有媒体援引消息人士称,中国央行指示国有银行代表其抛售美元,在交易的最后几分钟进行市场干预。

  效果:国内债券和国际债券的相互替代性越差,央行不改变政策的干预就越有效果,否则就没有效果。

  做法2:改变政策的外汇市场干预。实际上是中央银行货币政策的一种转变,它是指中央银行直接在外汇市场买卖外汇,而听任国内货币供应量和利率朝有利于达到干预目标的力向变化。

  举例:例如,如果人民币在外汇市场上不断贬值,中央银行为了支持人民币的汇价,它可在市场上抛外汇买人民币,由于人民币流通减少,货币供应下降,利率呈上升趋势,人们就愿意在外汇市场多保留人民币,使人民币的汇价上升。

  效果:这种干预方式一般来说非常有效,代价是国内既定的货币政策会受到影响,是中央银行看到本国货币的汇率长期偏离均衡价格时才愿意采取的。

  做法3:中央银行在外汇市场上通过查询汇率变化情况、发表声明等,影响汇率的变化,达到干预的效果,它被称为干预外汇市场的“信号效应”。

  中央银行这样做是希望外汇市场能得到这样的信号:中央银行的货币政策将要发生变化,或者说预期中的汇率将有变化等等。

  举例:1978年至1979年卡特政府支持美元的干预,经常被认为是“狼来了”信号效果的例子。而1985年西方五国财政部长和中央银行行长的“广场饭店声明”立刻使美元大跌,就经常被认为是“信号效应”成功的例子。

  效果:一般来说,外汇市场在初次接受这些信号后总会作出反应。但是,如果中央银行经常靠“信号效应”来干预市场,而这些信号又不全是直的,就会在市场上起到“狼来了”的效果。

责任编辑:曹荣梅
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